خلاصة:
هدف از این مطالعه بررسی محتوای اطلاعاتی تغییرات جریانات نقدی عملیاتی در توضیح تغییرات سود تقسیمی، با در نظرگرفتن تغییرات سود عملیاتی، در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. همچنین نقش سه ویژگی رشد، اهرم و اندازهی شرکت بر این رابطهی مورد بررسی قرارگرفته است. این تحقیق شامل 329 مشاهده سال– شرکت است که به 47 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دورهی زمانی 1379 تا 1385 مربوط میشود. این تحقیق شامل چهار فرضیهی است، که فرضیهی اول مربوط به رابطهی بین تغییرات جریانات نقدی عملیاتی با تغییرات سود تقسیمی و فرضیههای دوم، سوم و چهارم، به ترتیب مربوط به نقش ویژگیهای رشد، اهرم و اندازهی شرکت بر این رابطه است. روش آماری در این تحقیق، تحلیل همبستگی از طریق رگرسیون چند متغیره است. آزمون فرضیات به دو صورت مقطعی و تجمعی انجام شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیهی اول تحقیق نشان داد که بر خلاف تحقیقات گذشته، با در نظرگرفتن تغییرات سود عملیاتی، بین تغییرات جریانات نقدی عملیاتی و تغییرات سود تقسیمی، رابطهی معنیداری وجود دارد. نتایج تجربی بهدست آمده از آزمون فرضیهی دوم حاکی از آن بود که میزان رشد و توسعهیافتگی شرکت، رابطهی بین تغییرات جریانات نقدی عملیاتی و تغییرات سود تقسیمی را تحت تاثیر قرار نمیدهد. همچنین نتایج تجربی حاصل از فرضیات سوم و چهارم نشاندهندهی نقش قابل توجه دو ویژگی اهرم و اندازهی شرکت در رابطهی بین تغییرات جریانات نقدی عملیاتی و تغییرات سود تقسیمی است.
Introduction: This study is about the incremental information content of operating cash flow changes with regard to explaining dividend changes of given earning. Also، role of attribute of growth، leverage and size of the firms are discussed in the relationship between operating cash flow changes and dividend changes.
Arguments are provided by Charitou and Vafeas (1998) to explain the advantages of cash flow over accruals in explaining dividend changes. First، managers may manipulate accruals to maximize their interests. To the extent that accruals are manipulated، the cash flow component of earning is expected to be a more reliable indicator of firm performance than the accruals component. Therefore، the cash flow component of earnings is expected to be a better predictor of dividend changes than the accruals components. Second، cash flows are a more direct measure of liquidity and liquidity is an important factor in dividend policy setting. Thus، cash flows are expected to be more useful than accrual in determining dividend changes.
ملخص الجهاز:
"در فرضیه ی اول ، رابطه ی بـین تغییـرات جریانـات نقـدی عملیـاتی و تغییـرات سـود تقسیمی، با در نظرگرفتن تغییرات سود عملیاتی و در فرضیه های دوم ، سـوم و چهـارم ، بـه ترتیب نقش سه ویژگی رشد، اهرم و اندازه ی شرکت بـر ایـن رابطـه ، مـورد بررسـی قـرار میگیرد.
همچنین مشاهده میشود که در مدل ترکیبی CFFO∆DIVL&∆ (مـدل شـماره ٣) برای سال های ١٣٧٩، ١٣٨٢ و ١٣٨٤ تغییرات جریانـات نقـدی عملیـاتی بـه صـورت یـک متغیر زاید عمل کرده و باعث کاهش ضریب تعیین تعدیل شده گردیده است .
توجه به ضرایب تعیین تعدیل شده ی افزایشی تغییـرات جریانـات نقـدی عملیـاتی و سـود عملیاتی و سود تقسیمی با وقفه ی یک ساله در داده های مقطعی و تجمعی، نشان میدهد که در مدل های ترکیبی، قدرت توضیح دهندگی متغیرهای مستقل به صورت نزولی مربـوط بـه تغییرات سود عملیاتی، تغییرات سود تقسیمی بـا وقفـه ی یـک سـاله و تغییـرات جریانـات نقدی عملیاتی است .
١٠ همان طور که نتایج آزمون (جدول شماره ٨) نشان میدهد، ضریب تغییرات جریانـات نقدی عملیاتی در هر سه پرتفوی ایجاد شده برای رشد (رشد پایین ، رشـد متوسـط و رشـد بالا)، در سطح اطمینان ٩٥ درصد دارای رابطه ی معنیداری با تغییرات سود تقسیمی اسـت .
همان گونه که نتایج آزمون (جدول شماره ١٠) نشان میدهد، ضریب جریانـات نقـدی عملیاتی در شرکت های با انـدازه ی بـزرگ ، در سـطح اطمینـان ٩٩ درصـد، دارای رابطـه ی معنیداری با متغیر وابسته (تغییرات سود تقسیمی) است ."