خلاصة:
با توجه به استدلال مرتون (1987)، قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک اساسا در مورد سهامی مطرح شده‌است که شناخت بازار نسبت به آن محدود بوده و متعاقبا تعداد سرمایه‌گذاران آن نسبت به کل سرمایه‌گذاران بازار کم باشد. به طور دقیق‌تر، رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده سهام منوط به محدود بودن شناخت نسبت به سهام می‌باشد. با این وجود در مطالعات تجربی قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک، ردپایی از بررسی اثر «شناخت» دیده نمی‌شود. به این ترتیب، غفلت از متغیر شناخت می‌تواند یکی از مولفه-های موثر در بروز رفتار معماگونه نوسان‌پذیری غیرسیستماتیک باشد. لذا در تحقیق حاضر سعی بر آن است اثر شناخت بر قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک تبیین گردد. در این راستا، نخست اثر شناخت بر رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده بر مبنای دو رویکرد تحلیل پرتفوی با طبقه بندی دوگانه و رگرسیون فاما-مکبث بررسی گردیده‌است. سپس با بهره‌گیری از رویکرد هو_لو (2016) میزان اثر شناخت در توضیح رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1384 الی 1398 مورد ارزیابی قرار گرفته‌است. نتایج ضمن تایید قیمت‌گذاری مثبت ریسک غیرسیستماتیک، نشان می‌دهد شناخت می‌تواند بالغ بر 70درصد از رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده را توضیح دهد.
abstractAccording to Merton (1987), idiosyncratic volatility pricing is mainly concerned with unknown stocks which have limited investor base. However, there is no trace of recognition effect study in experimental research of IVOL puzzle. Thus, ignoring the recognition effect could be one of the effective components in the puzzling behavior of idiosyncratic volatility. Therefore, in the present study, we try to explain the effect of recognition on idiosyncratic risk pricing. In this regard, first, the effect of recognition on the relationship between idiosyncratic risk and stock returns has been tested based on double sort portfolio study and Fama-Macbeth regression. Then, the proposed approach of Hou and Loh (2016) is applied to evaluate the amount of recognition effect on the relationship between idiosyncratic risk and stock returns in the Tehran stock exchange during (1384-1398). Results indicate a positive relationship between idiosyncratic risk and return. Moreover, show that recognition can explain up to 70% of the relationship between idiosyncratic risk and return.Keywords: unsystematic volatility, idiosyncratic risk, cognition effect, asset pricing
ملخص الجهاز:
1 اثر شناخت بر رابطه بازده و ریسک غیرسیستماتیک مریم آذری تاکامی ٢، مریم دولو، رضا تهرانی ٤ 3 مقاله پژوهشی تاریخ دریافت : ١٤٠١/١١/٠٥ تاریخ پذیرش : ١٤٠٢/٠٣/٣٠ چکیده با توجه به استدلال مرتون (١٩٨٧)، قیمت گذاری ریسک غیرسیستماتیک اساسا در مورد سهامی مطرح شده است که شناخت بازار نسبت به آن محدود بوده و پس از آن تعداد سرمایه گذاران آن نسبت به کل سرمایه گذاران بازار کم باشد.
در این راستا، نخست اثر شناخت بر رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده بر مبنای دو رویکرد تحلیل پرتفوی با طبقه بندی دوگانه و رگرسیون فاما-مکبث بررسی شده است .
سپس با بهره گیری از رویکرد هو_لو (٢٠١٦) میزان اثر شناخت در توضیح رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران در سال های ١٣٨٤ تا ١٣٩٨ مورد ارزیابی قرار گرفته است .
متوسط باز ده و آلفای جنسن پرتفوی های ح دی و پرتفوی مصون سازی ش ده مبتنی بر سه سنجه شناخت (ATV_ivol, Turnover_ivol, Effect_tedpix) و دو سنجه ریسک غیرسیستماتیک مبتنی بر م دل های پنج عاملی فاما-فرنچ (٢٠١٥) و چهار عاملی کارهارت (١٩٩٧) بر اساس نمونه سال های (١٣٩٨-١٣٨٤) {مراجعه شود به فایل جدول الحاقی} R a F&F5 a F&F3a CAPM R a F&F5 a F&F3a CAPM R a F&F5 a F&F3 a CAPM نتایج ارائه شده در جدول (٦) نشان می دهد، شناخت می تواند رابطه ریسک غیرسیستماتیک و بازده را تحت تاثیر قرار دهد، اما میزان تاثیرگذاری به نوع سنجه مورد استفاده و دقت آن وابسته است .
Limits of arbitrage and idiosyncratic volatility: Evidence from China stock market.
Abnormal returns and idiosyncratic volatility puzzle: Evidence from the Chinese stock market.
(
, 
, 
)
