چکیده:
چگونگی ارتباط بازده سهام و ریسک آن، اصلی ترین معیار جهت اخذ تصمیم سرمایه گذاری در بازارهای سهام است. ریسک سهام، میزان نااطمینانی از کسب بازده سهام را نشان می دهد. بنابراین، نوسانات بازده سهام شاخص مناسبی برای درک ریسک سهام است. کیفیت ارتباط بازده و نوسانات سهام در بازارهای مختلف یکسان نیست. به این دلیل، پژوهش های فراوانی در زمینه چگونگی تاثیر متقابل بازده و نوسانات سهام بر یکدیگر انجام شده است. در بررسی ارتباط بازده و نوسانات سه حالت علت و معلولی قابل تشخیص است: تاثیر بازده بر نوسانات تاثیر نوسانات بر بازده و تاثیر همزمان بازده و نوسانات. در این پژوهش ارتباط بازده و ریسک بر اساس تئوری اثر اهرم و بازخورد نوسانات صورت گرفته است. نتایج حاصل از مدل سازی با استفاده از الگوی Asymmetric GARCH-m نشان داده است که داده های مورد بررسی در بازه زمانی 1380 الی 1389 بوسیله بازخورد نوسانات توضیح داده می شوند اما شواهدی مبتنی بر تایید اثر اهرم یافت نشد. به عبارت دیگر طبق فرضیه بازخورد نوسانات، نوسانات بازدهی قابل پیش بینی، تاثیر مثبت و معناداری بر بازده سهام دارد، در حالیکه نوسانات بازدهی پیش بینی نشده، موجب کاهش بازده سهام می شود.
خلاصه ماشینی:
نتایج حاصل از مدل سازی با استفاده از الگوی AsfmmQtric AAICB)m نشان داده است که داده های مورد بررسی در بازه زمانی ١٣٨٠ الی ١٣٨٩ بوسیله بازخورد نوسانات توضیح داده میشوند اما شواهدی مبتنی بر تایید اثر اهرم یافت نشد.
: اثر اهرم ، بازخورد نوسانات ، شوک مثبت و منفی، صرف ریسک نامتقارن ، پرتفوی ارزشی و رشدی ١- مقدمه چگونگی ارتباط بازده سهام و ریسک آن ، یکی از معیارهای مهم برای سرمایه گذاری در بازارهای سهام است .
این فرآیند توسط اثر اهرمی توجیه می شود (بلک ، ١٩٧٦؛کریستی، ١٩٨٢)، که طبق آن شوک های منفی قیمت ، نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام xx را افزایش می دهند، بطوریکه سهام ریسکی تر می گردد و از اینرو نوسان بازده ها افزایش می یابد.
سوال دوم - آیا فرضیه ریسک - نوسان پذیری l i i i (بازخورد نوسانات ) صرف ریسک را توضیح میدهد؟ سناریوی ١- فرضیه rational risk-volatility feedback توسط مثبت بودن هر دو پارامتر λ١ و λ٢ تایید خواهد گردید.
٢- بررسی اینکه آیا شوکهای منفی صرف ریسک بیشتری نسبت به شوکهای مثبت نشان میدهد؟ سناریوی ١- منفی بودن (عدم صفر بودن ) ضریب تتا بیانگر عدم تفارن در واریانس شرطی است و نشان میدهد که شوکهای منفی نوسانات را بیش از شوکهای مثبت دارای شدت یکسان افزایش میدهند، مطابق هر دو فرضیه اهرم و بازخورد نوسانات ( leverage and volatility feedback hypotheses).
L Lakonishok,Shleifer,Vishny, Contrarian Investment Extrapolation and Risk, journal of finance, vol.