چکیده:
در هر سیستم اقتصادی با توجه به گستردگی و عمق بازارهای بخش واقعی و مالی، مدیران با فرصتهای متنوعی برای انجام سرمایهگذاریهای آتی مواجه هستند که بیشتر در قالب مفاهیم تئوری اختیار بیان میشود. از آنجاکه در مواردی، نوسانات بازدهی سهام متاثر از این نوع فرصتها است؛ لذا پژوهش حاضر در پی تبیین تئوری اختیار واقعی و بررسی تاثیر آن بر نوسانات بازدهی سهام است. در این پژوهش، نوسانات بازدهی دارایی پایه (سهام) بر مبنای انحرافمعیار بازدهی سهام و اختیارات واقعی شرکتها بر اساس چهار معیار اندازه شرکت، سن شرکت، رشد درآمدهای فروش و نسبت ارزش بازاری به ارزش دفتری سهام محاسبه شده است. نتایج برازش مدل رگرسیون چند متغیره و رگرسیون لجستیک با استفاده از اطلاعات 63 شرکت حاضر در نمونه تحقیق در فاصله سالهای 1383 تا 1392، نشان میدهد که درسطح اطمینان 95 درصد متغیرهای موثر بر اختیار واقعی، بر نوسان بازدهی دارایی پایه اثرگذار است و هرچه میزان اختیارات واقعی یک شرکت بیشتر باشد، این تاثیر قویتر میشود.
خلاصه ماشینی:
نتايج برازش مدل رگرسيون چند متغيره و رگرسيون لجستيک با استفاده از اطلاعات ٦٣ شرکت حاضر در نمونه تحقيـق در فاصـله سـال هـاي ١٣٨٣ تـا ١٣٩٢، نشـان ميدهد که درسطح اطمينان ٩٥ درصد متغيرهاي موثر بر اختيار واقعي، بر نوسـان بـازدهي دارايـي پايـه اثرگذار است و هرچه ميزان اختيارات واقعي يک شرکت بيشتر باشد، اين تاثير قويتر ميشود.
همچنين ، تئوري اختيار واقعي در فضـاي تصـميم گيـري پويـا و محـيط هـاي تجــاري نــامطمئن ، نگرشــي اســت کــه بــه واســطه آن در قالــب تصــميم گيــري اســتراتژيک ، سرمايه گذاريها ارزش گذاري و مخارج طرح ها و پروژه هاي اقتصادي ارزيابي ميشود؛ اما در ايـن ميان ، بايد اشاره کرد که يکي از فرض هاي اصلي تئوري اختيار واقعي، عبارت است از ايـن مهـم که مديريت بنگاه فردي منطقي است و از صلاحيت کافي در زمينه تصميم هاي مربوط برخـوردار است و در اين خصوص ، صرفه و صلاح سهامداران را در نظر گرفته و حداکثر تـلاش خـود را در زمينه حداکثرسازي ثروت ايشان به کار ميگيرد [١٣].
يکي از روش هاي بررسي نوسان بازدهي سهام و اينکه اين متغيـر بـه چـه شـکل مـيتوانـد تحت تاثير اختيار واقعي باشد؛ آن است که شدت اين ارتباط در نمونه اي از شرکت ها با يکـديگر و با درجات متفاوتي از فرصت هاي سرمايه گذاري مطالعه شود.
بررسي تحقيقات انجام شده داخلي حاکي از آن است که تاکنون پـژوهش منسـجمي درخصـوص عوامل موثر بر نوسان بازدهي شرکت ها با استفاده از مفهوم تئوري اختيار واقعي انجام نشده است و اندک پژوهش هاي صورت گرفته در اين ارتباط ، صرفا محدود به تشـريح مبـاني تئوريـک مـدل اختيار واقعي و ارزيابي چندين پروژه سرمايه گذاري بر اساس اين مدل بوده است .
Evaluation of Investment Projects; Real Option analysis Approach.
The Application of Real Option Analysis in Investigation of Investment Projects.