چکیده:
یکی از مهمترین حوادث اقتصادی چند سال اخیر وقوع سقوط شدید بورس اوراق بهادار تهران در دیماه 1392 بوده است. با توجه به دیدگاههای متفاوت کارشناسان و مدیران بورس در مورد عوامل موثر بر بروز حادثه مذکور، انجام مطالعاتی به منظور شناسایی و تبیین دلایل این سقوط از اهمیت فراوانی برخوردار است. از این رو، مطالعه حاضر با استفاده از مدل LPPL به بررسی فرضیه شکلگیری حباب در بورس اوراق بهادار تهران در روزهای منتهی به سقوط پرداخته است. مدل LPPL یکی از جدیدترین روشهایی است که برای توصیف پویاییهای قیمت در طول یک حباب داخلی و پیشبینی محتملترین زمان برای پایان یک حباب یا تغییر رژیم مورد استفاده قرار میگیرد. استفاده از این مدل ضمن تایید وجود حباب در شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران در روزهای منتهی به اواسط دیماه 1392، سقوط (و یا تغییر رژیم) روی داده در تاریخ مذکور را با دقت بالایی پیشبینی می کند. بر اساس این نتایج، دیدگاه گروهی از کارشناسان که معتقدند حادثه رخ داده در دیماه 1392 صرفا ناشی از بعضی از عوامل بیرونی مانند طرح گران کردن خوراک پتروشیمیها بوده است، رد میشود.
خلاصه ماشینی:
مقدار و تاريخ بزرگترين زنجيره هاي نزول بورس اوراق بهادار تهران در بازه مورد مطالعه با استفاده از روش ε-drawdowns پيشنهادشده به وسيله جوهانسن )٢٠٠٣( به ازاي ε=10σ {مراجعه شود به فایل جدول الحاقی} ٥-٢- توزيع دراودانها و شناسايي سقوطها از نظر سورنته و جوهانسن ، سقوط ها رخدادهاي نادر و حدي در بازار مالي هسـتند، نتايج مطالعات تجربي آن ها بر روي سري هاي زماني بازار سهام ، بـازار اوراق قرضـه ، بـازار ارز خارجي و بازار طلا نشان مـي دهـد کـه قسـمت بزرگـي از دراودان هـا در هرکـدام از سري هاي زماني مذکور به شيوه مناسبي توسط تابع توزيع نمايي کشيده ١ که مکمل تابع توزيع تجمعي وايبل ٢ است مدل خواهند شد.
٥-٣- انتخاب نقطه سقوط و نقطه شروع حباب اگرچه همان طور که جدول (٢) نشان مي دهد افزايش مقدار حد آستانه ε مي توانـد سقوط ها را در شاخص هايي همانند شاخص بورس اوراق بهادار تهران متمـايز کنـد، ولـي برخي از مطالعات براي تعريف و تمايز نقاط سقوط از شيوه هاي ديگري استفاده کرده اند؛ جاکوبسن (٢٠٠٩)، در مطالعه خود بـه جـاي اسـتفاده از تعريـف جوهانسـن و سـورنته سقوط را به عنوان مشاهده اي در کوانتيل ٩٩/٥ درصد تعريـف مـي کنـد، ايـن تعريـف از سقوط اغلب با دراودان هاي بيشـتر از ده درصـد مـرتبط اسـت (جاکوبسـن ، ١٧:٢٠٠٩).