چکیده:
در رویداد پژوهی بلندمدت، سنجش عملکرد غیرعادی ناشی در بلندمدت از رویدادهای خاص ، براساس روشهای مختلف انجام میشود. رویکرد پرتفوی زمان-تقویمی یکی از این روشها است که در آن برای محاسبه بازده غیرعادی ناشی از اثر رویداد مورد بررسی بر قیمت سهام شرکتها، استفاده میشود. در این پژوهش با شبیهسازی مبتنی بر دادههای 321 شرکت در دوره زمانی 1396-1380 به ارزیابی توان این روش در بازار سرمایه ایران پرداخته شده است. نتایج نشان میدهد که متعاقب یک رویداد، ارزیابی عملکرد قیمت سهام شرکتها در بلندمدت، باید بازه زمانی سه ساله مورد توجه قرار گیرد. همچنین مدل چهار عاملی بر اساس نقدشوندگی سهام در روش حداقل مربعات معمولی و مدلهای سه عاملی فاما و فرنچ، مدل چهار عاملی بر اساس نقدشوندگی سهام، مدل چهار عاملی بر اساس بتای سهام و مدل چهار عاملی بر اساس اقلام تعهدی در روش حداقل مربعات موزون به عنوان الگوی مناسب در بازه زمانی سه ساله شناسایی شدند.
خلاصه ماشینی:
رویکرد پرتفوی زمان-تقویمی یکی از این روشها است که در آن برای محاسبه بازده غیرعادی ناشی از اثر رویداد مورد بررسی بر قیمت سهام شرکتها، استفاده میشود.
بیشتر این پژوهشها کوتاه مدت است در صورتی که بازار کارا نباشد ،می توان نتیجه گرفت که انحرافات رفتاری فعالان بازار با توجه به نحوه و سرعت پردازش جانبدارانه اطلاعات توسط آنها، مداوم است و نیروهای آربیتراژی1 ممکن است زمان زیادی نیاز داشته باشند تا قیمت گذاری نادرست را اصلاح کنند، به همین دلیل در یک دهه اخیر مطالعات در زمینه عملکرد غیرعادی شرکت ها طی دوره زمانی بلندمدت یک تا 5 ساله به دنبال وقوع دامنه وسیعی از رویدادهای شرکتی افزایش یافته است.
با این وجود مدل سه عاملی با استفاده از هر دو روش حداقل مربعات معمولی و موزون ،آماره های آزمون محافظه کارانه ای را نشان می دهد زیرا نسبت رد فرضیه صفر مبنی بر صفر بودن بازده های غیرعادی کمتر از 5 درصد است.
جدول)6(برای نمونه طبق فراوانی رد )توان آزمون( مدل سه عاملی فاما فرنچ در دو طرف سطح اولیه صفر، بازده غیرعادی افزایش می یابد به طوری که در دوره زمانی یک ساله و در سطح اولیه 20 درصد و 20- درصد به ترتیب 27 و 67/28 درصد است.
اگرچه مدل چهار عاملی کاهارت تصریح شوندگی مناسبی دارد اما از توان آزمون خوبی برخوردار نیست و فراوانی رد فرضیه صفر آن در بازده غیرعادی اولیه تعریف شده 20درصد و 20- درصد کمتر از 90درصد )به ترتیب 62 و 67/81 درصد ( است پس این مدل نیز به عنوان مدل خوب معرفی نمی شود.
“A Robust and Powerful Test of Abnormal Stock Returns in Long-horizon Event Studies”.