چکیده:
در این پژوهش به تحقیق و بررسی ساختار وابستگی و برآورد ریسک پرتفوی بر روی دادههای بازار ارز خارجی در ایران با استفاده از روش GARCH-EVT- COPULAپرداخته میشود. مدلهای GARCH-EVT برای توزیع حاشیهای هر یک از 4 سری بازده نرخ ارز بکار برده میشود. برای توزیع توام، ما 5 مدل از توابع کاپولا با ساختار وابستگی مختلف مانند کاپولای فرانک، کلایتون، گامبل، نرمال و تی- استیودنت را انتخاب نمودیم. در این پژوهش ریسک پرتفوی با استفاده از معیار ارزش در معرض خطر و ارزش در معرض خطر شرطی اندازهگیری میشود. نمونه آماری این پژوهش شامل نرخ ارز روزانه بازار آزاد ارزهای دلار آمریکا، یورو، پوند انگلستان و درهم امارات با 5 روز کاری از شهریور ماه سال 1391 تا انتهای سال 1396 می-باشد. بر اساس نتایج حاصل از پژوهش، با استفاده از مقادیر معیار اطلاعات آکائیک، تابع تی-استودنت بهترین مدل برازش شدهی کاپولا برای بررسی ساختار وابستگی میباشد. نرخهای ارز دارای وابستگی دنباله بالایی و پایینی یکسانی هستند. بر این اساس در بازارهای رونق (مثبت شدید) و رکود (منفی شدید)، وابستگی بین هر دو نرخ ارز یکسان است.
Abstract In this research, the GARCH-EVT-COPULA method is investigated to determine the dependency structure and portfolio risk estimation on the foreign exchange market data in Iran. GARCH-EVT models are used to mariginal distribution of each of four currency returns series. For the joint model, we choose five copuls with different dependence structure such as Frank, Clayton, Gumble, Normal and t-Student copulas. In this research portfolio risk is measured using VaR and CVaR. The statistical sample of this study is the daily exchange rate of USD,EURO, Pound and AED for the free market with 5 working days from September to the end of 1396. Based on the results of the research, using the Akaike information criterion values, the t-student function is the best fitted copula model for investigating the dependency structure. Exchange rates have the same upper and lower tail dependencies. Accordingly, in the markets for boom (severe positive) and stagnation (severe negative), the dependence between the two exchange rates is the same.
خلاصه ماشینی:
وجه تمايز اين پژوهش با پژوهش هاي ديگر در آن است که در اين مطالعه توزيع مشخصي براي بازده دارييها (ارزها) فرض نميشود و براي اولين بار براي محاسبه ارزش در معرض خطر و ارزش در معرض خطر شرطي پرتفويي متشکل از ارزهاي خارجي (شامل دلار آمريکا، يورو، پوند انگلستان و درهم ) از مدل GARCH−EVT براي توزيع حاشيه اي بازده هاي ارزها و از مدل هاي کاپولا (شامل نرمال ، تي استيودنت ، فرانک ٥، کلايتون ٦، گامبل ٧) براي بررسي ساختار وابستگي ارزها، استفاده ميشود.
کشاورز حداد، حيراني(١٣٩٣)، با استفاده از توابع کاپولا به بررسي ساختار وابستگي بين دوشاخص قيمتي محصولات شيميايي و دارويي بورس تهران در بازه ي زماني دي ماه ١٣٨٣ تا اسفند ماه ١٣٩١ پرداختند و ارزش در معرض خطر سبد دارايي متشکل از اين دو سهم نيز بدست آوردند.
فلاح پور، راعي، ميرزامحمدي و هاشمينژاد (١٣٩٦)، با استفاده از ترکيب مدل FIGARCH و نظريه ارزش فرين به تخمين برآورد سنجش ارزش در معرض خطر شرطي داده هاي شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران پرداختند.
در اين مقاله فرض خاصي بر روي توزيع بازده ارزها در نظر گرفته / 308 نشده است و در آن با استفاده از مدل GARCH−EVT توزيع حاشيه اي بازده ارزها استخراج و پس از بررسي ساختار وابستگي با استفاده از توابع کاپولا شامل نرمال ، t-استيودنت ، فرانک ، کلايتون ، ارزش در معرض خطر و ارزش در معرض خطر شرطي محاسبه ميشود.
13 Wang & Chen 14 Singh et al.