چکیده:
پژوهش حاضر راجع به بررسی اثر تکانه های ریسک‌های مالی(برمبنایERM) و سیاست تقسیم سود بر کارایی تخصیص سرمایه به روش PVAR می‌باشد. اجرای این پژوهش، به لحاظ ضرورت گذر از سبک سنتی مدیریت ریسک به سبک نوین (ERM) است؛ جهت اداره ریسک‌های مالی در قالب پرتفوی، لزوم ارتقای کیفیت تخصیص سرمایه و بهره‌برداری از کارکردهای سیاست تقسیم سود حائز اهمیت می‌باشد. روش اجرای پژوهش تحلیلی- توصیفی می‌باشد. تجزیه‌وتحلیل اطلاعات 114شرکت طی سال‌های 1388تا1396 به روش PVARکه ترکیبی از خود توضیحی برداری و داده‌های ترکیبی است، با نرم‌افزار Stata15 صورت گرفته است.مدل‌های کارایی تخصیص سرمایه برمبنای دو شاخص «ناکارایی سرمایه‌گذاری- مدل اول» و «کشش سرمایه‌گذاری به ارزش‌افزوده بازار- مدل دوم»، برآورد گردید. مطابق تابع واکنش آنی(IRF)، «شدت واکنش» و «دوره میرایی» اثرتکانه انفرادی متغیرها در مدل دوم شدیدتر و زودتر از مدل اول و حدود 4 دوره می‌باشد. برابر تجزیه واریانس(Fevd) نیز، بیشترین تغییرات هردو معیار کارآیی تخصیص سرمایه ناشی از خود معیارهای مزبور است و صرفاً در مدل اول سهم توضیح دهندگی ریسک‌های مالی در پایان دوره 10به 16% و سهم سیاست تقسیم سود به 19% می‌رسد. نتیجه این‌که، بنگاه‌ها در فرایند تخصیص سرمایه و مدیریت ریسک‌های مالی، در اولویت اول و در کوتاه‌مدت باید بر روند خودرگرسیونی شاخص‌های کارآیی تخصیص سرمایه و ریسک‌های مالی تمرکز نمایند. ضمن این‌که طبق مدل شاخص اول، امکان مدیریت ریسک‌های مالی در قالب پرتفوی، تحلیل روابط متقابل ریسک ها و اجرای آزمون بحران بر پایه رویکردERM تسهیل می‌شود.
The present study is about the effect of financial risk Impulses (based on Enterprise Risk Management-ERM) and dividend policy on the efficiency of capital allocation by PVAR method. The implementation of this research is in terms of the need to move from the traditional style of risk management to the new style (ERM); In order to manage financial risks in the form of a portfolio, the need to improve the quality of capital allocation and exploit the functions of dividend policy is important.The research method is analytical-descriptive.Data analysis of114 companies during2009-2017 using PVAR method, which is a combination of self-explanatory vector and panel data, was performed with Stata15 software.Efficiency models of capital allocation were estimated based on two indicators: "investment inefficiency - the first model" and "investment elasticity to value-added market - the second model". According to the (IRF), the "reaction intensity" and "damping period" of the individual impulse effect of the variables in the second model are more intense and earlier than the first model and about 4 periods.According (Fevd), the most changes in both measures of capital allocation efficiency are due to these criteria and only in the first model, the share of financial risk explanation at the end of the period reaches10% to16% and the share of dividend policy to19%.As a result, in the process of capital allocation and financial risk management, firms should focus on the autoregressive process of capital allocation efficiency indicators and financial risks in the first place and in the short run.
خلاصه ماشینی:
هم چنین روش های تحلیلی پژوهش های یادشده ، روابط متقابل ریسک های مالی را نادیده گرفته است و بیشتر بر ابعاد تدافعی و وجه اداره انفرادی مدیریت ریسک تمرکز داشته اند، بنابراین در پژوهش پیش رو، قصد بر این است بارویکرد مدیریت ریسک یکپارچه (ERM) اثر تکانه ناشی از هریک از اجزاء پرتفوی ریسک های مالی» و«سیاست تقسیم سود» بر کارآیی تخصیص سرمایه به روش خودرگرسیون برداری پنلی(PVARF٢٠٢) بررسی تا برمبنای یافته های مربوط روابط پویا و متقابل ریسک های مالی و سیاست تقسیم سود با کارایی یادشده ، تبیین و سرانجام زمینه تحلیل حساسیت ، اولویت بندی و گرفتن رویکرد اشتیاق به ریسک ها در فرایند تخصیص سرمایه میسر شود.
پژوهش خارجی و داخلی مشابهی که دربرگیرنده مؤلفه های پژوهش حاضر( شامل : بررسی ٥ مورد از مهم ترین ریسک های مالی به همراه سیاست تقسیم سود، اتخاذ رویکرد ERM برای تحلیل حساسیت و اولویت بندی متغیرها در تبیین کارایی تخصیص سرمایه با دو شاخص متفاوت باشد،) انجام نشده است ولی برخی از پژوهش های مرتبط به شرح زیر مورداشاره قرار میگیرد: -ارضا و صیفی (١٣٩٩)، پژوهشی با موضوع «تأثیر ریسک های مالی برکارایی شرکت های بورس اوراق بهادار تهران » انجام و در این رابطه ٣ مورد از ریسک های مالی شامل : ریسک های اعتباری، عدم نقد شوندگی و بازار به عنوان متغیرهای مستقل و معیارهای نرخ بازده حقوق صاحبان سهام به ارزش دفتری، نرخ بازده حقوق صاحبان سهام به ارزش بازار و نرخ بازده حقوق صاحبان سهام به ارزش افزوده بازار به عنوان شاخص های کارایی شرکت (متغیر وابسته ) استفاده شده است .
(
, 
, 
)
