Abstract:
انتخاب شیوه تامین مالی یکی از اصلی ترین حوزه های تصمیم گیری مدیران شرکتها در راستای افزایش ثروت سهامداران به شمار میرود. رشد و ادامه فعالیت شرکت ها نیازمند منابع مالی است که تامین این منابع معمولا با محدودیت همراه است. بنابراین برای تداوم فرایند جذب منابع، نحوه استفاده از آن باید به گونه ای باشد که موجبات ایجاد سهم مناسبی از ارزش برای شرکت و همچنین تامین کنندگان وجوه را فراهم بیاورد.
هدف از تحقیق حاضر بررسی این مطلب است که آیا بازدهی سهام شرکتها، از روشهای تامین مالی اتخاذ شده توسط آنها، تاثیر میپذیرد یا خیر؛ و در صورت وجود تاثیر، این اثر چگونه است؟
جامعه آماری تحقیق حاضر را شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تشکیل میدهند که در قلمرو زمانی تحقیق (1385-1380) اطلاعات آنها برای محاسبه متغیرهای تحقیق موجود باشند. از بین جامعه آماری، تعداد 111 شرکت با توجه به معیارها و ویژگی های تعیین شده در این تحقیق انتخاب شدند.
نتایج تحقیق نشان میدهد که بین وجه نقد حاصل از فعالیت های تامین مالی و بازده آتی سهام و همچنین بین وجوه حاصل از استقراض و بازده آتی سهام رابطه ای معکوس وجود دارد. همچنین بررسی ها بیانگر آن است که بین وجوه حاصل از انتشار سهام و بازده آتی سهام رابطه معنی داری وجود ندارد.
One of the most important fields of management decision making that has important effect on the wealth of stockholders is financing methods of the firm. Companies need financial resources for their current operation & future growth. For financing، companies usually face some limitations; therefore company should use its current funds in a way that creates value for both investors & company.
This research intends to investigate whether companies financing methods have an impact on their future returns or not.
We examined 111 firms over the period 1381-1385 selected from Tehran stock exchange.
This research is an empirical study، which investigates the relation between accounting and financial variables by using regression method & Pearson’s correlation coefficient. The methodology of this research is post event study.
Results indicate that there is reverse relation between cash flows from financing activities (cash flows form borrowing) and future stock return. We also find that there is no significant relation between cash flows from issuing bonds and the future stock return.
Overall، the results show that companies were not successful in generating return for their stockholders by using different financing methods.
Machine summary:
")& inailgidoM 8591,relliM( با توجه به اهمیت نحوه گردآوری منابع توسط مدیران شرکتها و تاثیر آن بر ارزش شرکت و همچنین ثروت مالکان،تحقیق پیشرو در نظر دارد رابطه بین رویکردهای مختلف تامین مالی و بازده سهامداران را مورد بررسی قرار دهد.
برادشا،ریچاردسون و اسلوان )6002,naolS & nosdrahciR,wahsdarB( در تحقیق خود با عنوان رابطه بین فعالیتهای تامین مالی،پیشبینی تحلیلگران و بازده سهام،در یک دوره 30 ساله،به این نتیجه رسیدند که رابطه معکوس بین خالص وجوه نقد مربوط به هر یک از طبقات فعالیتهای تامین مالی(انتشار سهام و استقراض)با بازده سهام و همچنین سودآوری شرکت وجود دارد.
از آنجا که طرح تحقیق،به بررسی رفتار قیمت سهام در بازار سرمایه پس از انتشار سهام یا بدهی میپردازد؛لذا بازده نقدی و قیمت،شاخص مناسبی برای تفسیر رفتار مزبور بوده و به عنوان متغیر وابسته در نظر گرفته شده است: 1-tP\SPD+1-tP-tP-R R :نرخ بازده شرکت در دوره زمانی t tP :قیمت سهام شرکت در پایان دوره t (اگر سهام شرکت در پایان دوره مورد معامله قرار نگرفته باشد؛آخرین معامله صورت گرفته نسبت به سهام شرکت ملاک عمل قرار خواهد گرفت) 1-tP :قیمت سهام شرکت در ابتدای دوره t (اگر سهام شرکت در ابتدای دوره مورد معامله قرار نگرفته باشد؛اولین معامله صورت گرفته نسبت به سهام شرکت ملاک عمل قرار خواهد گرفت) SPD :سود نقدی دریافتی به ازای هر سهم در دوره t چنانچه شرکت اقدام به افزایش سرمایه از منابع مختلف نماید،رابطه بازده تحقق یافته به شرح زیر تغییر خواهد کرد: 1-tP\BtP+a)0001-tP(+SPD+1-tP-tP-R a :درصد افزایش سرمایه شرکت در دوره t از محل آورده نقدی و مطالبات سهامداران B :درصد افزایش سرمایه در دوره t از محل انباشته و اندوختهها(در رابطه فوق&%02917DHMG029G% عدد 1000 قیمت اسمی هر سهم میباشد).
(به تصویر صفحه مراجعه شود) ضریب همبستگی پیرسون 0/122-و سطح معنیداری کوچکتر از 0/01 بیان کننده این مطلب است که رابطه بین متغیر وجوه تامین مالی از طریق استقراض و یک دوره وقفه متغیر بازده سهام در سطح 99 درصد اطمینان،منفی و معنیدار میباشد."