خلاصة:
ﻗﺪم آﺧﺮ در ﻓﺮاﮔﺮد ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ، ﻣﺮﺣﻠﻪ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار اﺳﺖ . ﻳﻜﻲ از ﻣﺸﻜﻼتاﺳﺎﺳﻲ در ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ، ﺗﻤﺎﻳﻞ اﻧﺴﺎن ﺑﻪ ﺗﻤﺮﻛﺰ ﺑﺮ ﺑﺎزده ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار و ﻋﺪم ﺗﻮﺟﻪ ﻛﺎﻓﻲ ﺑﻪ رﻳﺴﻚﻣﺘﺤﻤﻞ ﺷﺪه ﺑﺮای ﻛﺴﺐ ﺑﺎزده و ﻳﺎ ﺳﺎﻳﺮ ﮔﺸﺘﺎورﻫﺎ اﺳﺖ . ﻟﺬا ﺑﻬﺘﺮ آن اﺳﺖ ﻛﻪ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺷﺎﻣﻞ ﺷﻨﺎﺳﺎﻳﻲ ﻫﻤﺰﻣﺎن ﺑﺎزده رﻳﺴﻚ و ﺳﺎﻳﺮ ﮔﺸﺘﺎورﻫﺎ ﻫﻤﭽﻮن ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺑﺎﺷﺪ .ﻫﺪف از اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ اراﺋﻪ روش ﻧﻮﻳﻦ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار ﺷﺮﻛﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺑﺎ ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ _ وارﻳﺎﻧﺲ _ ﭼﻮﻟﮕﻲ اﺳﺖ .ﺗﺤﻠﻴﻞ ﭘﻮﺷﺸﻲ دادهﻫﺎ ﻳﻜﻲ از ﻓﻨﻮن رﻳﺎﺿﻲ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد اﺳﺖ ﻛﻪ در اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﻮرد اﺳﺘﻔﺎده ﻗﺮار ﮔﺮﻓﺘﻪاﺳﺖ . ﻧﺘﺎﻳﺞ ﺣﺎﺻﻞ ، ﺑﻴﺎﻧﮕﺮ آن اﺳﺖ ﻛﻪ ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ – ﭼﻮﻟﮕﻲ در ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار ﺷﺮﻛﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﻣﻨﺘﺨﺐ ﺑﻬﺘﺮ از ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ اﺳﺖ .
The last step in investinent management process is evaluating portfolio performance. One of the main difficulties in performance evaluation is that people concentrate on return and do not pay attention to the risk or other moments. So it is better to evaluate portfolio performance with mean, variance and other moments like skewness simultaneously.
The purpose of this research is to present a new portfolio performance evaluation of investing companies in Tehran Stock & Exchange with Mean-Variance-Skewness Model.
Data Envelopment Analysis is one of the Mathematics performance Evaluation method that we use in this research.
Results Show that Mean-Variance-Skewness Model in portfolio performance evaluation of investing companies is better than Mean-Variance Model
ملخص الجهاز:
ﻧﺘﺎﻳﺞ ﭼﻨﺪ ﻣﻮرد از اﻳﻦ ﻧﻮع ﺗﺤﻘﻴﻘﺎت ﺑﻪ ﺷﺮح ذﻳﻞ آورده ﻣﻲ ﺷﻮد : اﻟﻒ( ﺗﺎرﺟﺎ ﺟﻮرو و ﭘﻞ ﻧﺎ1 )5002( ﻃﻲ ﻣﻘﺎﻟﻪ ای ﻛﻪ ﻣﻨﺘﺸﺮ ﻛﺮدﻧﺪ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار را ﺑﺎ ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ- وارﻳﺎﻧﺲ- ﭼﻮﻟﮕﻲ ﻣﻮرد ارزﻳﺎﺑﻲ ﻗﺮار دادﻧﺪ .
ﻧﺘﺎﻳﺞ اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﺪل ﻓﻮق را ﺑﺮای ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﺎﻳﻴﺪ ﻛﺮد .
ﭘﮋوﻫﺶ اﺧﻴﺮ ، ﺑﺮ اﺳﺎس ﻧﺤﻮه ﮔﺮد آوری داده ﻫﺎ از ﻧﻮع ﺗﻮﺳﻌﻪ ای و ﺗﻮﺻﻴﻔﻲ ) ﭘﻴﻤﺎﻳﺸﻲ ( ﺑﻮده و از ﻧﻈﺮ ﻧﺤﻮه اﺟﺮا ، ﺗﻮﺻﻴﻔﻲ اﺳﺖ و ﺑﺎ ﺑﻬﺮه ﮔﻴﺮی از ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ – ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺑﻪ ﺗﺠﺰﻳﻪ و ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار ﺷﺮﻛﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﻣﻲ ﭘﺮدازد .
ﻫﺪف ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺪف از اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ اراﺋﻪ روش ﻧﻮﻳﻦ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار ﺷﺮﻛﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﭘﺬﻳﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺑﺎ ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ _ وارﻳﺎﻧﺲ _ ﭼﻮﻟﮕﻲ اﺳﺖ.
ﻣﺪل ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺟﻬﺖ ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ، از ﻧﺴﺒﺖ ﻫﺎی ﺑﺎزدﻫﻲ و ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺑﻬﺘﺮﻳﻦ ﺷﺮﻛﺖ ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺑﺮ روی ﺑﺎزدﻫﻲ و ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺳﺎﻳﺮ ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﻣﻮرد ﻣﻄﺎﻟﻌﻪ اﻳﻦ ﭘﮋوﻫﺶ ، ﺑﻪ ﻋﻨﻮان ﺷﺎﺧﺺ ارزﻳﺎﺑﻲ اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه اﺳﺖ .
١ Morey & Morey ٩٠١ ﻫﺪف اﻳﻦ ﭘﮋوﻫﺶ ﮔﺴﺘﺮش ﻧﮕﺮش ﺗﻮﺿﻴﺢ داده ﺷﺪه در ﻣﻌﺎدﻟﻪ ﻓﻮق در ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ – ﭼﻮﻟﮕﻲ اﺳﺖ .
۶ ﺗﻮﺳﻌﻪ ﻣﻌﺎدن و ﻓﻠﺰات 7 ﻧﺘﺎﻳﺞ ﻓﻮق ﺑﻴﺎﻧﮕﺮ آن اﺳﺖ ﻛﻪ ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ – ﭼﻮﻟﮕﻲ در ارزﻳﺎﺑﻲ ﻋﻤﻠﻜﺮد ﺳﺒﺪ اوراق ﺑﻬﺎدار ﺷﺮﻛﺘﻬﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ ﮔﺬاری ﻣﻨﺘﺨﺐ ﺑﻬﺘﺮ از ﻣﺪل ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ – وارﻳﺎﻧﺲ اﺳﺖ .