خلاصة:
در طی سالیان اخیر بازار انرژی نه تنها به عنوان بزرگترین بازار کالا، بلکه با تعریف مشتقات کالایی به یک بازار مالی پیشرفته در جهان تبدیل گردیده است. بنابراین در بررسی بازار انرژی می توان از تکنیک های مورد استفاده در بازار های مالی به ویژه تکنی ک های ارزش گذاری بهر ه گرفت . یکی از تکنیک های ارزش گذاری، روش قیم تگذاری اختیارات در بازار های مالی است که تحت عنوان اختیارات واقعی برای ارزش گذاری دارایی های حقیقی می تواند استفاده شود. تئوری اختیارات در ارزش گذاری دارائی مالی از معادله دیفرانسیل تصادفی قیمت دارائی استفاده می نماید. چون ماهیت کالا و دارائی متفاوت است، بنابراین بایستی این معادلات تغییر یابند. یکی از این تغییرات وجود بازدهی آسایش است که باعث ایجاد انحراف از سطح بلندمدت قیمت کالا می شود.در یک میدان نفتی بر اساس قیمت تصادفی نفت ممکن است سه اختیار باز کردن، تعطیلی موقت و تعطیلی دائم به وجود آید . هدف این مقاله بررسی اثرات بازدهی آسایش تصادفی و غیر تصادفی بر ارزش اختیارات در یک میدان نفتی بر اساس پارامترهای تخمین زده شده، اطلاعات فیزیکی و اق تصادی میدان نفت شنی در کانادا است. یافته های تحقیق بیانگر آن است در حالتی که بازدهی آسایش تصادفی است ارزش میدان نفتی کاهش می یابد و هم چنین در قیم تهای بالاتری نسبت به حالت ثابت، ارزش اختیارات موجود صفر م ی شود و ارزش میدان نفتی با روشهای ارزش فعلی و اختیارات با هم برابر می گردند. هم چنین بازه قیمت تغییر حالت تغییر م یکند. در نهایت با افزایش ضریب همبستگی بین قیمت نقدی و بازدهی آسایش ارزش میدان نفتی کاهش می یابد.
During recent years، energy market has become the largest commodity market. On the other hand with the definition of commodity derivatives، it has become advanced financial markets in the world. Therefore، we must utilize the techniques used in financial markets، especially the valuationtechniques. One of valuation techniques in financial markets is options pricing method that can be used for real asset as real option. Options theory use stochastic differential equations of price for valuation of financial asset. Because the nature of the goods and assets is different so this equation should be changed. Based on stochastic crude oil spot price، it is possible that there are three options such as opening، temporary closure and abandonment in oil field. The purpose of this paper is investigation effects of constant and stochastic convenience yield on value of options in the oil field based on the estimated parameters، physical and economic data of sandy oil field and the extraction of switching price for switch from one option to another. Research findings show when the convenience yield is stochastic، value of oil field decrease and also value of options is zero in higher spot price than constant convenience yield. In other words، the value of oil field by present value and options are equal in higher spot price. Also the interval of switching price changes whit moving of constant to stochastic convenience yield. Finally with increasing of correlation coefficient of spot price and convenience yield، value of oil field reduced.
ملخص الجهاز:
واژه هاي کليدي : فيلتر کالمن ، قيمت نقدي نفت ، بازدهي آسـايش ، اختيـارات واقعـي و قيمـت گـذاري اختيارات طبقه بندي JEL: and C١٥ C١٣ ,Q٤ Investigation of Convenience Yield Effects on Oil Extraction in Sandy Oil Field: Application of Real Option Mohsen Ebrahimi Associate Professor, Faculty of Economic and Social Science, Bu-Ali Sina University EzatollahAbbasian Associate Professor, Faculty of Economic and Social Science, Bu-Ali Sina University Mohammad Mazraati Associate Professor, Faculty of International Institute of Energy Economics Review AzimNazari Ph. D Student of Economic Bu-Ali Sina University Received: 13 Oct 2013 Accepted: 17 Feb 2013 Abstract During recent years, energy market has become the largest commodity market.
چون بازدهي آسايش ارتباط دهنده قيمت نقدي و قيمت آتي قراردادهاي نفت در بازار مشتقات کالا است ، بنابراين در اين مدل لحاظ مي شـود تـا اثـرات آن بـر ارزش اختيـارات در ميدان نفتي مورد نظر مطالعه شود.
1 (رجوع شود به تصویر صفحه) يک روش براي تخمين پارامترهاي فوق اين است که از رابطه موجود بين قيمت آتي ( (F)t,T )٢ و قيمت نقدي نفت خام استفاده شود که در اکثـر مطالعـات از ايـن روش اسـتفاده مـي شـود٣.
همان طور که بيان شد مـدل فضـاي حالـت داري دو معادلـه اسـت يکـي معادلـه انتقال است که با گسسته سازي و مرتب سازي سيستم معادلات (١٤) در فرم ماتريسـي بـه صـورت زير نوشته مي شود: (رجوع شود به تصویر صفحه) معادله دوم در مدل فضاي حالت معادله اندازه گيري است که براي استخراج اين معادله از رابطه بين قيمت آتي و نقدي نفت خام و سيستم معادلات ديفرانسيل (١٤) استفاده مي گردد.