خلاصة:
بازار سهام هر کشوری علاوه بر اینکه ساختار اقتصادی آن کشور را منعکس مینماید، یک منبع مهم گردش سرمایه در آن کشور نیز محسوب میشود. لذا شناخت عوامل ایجاد کننده بیثباتی در آن ، از اهمیت بالایی برای برنامه ریزان اقتصادی برخوردار است . در این راستا، مطالعه حاضر سعی نمود تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی شامل نرخ رشد عرضه پول ، نرخ تورم ، نرخ رشد تولیدات صنعتی و تغییرات نرخ ارز بازار آزاد بر بیثباتی بازار سهام بورس تهران را مورد مطالعه قرار دهد. جهت نیل به این هدف ، از داده های فصلی بازه زمانی ١٣٩٣- ١٣٨٢ و مدل های واریانس ناهمسان شرطی خودرگرسیو تعمیم یافته با متغیرهای توضیحی (GARCH-X) و خودرگرسیون برداری (VAR) بهره گرفته شد. نتایج حاصل از برآورد مدل نشان داد که نرخ رشد عرضه پول و تغییرات لگاریتم نرخ ارز تاثیر مثبت و معنیدار بر بیثباتی بازدهی سهام داشته و نرخ تورم تاثیر مثبت ولی غیرمعنیدار بر بازدهی سهام دارد. همچنین تاثیر نرخ رشد تولیدات صنعتی بر بیثباتی بازدهی سهام منفی و معنیدار بوده است . لذا پیشنهاد میشود برنامه ریزان کشور جهت جلوگیری از عدم ایجاد نااطمینانی در بازار سرمایه ، از اجرای برنامه ها و سیاست های اقتصادی مدیریت نشده پرهیز نمایند.
For any country، the stock market reflects the country's economic structure، but also is an important source of capital circulation in that country. Therefore identification of effective factors on stock market volatility is important for economic policy makers. In this regard، the present study tried investigating the impact of macroeconomic variables، including money supply growth، inflation rate، industrial production growth and market exchange rate changes on the Tehran stock exchange volatility. To achieve this purpose، seasonal data during 2003-2015 period and GARCH-X and VAR model was used. The results of model estimation show that the money supply growth and exchange rate changes have a positive and significant impact on stock returns and inflation rate has positive but insignificant impact on stock returns. Also industrial production growth has negative and significant impact on stock returns. Therefore، it is recommended that the country's planners and policy makers to prevent the lack of uncertainty in the capital markets، should avoid unmanaged economic policies and programs.
ملخص الجهاز:
"لذا این مطالعه به دنبال آن است تا با وارد کردن مستقیم متغیرهای کلان اقتصادی در معادله واریانس شرطی و در چارچوب مدل واریانس ناهمسان شرطی خودرگرسیو تعمیم یافته با متغیرهای توضیحی ١ (GARCH-X) تاثیر متغیرهایی از قیبل عرضه پول ، نرخ ارز، تولیدات صنعتی و سطح عمومی قیمت ها بر بیثباتی بازار سهام تهران را مورد بررسی قرار دهد.
1 Liua and Sinclairb 2 Oskooe 3 Schwert 4 Engle and Paton 5 Chowdhury, Mollik and Akhter 6 Emenike and Okwuchukwu / / قاسم زاده (١٣٨٤) رابطه بلندمدت بین شاخص قیمت سهام بورس تهران و متغیرهای کلان پولی را در چارچوب مدل خودرگرسیونی با وقفه های توزیعی (ARDL) آزمون نمود.
وی با استفاده از آمار و اطلاعات ماهانه دوره زمانی ١٩٩٥-١٩٦٧ و مدل های خانواده GARCH نشان داده است که تاثیر بیثباتی 1 Morelli متغیرهای کلان اقتصادی بر بیثباتی بازدهی سهام معنیدار نبوده است ولی وارد نمودن متغیر بیثباتی تورم باعث بهبود برازش مدل واریانس شرطی بازدهی سهام میشود.
آنها با استفاده از داده های ماهانه دوره ٢٠١٠-١٩٩١ به این نتیجه رسیدند که رشد عرضه پول ، رشد شاخص قیمت مصرف کننده ، نرخ ارز حقیقی و نرخ بهره تاثیر معکوس بر بیثباتی بازدهی بورس داشته ولی تولید ناخالص داخلی تاثیر مثبت دارد.
٥-نتیجه گیری در این مطالعه سعی شد تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی شامل عرضه پول ، سطح عمومی قیمت ها، تولیدات صنعتی و نرخ ارز بر بیثباتی بازار سهام تهران مورد بررسی قرار گیرد."