خلاصة:
این پژوهش به بررسی رابطه بین حاشیه ارزش نگه داشت وجه نقد ، سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد و حاکمیت شرکتی شرکت‌ها در بازار سرمایه (بورس اوراق بهادار تهران) پرداخته است. هدف این پژوهش ارزیابی این موضوع است که آیا وجه نقد نگهداری شده برای شرکت های با سرمایه گذاری بیش از حد و کمتر از حد نیاز، ارزش آفرینی متفاوتی دارد نتایج این تحقیق می تواند در خصوص سیاست وجه نقد نگهداری شده در ایجاد ارزش، اطلاعاتی در اختیار سرمایه گذاران قرار دهد. در این پژوهش با جمع‌آوری داده‌های مالی 162 شرکت در بازه زمانی 1388 تا 1394 و با ازمون فرضیه های پژوهش از طریق نرم‌افزار R نشان دادیم که حاشیه ارزش وجه نقد نگهداری شده در شرکت‌هایی با سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد، نسبت به شرکت‌هایی با سرمایه‌گذاری کمتر از حد، تفاوتی ندارد. ضمن آنکه در سطح شرکت‌های با سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد، بین حاشیه ارزش وجه نقد نگهداری شده و سرمایه‌گذاری بیش‌ازحد رابطه معکوس و معنی‌داری وجود دارد بطوریکه این ارتباط از طریق سرمایه گذاران نهادی تعدیل شده ولی استقلال هیات مدیره و شهرت حسابرسی تاثیری بر آن ندارند.
ملخص الجهاز:
پژوهش های قبل نشان داده انـد شـرکت هـایی بـا فعالیـت هـای سرمایه گذاری گسترده ، بازده آتی پایین تر سهام را تجربه می کنند (تیتمن ، وی و ایکسـی ، ٢٠٠٤؛ پولک و ساپینزا، ٢٠٠٩)؛ دوم این که پژوهش پیش رو ادبیات موجود در مورد حاکمیت شـرکت را با ارزیابی نقش سازوکارهای حاکمیت در معکوس کردن ارتباط منفی بین سرمایه گذاری بـیش از حد و ارزش نگهداشت وجه نقد، گسترش می دهد و در نهایت ، نتایج پـژوهش در صـورت اثبـات ، گویای سازگاری با تئوری هزینـة نماینـدگی جنسـن (١٩٨٦) اسـت کـه سـطح سـرمایه گـذاری شرکت ها با نشان دادن درک بازار از حضور سرمایه گذاری بیش از حد، بر ارزشی کـه سـهامداران بر دارایی های نقدی قائل هستند، تـأثیر مـی گـذارد و هزینـه هـای شـایان تـوجهی را در هزینـة نمایندگی به سهامداران تحمیل می کند.
نحوة آزمون فرضیة دوم برای آزمون فرضیة دوم پژوهش از مدل ٥ استفاده می کنیم : مدل ٥) MVcHi,t(I3NeWi,t> 0) = δ0+ δ1I3i,t+ δ2cFi,t+ δ3NWci,t+ δ4cEi,t + δ5LEVi,t+ δ6RDi,t+ δ7DDummyi,t+ 3δ که در مدل بالا، (٠ <MVcHi,t)INeWi,t٣ حاشیة ارزش وجه نقد نگهداری شده که بـر اساس مدل ١ برای شرکت های با سرمایه گذاری بیش از حد محاسبه می شود؛ Ii,t٣ نشان دهنـدة باقی ماندة مثبت مدل ٤؛ CF جریان نقدی عملیاتی به دارایی ها؛ NWc نسبت سرمایة در گردش (دارایی جاری منهای بدهی های جاری ) به کل دارایی ؛ cE نسبت مخارج سرمایه ای (تغییـرات در دارایی های ثابت به علاوة استهلاک ) به کل دارایی ها؛ DDummy اگر شرکت سود نقدی سـهام را در سال پرداخت کند ١ و در غیر این صورت مقدار آن صفر در نظر گرفته می شود.
(
, 
, 
)
