بررسی و مقایسه ی الگوهای سود اختیارمعاملات آسیایی، اروپایی و آمریکایی سهام در بورس اوراق بهادار تهران مقالة

با توسعه بنگاه­های اقتصادی و گسترش دامنه تجارت، مدیریت ریسک از اهمیت ویژه­ای در مطالعات مالی برخوردار شده است. ماهیت مدیریت ریسک ایجاب می­کند که این مطالعات چند وجهی باشد، یعنی علاوه بر شناخت عملکرد اقتصادی و تجاری بنگاه، لازم است مدیران ریسک با مسائل آماری و ریاضی و روش­ها و مدل­های کنترل ریسک نیز آشنا باشند. بازده، همان پاداش قبول ریسک در یک فعالیت اقتصادی و تجاری است، لذا در مدیریت بنگاه­های اقتصادی باید به جای حذف ریسک، به ایجاد زمینه­های مناسب برای مدیریت بهینه ریسک پرداخت.پژوهش حاضر در پی بررسی الگوی سودآوری اختیار معاملات مختلف سهام و تعیین راه حل مناسب برای کاهش ریسک دستکاری قیمت در زمان اعمال قرارداد اختیار معامله است. به همین منظور قیمت اختیارمعاملات اروپایی، آمریکایی و آسیایی سهام 48 شرکت پس از برآورد نوسان­پذیری، توسط نرم ­افزار DerivaGem محاسبه و تحلیل شده است. از آن جایی که قیمت سررسید در اعمال قراردادهای آسیایی فقط منحصر به قیمت پایانی در روز سررسید نمی­باشد و یک میانگین از قیمت­های پایانی در طول عمر قرارداد اختیار معامله هستند، لذا نتایج تحقیق پس از بررسی الگوهای مختلف سود نشان می­دهد که قیمت سررسید در اختیار معاملات آسیایی کمتر دستخوش دستکاری می­شوند و دارنده­ی آن ریسک کمتری را از این بابت متحمل می­شود. مقادیر پارامترهای حساسیت ریسک محاسبه شده برای هریک از اختیار معاملات نیز این مهم را به اثبات می­رسانند.

By development of economic enterprises and the expansion of trade, risk management has been particularly important in financial studies. The nature of risk management requires that these studies need to be multifaceted; it means that, in addition to recognizing the enterprise’s economic and commercial functions, risk managers need to be familiar with statistical and mathematical issues and risk control methods and models. Its output is the same rewards for accepting risk in an economic and commercial activity, so in managing economic enterprises, instead of eliminating risk, it is necessary to create the right environment for optimal risk management. The present study seeks to study the pattern of different stock option exchanges profitability and determine the appropriate solution to reduce the risk of price manipulation when the transaction is negotiated. For this purpose, the price of European, American and Asian transaction option shares of 48 companies after the estimation of volatility has been calculated and analyzed by DerivaGem software. Since the closing date price in applying Asian contracts is not limited to the end-of-day closing date and it is an average of final prices during the lifetime of transaction option contracts, so the results of research after studying the various patterns of profit show that closing date price of Asian transaction option is less manipulated, and the holder enduring lower risk. The values ​​of risk sensitivity parameters calculated for each transaction option also prove this issue.

جدول ٢- مقادير خروجي نرم افزار براي اختيار خريد و فروش سهام شرکت پتروشيمي خليج اطلاعات نمودار درخت دوجمله اي نوع اختيار خريد و فروش اروپايي و بلک شولز اروپايي آمريکايي آسيايي اختيار مقادير آمريکايي معامله 408/341247 235/710647 405/698102 405/698102 :(Price) قيمت 0/90712702 0/4785286 0/89080749 0/89080749 :(Delta)دلتا 0/00052232 ٠/٠٠٠٨٥٥٨٥ ٠/٠٠٠٨٥٥٨٥ ٠٥-E٢٠١٣٩ خريد : Gamma)گاما 5/28953503 ٦/٢١٦٤٦٣٦٥ ٦/٢١٦٤٦٣٦٥ ٠/١٠٠٧٢٦٢٥ Call) :Vega() وگا -2/4006395 Time steSpt,ridkte=p0i/c0e8334y3ea0rs, 30/ 2 -2/4109738 -2/4109738 -0/394267 :(Theta)تتا days 16/932479 3/99062454 16/7131462 16/7131462 :(Rho)روو Growth factor per step, a = 1/0168 0/06722982 36/3118525 11/5170663 14/1602113 Probability of up move, p = 0/7838 :(Price) قيمت -0/092873 Up step size, u = 1/0293 -0/0012049 -0/4632129 -0/10919225 :(Delta)دلتا Down step size, d = 0/9715 0/00052232 ٠/٠٠٠٨٥٥٨٥ ٠/٠٠٢٦٧٠٨٦ ٠٥-E٢٠١٣٩ فروش :(Gamma)گاما ٥/٢٨٩٥٣٥٥٠٣ ٦/٢١٦٤٦٥٦٥ ٩/٤٧٣٣٠١٣٧ ٠/١٠٠٧٢٦٢٥ (Put) :Vega() وگا 0/08474077 -0/0034079 -0/0263326 0/11629365 :(Theta)تتا -1/9667667 -0/0114523 -2/8823539 -2/1467807 :(Rho) روو ٤-١- مدل بلک شولز اختيار خريد سهام مطابق جدول ٢، قيمت اختيار خريد (بلک شولز) سهام نماد فارس با توجه به قيمت سهام و قيمت اعمال ٤٩٣٠ ريال ، نوسان ١٠% ، نرخ بهره بدون ريسک ٢٠% و مدت قرارداد ٥ ماهه ، ٤٠٨ ريال (٤٠٨/٣٤١٢٤٧) محاسبه شده است . ٤-٤- نمودار درخت دوجمله اي اختيار فروش اروپايي سهام طبق جدول ٢ قيمت اختيار فروش اروپايي سهام نماد فارس با توجه به قيمت سهام و قيمت اعمال ٤٩٣٠ ريال ، ١٢ ريال (١١/٥١٧٠٧) محاسبه شده است ؛ يعني سرمايه گذاري که انتظار کاهش قيمت سهام اين شرکت را در آينده دارد، جهت پوشش ريسک بايد براي هر برگ قرارداد اختيار فروش اروپايي ١٢ ريال بپردازد. 379  Emilio Russo and Alessandro Staino (2016),On Pricing Asian Options under Stochastic Volatility ,The Journal of Derivatives Summer, Vol. 23, No. 4: pp.