خلاصة:
تصمیمات منطقی سرمایهگذاری، نیازمند توجه به معیارها و عوامل مختلف بهطور همزمان است. برای رسیدن به این مقصود، میتوان از برنامهریزی آرمانی که در علم مدیریت به دلیل انعطافپذیری در بررسی مشکلات تصمیمگیری با چندین هدف متناقض و اطلاعات مبهم بهطور گسترده استفاده میشود، بهره جست. در این پژوهش، تفاوت انتخاب سهام و نتایج آن در مدلهای مارکویتز و برنامهریزی آرمانی نشان داده شده است. معیارهای حداقلسازی ریسک، حداکثرسازی بازده، مثبتشدن چولگی بازده سبد سهام و منفیشدن کشیدگی ریسک سبد سهام بهطور مشترک و معیارهای ارزشافزوده اقتصادی و سود تقسیمی بهطور جداگانه در دو مرحله، بهعنوان آرمانهای مدل در نظر گرفته شدهاند. با استفاده از روش فرآیند تجزیهوتحلیل سلسله مراتبی (AHP) میزان اهمیت معیارهای موردنظر محاسبه و دادههای 10 شرکت از 30 شرکت برتر بورس اوراق بهادار تهران در مدل استفاده شد. با استفاده از نرمافزارهای spss و LINGO، تحلیل آماری دادهها و حل مدل صورت گرفته است. با توجه به نتایج، مدل برنامهریزی آرمانی، بازده بیشتری در مقایسه با مدل مارکویتز به سرمایهگذار ارائه میکند. همچنین براساس نسبت پاداش نوسان، انتخاب سبد سهام بر اساس سود تقسیمی نسبت به ارزشافزوده اقتصادی ترجیح دارد.
ملخص الجهاز:
انتخاب سبد سهام بهينه با استفاده از مدل سازي آرماني و فرآيند تحليل سلسله مراتبي ـ رويکرد ارزش افزوده اقتصادي ١سعيد صفري *، محمدجواد شيخ **، يوسف مشتاقي *** چکيده تصميمات منطقي سرمايه گذاري، نيازمند توجه به معيارها و عوامل مختلف به طور همزمان است .
معيارهاي حداقل سازي ريسک ، حداکثرسازي بازده ، مثبت شدن چولگي بازده سبد سهام و منفيشدن کشيدگي ريسک سبد سهام به طور مشترک و معيارهاي ارزش افزوده اقتصادي و سود تقسيمي به طور جداگانه در دو مرحله ، به عنوان آرمان هاي مدل در نظر گرفته شده اند.
اين پژوهش ، مدل برنامه ريزي آرماني را بر اساس معيارهايي چون ريسک ، بازده ، چولگي، کشيدگي، ارزش افزوده اقتصادي و سود تقسيمي طراحي کرده است تا بتوان به کمک آن سبد سهام بهينه انتخاب نمود.
روش شناسي تحقيق در اين پژوهش با استفاده از مدل پژوهش قندهاري و همکاران ، علاوه بر آرمان حداقل سازي ريسک سبد سهام ، حداکثرسازي بازده و سود تقسيمي، منفي شدن ضريب کشيدگي و مثبت شدن ضريب چولگي ،حداکثرسازي ارزش افزوده اقتصادي نيز به عنوان آرمان در نظر گرفته شده است .
ارزش افزوده اقتصادي و سود تقسيمي سالانه منتهي به سال ١٣٩٣ اين سهام نيز، با استفاده از سايت کدال به دست آمده که در جدول ٤ و ٥ نشان داده شده است .
نتايج اين مدل گوياي آن است که سرمايه گذاران بايد براي انتخاب سبد سهام به غير از بازده و ريسک به شاخص هاي ديگري همانند ارزش افزوده اقتصادي، سود تقسيمي، چولگي و کشيدگي توجه نمايند.