خلاصة:
پیشبینی صحیح بازده سهام، عامل کلیدی در تصمیمگیریهای سرمایهگذاری است. هدف پژوهش حاضر، آزمون نظریه پنجعاملی فاما و فرنچ و مقایسه عملکرد الگوی سهعاملی و پنجعاملی در برآورد بازده موردانتظار است. این پژوهش از نوع توصیفی - همبستگی است و فرضیه آن براساس اطلاعات سالهای 1393-1388 برای 40 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران آزمون شده است. فرضیه پژوهش، با درنظرگرفتن همزمانی روابط، در دو مرحله آزمون سری زمانی آلفا برای سنجش عرض از مبدا با آماره GRS و آزمون مقطعی فاما - مکبث در قیمتگذاری ضرایب بررسی شده است. نتایج بهدستآمده نشان میدهد الگوی پنجعاملی فاما و فرنچ، با متغیرهای توضیحی اندازه، ارزش، سودآوری و سرمایهگذاری، مازاد بازده سهام را با قدرت بیشتری نسبت به الگوی سهعاملی فاما و فرنچ توضیح میدهد. براساس نتایج در الگوی سهعاملی، تنها عامل ارزش معنادار است؛ در حالی که الگوی پنجعاملی دو عامل ارزش و سرمایهگذاری را قیمتگذاری میکند.
Accurately predict of stock returns is a key factor in investment decisions. The aim of this study is the test of five-factor Fama and French model and to comparison the performance of three-factor and five-factor model of Fama and French (2015) to estimate the expected return. This research is a correlation-descriptive research and its hypothesis is tested based on data collected from 40 companies listed on Tehran Stock Exchange in 2009 to 2014 years. Research hypothesis are tested by correlations synchronicity assessing in two phases of Alpha time series test to calculating intercept by GRS statistic and cross-sectional Fama-Macbeth (1973) test in pricing coefficient. The results show that five-factor model of Fama and French, with these explanatory variables: size, value, profitability and investment pattern, explains excess stock returns better than Fama and French three-factor model. Based on the results, in three-factor model value is the only factor that is significant, while the five-factor model price these two factors: value and investment.
ملخص الجهاز:
A comparative Analysis of Performance of Three-Factor and Five - Factor Fama and French Model to Estimate the Expected Rate of Return in Tehran Stock Exchange Hossein Rezaie Dolatabadi 1*, Nahid Yousofan 2 1- Assistant Professor, Department of Management, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Iran rezaei@ase.
Keywords: Five Factor Asset Pricing Model of Fama-French, Capital Asset Pricing Model Test, investment pattern, profitability تحلیل مقایسهای دربارۀ عملکرد مدل سهعاملی و پنجعاملی فاما و فرنچ در تخمین بازده موردانتظار حسین رضایی دولتآبادی 1*، ناهید یوسفان 2 1- استادیار، گروه مدیریت، دانشکدۀ علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ايران rezaei@ase.
در حالی که در پژوهشهای اخیر به الگوی پنجعاملی فاما و فرنچ توجه شده است، وجه تمایز این پژوهش آزمون جامع این الگو در بورس اوراق بهادار تهران با آزمون فاما - مکبث > مبانی > مهمترین مفاهیم در سرمایهگذاری، ریسک و بازده است.
این الگو همواره در طول زمان با ورود متغیرهای مختلف آزمون شده Roll Reinganum Chen Lakonishok & Shapiro بین الگوهای قیمتگذاری دارایی سرمایهای، بهطور ویژه به مفهوم انتخاب سبد سرمایهگذاری در الگوی سهعاملی مطرحشده توسط فاما و فرنچ (1993) با درنظرگرفتن عوامل بازار، اندازه و ارزش توجه شده است.
ارزیابی الگوهای قیمتگذاری دارایی سرمایهای، زمینۀ سنجش الگوهای مطلوب را برای برآورد بازده موردانتظار سهامداران ارائه میدهد؛ بنابراین، فرضیۀ پژوهش به این صورت تعریف میشود: الگوی پنجعاملی فاما و فرنچ بهتر از الگوی سهعاملی فاما و فرنچ، بازده موردانتظار سهام را در بورس اوراق بهادار تهران توضیح میدهد.