خلاصة:
هزینه سرمایه یکی از اساسیترین معیارها در اتخاذ تصمیمهای مالی و همچنین ارزیابی عملکرد مالی مدیریت تلقی میگردد. این معیار علاوه بر تاثیرپذیری از متغیرهای داخلی شرکت، از عوامل محیطی شرکت خصوصا متغیرهای اقتصادی نیز تاثیر میپذیرد، با توجه به تغییرات عمده اخیر متغیرهای کلان اقتصادی در کشور ما، هدف مطالعه حاضر بررسی اثرات بلندمدت و کوتاهمدت متغیرهای کلان اقتصادی بر هزینه سرمایه میباشد. با استفاده از اطلاعات 219 شرکت پذیرفته شده در شرکت بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1385 الی 1395، پنج فرضیه پژوهش با بکارگیری روش آزمون کرانهها و خودرگرسیونی با وقفههای توزیعی (ARDL) آزمون و تجزیه و تحلیل شدند. یافتههای مطالعه بر مبنای نتایج حاصل از تخمین روابط بلندمدت حاکی از آن است که ضرایب نرخ بهره، نرخ تورم و نرخ تغییرات قیمت نفت، برابر انتظار معنادار بوده و این متغیرها بر هزینه سرمایه شرکت اثر مثبت و معنیدار دارند. به طوری که در بلندمدت با افزایش میزان این متغیرها هزینه سرمایه شرکتها افزایش پیدا کرده و با کاهش آنها هزینه سرمایه میتواند کاهش یابد. همچنین در کوتاهمدت متغیر نرخ بهره با یک دوره تاخیر، متغیر نرخ تورم با سه دوره تاخیر، متغیر نرخ ارز با چهار دوره تاخیر، متغیر نقدینگی با چهار دوره تاخیر و همچنین متغیر قیمت نفت با دو دوره تاخیر تاثیر خود را بر هزینه سرمایه شرکتها نشان میدهند. لذا هرچند دوره تاثیرگذاری این متغیرها یکسان نیست، اما تاثیر مثبت و معنیداری بر هزینه سرمایه شرکتها دارند.
The cost of capital is one of the most significant criteria in making financial decisions as well as evaluating the financial performance of management. This criterion affects the internal variables of the company and at the same time, it is affected by the environmental factors of the company, especially the macroeconomic variables. Considering the recent major changes of macroeconomic variables in our country, the aim of this study was to investigate the long-term and short-term effects of macroeconomic variables on the cost of capital. Using data from 219 companies listed in Tehran Stock Exchange from 2006 to 2016, five research hypotheses were tested and analyzed by using Autoregressive Distributed Lag (ARDL) method. The findings of the study based on the results of long-run relationship estimation show that interest rate coefficients, inflation rate, and oil price change rate are significant as expected and these variables have a positive and significant effect on company capital cost. So, in the long run, by increasingthe amount of these variables, the corporation cost of capital increases, and by reducing them, the cost of capital can be reduced. Likewise, in the short run, interest rate variable with one period delay, inflation rate variable with three periods delay, exchange rate variable with four periods delay, liquidity variable with four periods delay, and oil price variable with two periods delay have shown their impact on corporate capital cost. Therefore, although the period of impact of these variables is not the same, they have a positive and significant impact on corporate capital cost.
ملخص الجهاز:
همچنين تغييرات غيرقابل پيش بيني نرخ ارز که منجر به ريسک نرخ ارز براي شرکت ها ميشود تسويه وام هاي که به پول خارجي پرداخت ميشوند را براي شرکت ها سخت و غيرممکن ميسازد که اين مسئله هزينه سرمايه شرکت ها را تحت تأثير قرار خواهد داد (گري و همکاران ، ٢٠٠٣)؛ بنابراين پژوهش حاضر تلاش مينمايد که برخلاف عمده پژوهش هاي داخلي که تنها اثرات عوامل داخلي شرکت و يا عوامل غيراقتصادي را بر هزينه سرمايه شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را بررسي ميکنند، براي نخستين بار اثر متغيرهاي کلان اقتصادي را به عنوان يک عامل محيطي اثرگذار بر فعاليت هاي شرکت ها موردبررسي قرار دهد خصوصا اينکه اين متغيرها با تأثير بر منابع تأمين مالي شرکت ها، ميتواند هزينه سرمايه شرکت را دچار تغييرات نمايد.
نتايج تخمين مدل ECM با استفاده از روش ARDL براي مدل ٥ متغير ضريب خطاي )به تصویر صفحه رجوع شود) )به تصویر صفحه رجوع شود) نتيجه گيري و بحث اين پژوهش به ارزيابي اثر متغيرهاي کلان اقتصادي بر هزينه سرمايه شرکت هاي عضو بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني ابتداي سال ١٣٨٥ تا انتهاي سال ١٣٩٥ پرداخته است .
Investigating the factors affecting the cost of capital in companies listed on the Tehran Stock Exchange.
(in Persian) Kartick Gupta, Chandrasekhar Krishnamurti, Alireza Tourani-Rad (2018) , "Financial Development, Corporate Governance and Cost of Equity Capital".
Political connections and the cost of equity capital in listed firms on Tehran Stock Exchange.