ارائه مدل نیمه‌پارامتریک قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک با تبیین ریسک آربیتراژ مقالة

تحقیقات مالی پاییز 1399، دوره بیست و دوم - شماره 3 ، ب (Ministry of Science/ISC (‎23 صفحة - من 343 إلی 365 )

الکلمات المفتاحية: مدل پنج عاملی فاما و فرنچ ریسک آربیتراژ رگرسیون کرنل موضعی قیمت‌گذاری ریسک غیرسیستماتیک مدل نیمه‌پارامتریک Arbitrage risk Five Factor FamaFrench Model Idiosyncratic Volatility Pricing Local Kernel Regression SemiParemetric Model ریسک غیرسیستماتیک مدل ریسـک پرتفوی قیمت ریسـک غیرسیسـتماتیک

fa en

خلاصة:

هدف: در علم مالی، رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار به معمایی تبدیل شده است. در حالی که بر اساس تئوری مدرن پرتفوی، رابطه میان ریسک و بازده مورد انتظار مثبت است، نتایج بسیاری از پژوهش‌ها، بر رابطه منفی میان متغیرهای یادشده دلالت دارد. علاوه بر این، بسیاری از مطالعات انجام‌شده به بررسی عوامل اثرگذار بر این رابطه پرداخته‌اند. در این پژوهش نیز تلاش شده است که رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار، از طریق تبیین ریسک آربیتراژ به‌عنوان عامل اثرگذار بر رابطه یاد شده، در بازه زمانی فروردین 1386 تا اسفند 1396 به بحث و بررسی گذاشته شود. روش: در این پژوهش برای برآورد ریسک غیرسیستماتیک، مدل پنج عاملی فاما و فرنچ به‌کار گرفته شده است. همچنین، با استفاده از روش‎های تحلیل پرتفوی و رگرسیون مقطعی فاما ـ مکبث، به سؤال پژوهش پاسخ داده و فرضیه‌ها آزمون می‌شوند. یافته‌ها: با استفاده از مدل پنج عاملی فاما و فرنچ که بر اساس رگرسیون کرنل چندجمله‎ای موضعی پیاده‌سازی شده، ریسک غیرسیستماتیک برآورد شده است. همچنین، برای برآورد شاخص ریسک آربیتراژ نیز، از یک محدودیت معاملاتی موجود در بورس ایران و سایر متغیرهای متداول اندازه‌گیری ریسک آربیتراژ استفاده شده است. نتیجه‌گیری: نتایج نشان ‎می‌دهد علاوه بر اینکه ریسک غیرسیستماتیک دارای قیمت است، رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار نیز منفی است. همچنین، ریسک آربیتراژ، متغیر اثرگذار بر شدت و معنا‎داری رابطه میان ریسک غیرسیستماتیک و بازده مورد انتظار معرفی می‌شود.

ملخص الجهاز:

در اين پژوهش نيز تـلاش شده است که رابطه ميان ريسک غيرسيستماتيک و بازده مورد انتظار، از طريق تبيين ريسک آربيتراژ به عنوان عامل اثرگذار بـر رابطـه ياد شده ، در بازه زماني فروردين ١٣٨٦ تا اسفند ١٣٩٦ به بحث و بررسي گذاشته شود. Ang, Hodrick, Xing, & Zhang 4. Huang, Liu, Rhee, & Zhang 6. Cai, Ren, & Yang در واقع با تبيين مدل نيمه پارامتريک ، ضرايب رگرسيون تخميني ، کاراتر است و با دقت بيشتري برآورد خواهـد شـد که در نتيجه ، ريسک غيرسيستماتيک نيز نسبت به مدل هاي سنتي قيمت گذاري دارايي با دقت زيادتري برآورد مي شود. همچنين در مدل هاي سنتي قيمت گذاري دارايي سرمايه اي ، فرض مي شود که رابطـه ميـان ريسـک و بـازده مـورد انتظار به صورت خطي است ، پس با استفاده از مدل نيمه پارامتريک مي توان بدون هيچ پـيش فرضـي در خصـوص رابطـه ميان ريسک و بازده مورد انتظار، مدل را برآورد کرد. Hardle, Muller, Sperlich & Werwatz 2. داده هاي اين پژوهش ، سهام موجود در بازار نيويورک ، بورس آمريکا و نزدک در بازه زمـاني ١٩٦٣ تا ٢٠٠٦ بوده و براي برآورد ريسک غيرسيستماتيک ، از مدل سه عاملي فاما و فرنچ و مدل گارچ نمايي استفاده شده است . Expected Idiosyncratic Skewness که رابطه ميان ريسک غيرسيستماتيک و بازده مورد انتظار براي پرتفوي هاي با ريسک آربيتراژ زيـاد و متوسـط ، منفـي و به ترتيب ، در سطوح ١درصد و ١٠درصد معنادار است ؛ اما براي پرتفوي با ريسک آربيتـراژ کـم ، مثبـت اسـت و در سـطوح ١درصد، ٥درصد و ١٠درصد معنادار نيست .

استلام ملف الإرجاع :
(پژوهیار, , , )

تحميل
تحميل HTML

رابط قصير:

صفحة:

دخول / الاشتراک

تحتاج الدخول لعرض محتوى المقالة. إذا لم تكن عضوًا ، فتابع من الجزء الاشتراک.

دخول