خلاصة:
هدف: مطالعات صورتگرفته در زمینه مالی رفتاری و ریزساختارهای بازار، نشان میدهد که میان احساسات سرمایهگذار و نقدشوندگی بازار ارتباط مثبت و معناداری وجود دارد. هدف این مقاله، بررسی تاثیر شاخص جامع احساسات سرمایهگذار بر نقدشوندگی سهام و نوسانهای آن و همچنین، بررسی تقارن یا عدم تقارن اخبار (شوکهای) مثبت و منفی در بورس اوراق بهادار تهران است.
روش: ادبیات نقدشوندگی مجموعه وسیعی از شاخصهای نقدشوندگی را پیشنهاد میکند که برای اندازهگیری ویژگیها و ابعاد مختلف نقدینگی ارائه میشود. بنابراین، در این پژوهش از چهار معیار نقدشوندگی برای دریافت ابعاد مختلف نقدشوندگی استفاده شده است که عبارتاند از: هزینههای معاملاتی، اندازهگیری بر مبنای حجم (فعالیتهای معاملاتی) و ویژگیهای تاثیر قیمت. در این راستا، دو معیار گردش معاملات و حجم معاملات، به بعد هزینههای معاملاتی؛ معیار عدم نقدشوندگی آمیهود، به بعد اندازهگیری بر مبنای حجم (فعالیتهای معاملاتی) و معیار شکاف قیمتی، به ویژگی تاثیر قیمت مرتبط هستند. احساسات سرمایهگذاران با استفاده از 9 معیار غیرمستقیم سنجش احساسات سرمایهگذاری اندازهگیری شده و بهکمک روش تحلیل مولفه اساسی، شاخص جامع احساسات تشکیل شده است. برای بررسی تقارن این تاثیر، از مدل GARCH و برای بررسی عدم تقارن از مدلهای E-GARCH و T-GARCH استفاده شده است.
یافتهها: یافتههای پژوهش نشان داد که دو معیار گردش معاملات و حجم معاملات با احساسات سرمایهگذاران ارتباط ضعیفی دارد و عدم نقدشوندگی آمیهود از احساسات سرمایهگذاران بیشترین تاثیر را میپذیرد. همچنین، نتایج از نامتقارن بودن تاثیر شوکها حکایت میکند؛ بهگونهای که شوکهای مثبت نسبت به شوکهای منفی تاثیر بیشتری دارد. از آنجا که شوکهای مثبت در بازار باعث کاهش تلاطمهای بازار میشود، میتوان با ایجاد احساسات خوشبینانه (مثبت)، نقدشوندگی در بازار را افزایش و تلاطمهای نقدشوندگی بازار را کاهش داد.
نتیجهگیری: با توجه به اینکه معیار عدم نقدشوندگی آمیهود، از احساسات سرمایهگذاران بیشترین تاثیر را میپذیرد، سیاستگذاران با کنترل احساسات سرمایهگذاران میتوانند نقدشوندگی بازار را افزایش و نوسان قیمتی را کاهش دهند.
Objective: Behavioral finance and market microstructure studies showed that investor sentiment has a positive and meaningful effect on liquidity. The purpose of this study is to investigate the effect of the Aggregate Sentiment Index (ASI) on liquidity and its volatilities and to examine the symmetry of news (shocks) on the Tehran Stock Exchange (TSE). Methods: The available academic literature on liquidity proposes a wide set of indices and proxies to measure the different characteristics and dimensions of liquidity. In this study, four indices were employed to measure the various dimensions of liquidity including Transaction Cost, Volume-Based Measure (Trading Volume), and price-impact characteristics. Accordingly, the indices of turnover and trading volume were related to the transaction costs dimension, the Amihud illiquidity ratio was related to Volume-Based Measure (Trading Volume), and the High-Low Spread index was related to the price impact characteristic. Irrational Aggregate Sentiment Index (ASI) was formed using nine indirect (institutional) indices for measuring investor sentiment using Principal Component Analysis (PCA) and the GARCH model was used to investigate asymmetry. The E-GARCH and T-GARCH models were also employed to investigate the asymmetry of news (shocks). Results: The achieved results proved no significant relation between Turnover and Trading Volume indices but the strong impact of Amihud illiquidity ratio on investor sentiment. The findings also indicated the effects of shocks as asymmetric, i.e., optimistic (positive) shocks have greater effects than pessimistic (negative) shocks. Positive shocks cause a decrease in volatilities and an increase in liquidity. Conclusion: Since Amihud’s illiquidity ratio is mostly affected by investor sentiment, policymakers can increase liquidity and decrease price volatility by controlling investor sentiment.
ملخص الجهاز:
Zhu, Ash & Pollin 8.
Karolyi, Lee & Van Dijk 11.
Moshirian, Qian, Wee & Zhang 12.
Longstaff, Mithal & Neis 13.
آيا تأثير شوک هاي منفي و مثبت بر رابطه ميان احساسات سرمايه گذار و شاخص هاي نوسان نقدشوندگي بـازار در طي زمان متقارن است ؟ از اين رو، ابتدا مباني نظري و پيشينه پژوهش و سپس روش شناسي پژوهش مطرح شده و در نهايت ، يافته ها، نتايج پژوهش و پيشنهادها ارائه شده است .
De Long, Shleifer, Summers & Waldmann 4.
Datar, Naik & Radcliffe ٢.
· مدل تحقيق براي سنجش اثر احساسات سرمايه گذاران بر نقدشوندگي سهام در حالت بررسـي عـدم تقـارن بـا استفاده از مدل E-GARCH به منظور بررسي تقارن و يا عدم تقارن شوک هاي مثبت و منفي ، بـه شـرح زيـر است : (به تصویر صفحه رجوع شود) در مدل بالا، اگر٠ >δk اختلاف معناداري با صفر داشته باشد، آنگاه اثر اخبار بر نوسـان هـا نامتقـارن اسـت و اگـر ٠ =δk باشد، يعني اثر اخبار بر نوسان ها متقارن است .
ضريب شاخص جامع احساسات در معادله واريانس دو متغير نقدشوندگي حجم معاملات و عدم نقدشوندگي آميهـود منفي و معنادار شده است ، يعني احساسات سرمايه گذاران با نوسان هاي اين دو متغير رابطه عکس دارد.
The Impact of Investor sentiment on Stock Market Liquidity.
Investor sentiment and emerging stock market liquidity.
Investigating the Impact of Investors Sentiment on Liquidity in Iran Capital Market.
Investigating the Impact of Investors Sentiment on Liquidity and Expected Return Rates (Case Study: Accepted Companies in Tehran Stock Exchange).
Impact of Investor Behavior and Stock Market Liquidity: Evidence from China.
Investor sentiment and stock market liquidity: Evidence from an emerging economy.
Investor sentiment and stock market liquidity.