خلاصة:
هدف اصلی این پژوهش بررسی وابستگی رژیمی و سرایتپذیری چرخهای تلاطم نرخ ارز و قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران با تاکید بر دورههای رونق و رکود اقتصادی است. به این منظور ابتدا با بهرهگیری از روش ترکیبی مارکوف سوئیچینگ-گارچ نمایی، سری زمانی تلاطم شرطی بازده نرخ ارز و شاخص قیمت بازار سهام برآورد و استخراج شده، سپس سرایتپذیری، سرریز بین بازارها و وابستگی رژیمی آنها در دورههای رونق و رکود اقتصادی در سالهای 1389 تا 1399 تحلیل و مطالعه شده است. نتایج تحقیق حاکی از آن هستند که: 1. برآورد تلاطم شرطی به روش مارکوف سوئیچینگ-گارچ نمایی کاراتر از روشهای گارچ سنتی است، 2. وابستگی تلاطمی بین بازارهای سهام و ارز در دورههای رکود اقتصادی شدیدتر از دورههای رونق اقتصادی است. 3. میزان سرایت تلاطم از بازار ارز به بازار سهام نسبت به میزان سرایت تلاطم از سهام به ارز بیشتر است. 4. سرایت تلاطم از بازار ارز به بازار سهام در رژیم رونق و رکود اقتصادی تفاوت معناداری ندارد. 5. در رژیم رونق اقتصادی میزان سرایت تلاطم از بازار سهام به بازار ارز بیشتر از میزان سرایتی است که در رژیم رکود اقتصادی اتفاق می افتد. بنابراین تلاطم نرخ ارز و قیمت سهام در ایران وابستگی مبتنی بر رژیم رونق و رکود اقتصادی داشته و همچنین سرایت پذیری بین آنها نیز در این دو رژیم متفاوت است.
The main purpose of this study is to investigate the regime dependence and the cyclic contagion of exchange rate and stock prices volatility with emphasis on the economic boom and busts. For this purpose, first, using the Markov switching-EGARCH method, the time series of conditional volatility of exchange rate and stock market returns were estimated and extracted, contagion, spillover between markets and their regime dependence in the boom and bust in 2010 - 2020 has been analyzed and studied. The results show that: 1. Estimation of conditional volatility by Markov switching-EGARCH method is more efficient than traditional GARCH methods. 2. The volatility dependence between stock markets and foreign exchange is more severe during periods of recession than during periods of boom. 3. The rate of volatility spillover from the foreign exchange market to the stock market is greater than the rate of spillover of volatility from stocks to foreign exchange. 4. The spillover of volatility from the foreign exchange market to the stock market in the regime of booms and recession is not significantly different. 5. In a regime of economic booms, the rate of volatility spillover from the stock market to the foreign exchange market is greater than that occurs in a regime of recession. Therefore, the volatility of exchange rate and stock prices in Iran are dependent on the regime of the economy, and also the spillover between them in these two regimes is different.
ملخص الجهاز:
به اين منظور ابتدا با بهره گيري از روش ترکيبي مارکوف سـوئيچينگ -قارچ نمايي، سـري زماني تلاطم شـرطي بازده نرخ ارز و شـاخص قيمت بازار سـهام برآورد و اسـتخراج شـده ، سپس سرايت پذيري، سرريز بين بازارها و وابستگي رژيمي آن ها در دوره هاي رونق و رکود اقتصـادي در سـال هاي ١٣٨٩ تا ١٣٩٩ تحليل و مطالعه شـده اسـت .
در اين ميان اگرچه در ايران پژوهش هاي بسياري در خصوص رابطه بين اين دو بازار انجام شده و حتي پژوهش هايي نظير هاشمي و همکاران (١٣٩٩) و يا محسني و صادقي (١٣٩٨) به مطالعه سرريز بازارهاي مذکور پرداخته اند، اما بنا بر دانسته محققان تابه حال مطالعه اي در ايران به تحليل و مدل سازي سرايت تلاطم بازارهاي ارز و سهام به ويژه با تفکيک نمودن دوره هاي رونق و رکود اقتصادي نپرداخته است .
ازاين رو پژوهش حاضر با استفاده از روش اقتصادسنجي ترکيبي مارکوف سوئچينگ -گارچ نمايي و رويکرد مدل سازي سرريز ديبولد و يلماز (٢٠١٢) به مطالعه سرايت بازارهاي ارز و سهام در دوره ١٣٩٩-١٣٨٩ خواهد پرداخت و هدف از اين پژوهش ارائه شواهد تجربي از سرريز تلاطم ميان بازارها در فازهاي رونق و رکود اقتصاد است .
ازاين رو تفاوت اين پژوهش با مطالعات پيشين برآورد تلاطم در يک مدل سازي رژيمي و بررسي سرايت بين بازارهاي ارز و سهام در دوره هاي رونق و رکود اقتصاد ايران است .
نتايج آزمون ويلکاکسون براي شاخص سرايت تلاطم سهام و ارز در دوره هاي رونق و رکود اقتصادي در جدول ٧ گزارش شده است .