خلاصة:
دسترسی به وجوه نقد برای شرکتها در تحقق برنامههای سرمایهگذاری بسیار کلیدی است، اما ممکن است در شرایط مختلف، تاثیرپذیری سرمایهگذاری از جریان نقد تغییر کند. بر همین اساس، این مطالعه به بررسی تاثیر محدودیت مالی و بیش اعتمادی مدیران بر حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقد پرداخته است. نمونه آماری شامل 153 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1392 تا 1400 است و اطلاعات مورد نیاز از صورتهای مالی حسابرسی شده که در سایت کدال موجود است، گردآوری شدهاند. در این مطالعه هشت فرضیه تبیین شده است که با استفاده از تکنیکهای اقتصادسنجی رگرسیون اثرات ثابت و رگرسیون پروبیت در نرمافزار ایویوز مورد آزمون قرار گرفتهاند. یافتههای مطالعه نشان میدهد که جریان نقد تاثیر مثبت و معناداری بر سرمایهگذاری و بیش سرمایهگذاری دارد. از طرفی مشخص شد که محدودیت مالی، حساسیت مثبت سرمایهگذاری و بیش سرمایهگذاری به جریان نقد را افزایش میدهد ولی بیش اعتمادی مدیران تاثیری بر حساسیت سرمایهگذاری و بیش سرمایهگذاری به جریان نقد ندارد. با این وجود زمانی که تعامل محدودیت مالی و بیش اعتمادی مدیران در نظر گرفته میشود، حساسیت مثبت سرمایهگذاری و بیش سرمایهگذاری به جریان نقد تقویت میشود که حاکی از نقش مهم محدودیت مالی در اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری است. یافتههای این مطالعه با حمایت از تئوری حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقد نشان میدهد که محدودیت مالی، بیش اعتمادی مدیران و جریانهای نقد، همگی نقشی حیاتی در تصمیمگیریهای سرمایهگذاری شرکت ایفا میکنند.
Access to cash is very key for companies in realizing investment plans, but the effectiveness of investment from cash flow may change in different situations. Accordingly, this study has investigated the effect of financial constraints and managers' overconfidence on investment sensitivity to cash flow. The statistical sample includes 153 firms admitted to the Tehran Stock Exchange during the years 2013 to 2021, and the required information was collected from the audited financial statements that are available on the Codal website. In this study, eight hypotheses have been explained, which have been tested using the econometric techniques of fixed effects regression and probit regression in Eviews software. The findings of the study, show that cash flow has a positive and significant effect on investment and overinvestment. On the other hand, it was found that the financial constraint increases the positive sensitivity of investment and overinvestment to cash flow, but the overconfidence of managers has no effect on the sensitivity of investment and overinvestment to cash flow. Nevertheless, when the interaction of financial constraints and managers' overconfidence is considered, the positive sensitivity of investment and overinvestment to cash flow is strengthened, which indicates the important role of financial constraints in making investment decisions. In general, the findings of this study supporting the theory of investment sensitivity to cash flow, show that financial constraints, managers' overconfidence, and cash flows all play a vital role in the company's investment decisions.
ملخص الجهاز:
علاوه بر اين ، مطالعات قبلي (لولن و لولن ، ۲۰۱۶؛ محمد و شهاتا٦، ۲۰۱۷) که در مورد ارتباط بين تصميمات شرکتي و رفتار مديريتي بحث ميکنند، دريافتند که سوگيريهاي رفتاري مديريتي که بازده آتي شرکت هايشان را بيش ازحد تخمين ميزند، منجربه حساسيت بيشتر سرمايه گذاري به جريان نقد شده و تأثير آن در شرکت هاي داراي محدوديت مالي تشديد ميشود.
دوم ، ادبيات مربوط به محدوديت هاي تأمين مالي و بيش اعتمادي مديران با بررسي نقش اين دو متغير و همچنين اثرات تعاملي آن ها بر حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقد گسترش مييابد.
بنابراين ، براساس #$$001 مطالعات تجربي قبلي، انتظار ميرود محدوديت مالي تأثير معناداري بر حساسيت سرمايه گذاري و بيش سرمايه گذاري به جريان نقد در بين شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران داشته باشد.
بر اين اساس فرضيه هاي پنجم و ششم پژوهش به صورت زير تبيين شده اند: ۵) بيش اعتمادي مديران تأثير معناداري بر حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقد دارد.
بر اين اساس فرضيه هاي هفتم و هشتم پژوهش به صورت زير تبيين شده اند: ۷) تعامل محدوديت مالي و بيش اعتمادي مديران ، تأثير معناداري بر حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقد دارد.
اين نتايج نشان ميدهد که سرمايه گذاري و جريان نقد رابطه مثبتي با هم دارند، و حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقدي، زماني که شرکت ها با محدوديت هاي مالي مواجه هستند و توسط مديران داراي بيش اعتمادي هدايت ميشوند، تقويت ميشود.
Effects of financial constraints and managerial overconfidence on investment-cash flow sensitivity.
Investment-cash flow sensitivity and financial constraints: Evidence from unquoted European SMEs. Journal of Banking & Finance, 73, p.