خلاصة:
مدیریت منابع ارزی در ایران به علت وجود درآمدهای ارزی عمده که از فروش نفت حاصل می شود، از اهمیت به سزایی برخوردار است. برنامه ریزی صحیح، می تواند از تحمیل هزینه های ناشی از مدیریت نامناسب این منابع جلوگیری نماید. بنابراین، در این پژوهش تلاش می کنیم تا به ارائه چارچوبی به منظور طراحی سبد بهینه برای آن بخش از درآمدهای ارزی که با هدف سرمایه گذاری نگهداری می شوند، بپردازیم. بر این اساس، با استفاده از بازده های روزانه ارز که بر مبنای داده های موجود در بازار ارز در سال های 2000 تا 2008 میلادی به دست آمده است، ترکیبی موزون و بهینه از ارزهای رایج با به کارگیری مدل های خودرگرسیونی واریانس ناهمسان شرطی تعمیم یافته تک متغیره و چند متغیره، با هدف حداکثرنمودن بازده مورد انتظار و تحت محدودیت ارزش در معرض ریسک پیشنهاد می شود. در نهایت، مدل های مورد استفاده با به کارگیری آزمون بازخور مورد ارزیابی قرارگرفته و بهترین مدل انتخاب می شود. نتایج این پژوهش برتری مدل GARCH چند متغیره را نسبت به تک متغیره در تخصیص سبد بهینه ارز نشان می دهد.
Management of Foreign exchange reserves is important for every country. This matter is also of particular interest for Iran as an Oil exporting developing country. This paper designs an optimal portfolio for that part of foreign exchange incomes which is used for investment. Using the data on foreign exchange daily returns، for the period 2000-2008، and applying univariate and multivariate Garch models، we estimate a model which maximizes expected returns subject to a Value-at-Risk constraint. The results are examined using Backtesting، and then the most acceptable model is suggested. The results that the multivariate GARCH model is the most efficient method for selecting the foreign exchange optimal portfolio in Iran.
ملخص الجهاز:
"بر این اساس ، با استفاده از بازده های روزانه ارز کـه بر مبنای داده های موجود در بازار ارز در سال هـای ٢٠٠٠تـا ٢٠٠٨مـیلادی بـه دست آمده است ، ترکیبی موزون و بهینه از ارزهای رایج با به کارگیری مدل های خودرگرسیونی واریانس ناهمسان شرطی تعمیم یافته تک متغیره و چند متغیـره ، بـا هدف حداکثرنمودن بازده مـورد انتظـار و تحـت محـدودیت ارزش در معـر ریسک پیشنهاد می شود.
Bauwens, Omrane and Rengifo ارتباط با محدودیت ارزش در معرض ریسک ، اسـتفاده شـده و ماننـد رنگیفـو و رومبـوتس (٢٠٠٤) مدل های اقتصادسنجی موردنظر با بهره گیری از داده های گذشته برآورد شده و هر مدل بـرآوردی سپس برای پیش بینی خارج از نمونه ١بازده های مورد انتظار که ورودی های تخصیص بهینـه دارایـی بوده اند، بـه کـار رفتـه اسـت .
پیش بینی وزن های بهینه برای سبد ارز و مقایسه مدل های مورد استفاده در مرحله آخر برای به دست آوردن یـک ترکیـب بهینـه از چهـار ارز USD/IRR،GBP/IRR ، EUR/IRR و JPY/IRR لازم است تا بازده مورد انتظار پورتفولیو با در نظـر گـرفتن محـدودی ارزش در معرض ریسک محاسبه شده ، حداکثر شود.
نتایج این پژوهش نشان می دهد کـه مـدل هـای مختلـف بـا در نظـر گـرفتن فـروض و مقـدمات غیرمشابه ، پیش بینی های متفاوتی را از بازده مورد انتظار و ارزش در معرض ریسـک و بـه دنبـال آن وزن های بهینه سبد ارز به وجود آورده اند."