Abstract:
هدف اصلی پژوهش حاضر، بررسی عوامل مؤثر بر تأثیر قیمت معاملات بلوک در بازار سهام است. بدینمنظور، 525 معاملة بلوکی بهصورت تصادفی بهعنوان نمونۀ پژوهش از بین شرکتهای پذیرفته در بورس اوراق بهادار تهران، که در سالهای 1390 تا 1392 معاملۀ بلوکی انجام دادهاند، انتخاب شده است. در این پژوهش از تأثیر قیمت کل، موقتی و دائمی بهعنوان متغیرهای وابسته و اندازة معاملة بلوک، نوسان قیمت سهام، گردش مالی معاملات، بازده بازار، بازده تجمعی سهام و اختلاف قیمت پیشنهادی خریدوفروش سهام بهعنوان متغیرهای مستقل استفاده میشود. نتایج آزمون فرضیهها با استفاده از رگرسیون مقطعی نشان میدهد گردش مالی معاملات، بازده بازار و اختلاف قیمت پیشنهادی خریدوفروش سهام با هر سه متغیر وابسته (تأثیر قیمت کل، موقتی و دائمی) رابطۀ معناداری دارند. همچنین، اندازۀ معاملات بلوک با تأثیر قیمت کل و دائمی و نوسانات قیمت سهام با تأثیر قیمت کل و موقتی و بازده تجمعی با تأثیر قیمت موقتی، رابطۀ معناداری دارند.
The main purpose of this study، is surveying the factors that affect Price Impact of block Trades in the stock market. For this reason، the sample consisted of 525 block trades have been selected randomly of accepted companies in Tehran Stock Exchange، that have block trade during the period 1390 to 1392. In this paper، total، temporary and permanent price impact is used as dependent variables، and the size of block trade، stock price volatility، trading turnover، market return، momentum and Bid-Ask Spread are used as explanatory variables. The results show that the relationship between turn over، Market return and Bid-Ask Spread with three dependent variable (total، temporary and permanent price impact) are significant. Also the relationship between size of block trade with total، permanent price impact، the relationship between Volatility of stock price with total، temporary price impact and، the relationship between momentum with temporary price impact are significant.
Machine summary:
در این پژوهش از تأثیر قیمت کل ، موقتی و دائمـی بـه عنـوان متغیرهای وابسته و اندازة معاملة بلوک ، نوسان قیمت سهام ، گردش مالی معاملات ، بـازده بـازار، بازده تجمعی سهام و اختلاف قیمت پیشنهادی خریدوفروش سهام به عنوان متغیرهـای مسـتقل استفاده می شود.
نتایج آزمون فرضیه ها با استفاده از رگرسیون مقطعی نشـان مـی دهـد گـردش مالی معاملات ، بازده بازار و اختلاف قیمت پیشنهادی خریدوفروش سهام با هر سه متغیر وابسته (تأثیر قیمت کل ، موقتی و دائمی ) رابطة معناداری دارند.
با توجه به مطالب گفته شده ، فرضیه هایی به شرح زیر آزمون می شود: فرضیة ١: بین حجم معاملات بلوک و تأثیر قیمت رابطة معناداری وجود دارد.
تخمین رگرسیون با متغیر وابستة تأثیر موقتی متغیر وابسته :تأثیر موقتی (Temporary Impact) متغیر احتمال آمارة t خطای استاندارد ضرایب 0/2015 1/27926 0/0003 0/00039 0/001 -11/8411 0/000005 -0/00006 0/000 10/9215 0/000057 0/00063 0/000 5/56411 0/00089 0/00495 0/000 8/53756 0/00015 0/00128 0/0000 6/94009 0/00981 0/06812 0/6954 0/39178 0/00513 0/00201 نتیجه lnsiZe رد فرضیة ٣-١ Volatility پذیرش فرضیة ٣-٢ lnturnoVer پذیرش فرضیة ٣-٣ market return پذیرش فرضیة ٣-٤ Momentum پذیرش فرضیة ٣-٥ B_A(relative) پذیرش فرضیة ٣-٦ - C آماره های آزمون مدل سطح معناداری F 0/00000 R٢ تعدیل شده 0/376 آمارة F ١/٩٢٠ آمارة دوربین ـواتسون 2/2877 در جدول ٤، اندازة معامله (حجم معامله ) رابطة مثبتی بـا اثـر مـوقتی دارد (مطـابق بـا نتـایج الزهرانی و همکاران ، ٢٠١٣)، اما این رابطه در تمام سـطوح اطمینـان (١ درصـد، ٥ درصـد و ١٠ درصد) معنادار نیست .
Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 23(1): 322- 341.