چکیده:
میزان جریان های نقدی حاصل از فعالیت های عملیاتی به عنوان یک منبع ارزان تامین مالی، رابطه مستقیمی با سطح سرمایه گذاری های شرکت دارد؛ اما بالا بودن حساسیت سرمایه گذاری نسبت به جریان های نقدی ممکن است باعث ناکارآیی سرمایه گذاری ها گردد. طبق تئوری نمایندگی، مدیران شرکت هایی که جریان های نقدی، مازاد دارند، به دلیل منافع شخصی ممکن است بیش سرمایه گذاری انجام دهند. علاوه بر آن، هزینه های نمایندگی و تضاد منافع مدیران و سهامداران می تواند باعث کم سرمایه گذاری شود. در این پژوهش، تاثیر هزینه های نمایندگی بر حساسیت سرمایه گذاری جریان های نقدی، با استفاده از رگرسیون لجستیک در میان 103 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال های 1385 الی 1389 مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج این پژوهش نشان می دهد که هزینه های نمایندگی، به تنهایی عامل ایجاد بیش (کم) سرمایه گذاری نمی باشد، اما باعث افزایش حساسیت سرمایه گذاری- جریان های نقدی می شود.
خلاصه ماشینی:
"بدین منظور با استفاده از نمونه‌ای بزرگ متشکل از شرکت‌های بازار بورس اوراق بهادار لندن که دارای حساسیت سرمایه گذاری بالا نسبت به جریان‌های نقدی بودند، دریافتند هزینه‌های نمایندگی ناشی از جریان‌های نقد مازاد در این شرکت‌ها عامل اصلی ایجاد این حساسیت و بیش سرمایه‌گذاری‌ها بوده است.
نحوة محاسبة این متغیر از طریق برآورد الگوی بیش (کم) سرمایه‌گذاری در ادامه و در رابطة (5) بیان گردیده است؛ Cashflow، نسبت خالص جریان‌های نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی در طول سال مالی، به کل دارایی‌ها در انتهای سال؛ ، فرصت‌های سرمایه گذاری شرکت که از طریق رابطة 3 محاسبه می‌شود: (3) که در آن؛ ، ارزش بازار سهام عادی؛ ، ارزش دفتری بدهی ها؛ و ، ارزش دفتری دارایی ها می باشد.
نتایج آزمون فرضیة دوم متغیر ضریب برآورد شده خطای استاندارد Z آمارة سطح معناداری عرض از مبدأ ۱/۴۰۸۸ ۱/۱۲۰ ۱/۲۵۷ ۰/۲۰۸۵ Cashflow ۴/۴۶۶۸ ۰/۹۷۰۹ ۴/۶۰۰۲ 000/0 Agency* Cashflow ۹/۸۱۲۰ ۴/۸۵۹ ۲/۰۱۹ ۰/۰۴۳۵ Agency -۱/۲۴۶۵ ۰/۷۶۸ -۱/۶۲۲۲ ۰/۱۰۴۷ TobinQ ۰/۰۳۵۹ ۰/۱۷۹۱ ۰/۲۰۰۹ ۰/۸۴۰۸ Lev -۰/۲۵۵۹ ۰/۰۷۵۹ -۳/۳۶۸۲ ۰/۰۰۰۸ Size ۲/۶۵۷۲ ۰/۵۸۴۰ ۴/۵۴۹۷ 000/0 Top1 -۰/۰۰۶۰ ۰/۰۰۴۶ -۱/۲۹۴۴ ۰/۱۹۵۵ ROE -۰/۰۳۹۶ ۰/۰۸۷۸ -۰/۴۵۱۱ ۰/۶۵۱۹ ضریب تعیین مک فادن 097/۰ آمارة LR 57/63 سطح معناداری آمارة LR 000/0 نتایج آزمون فرضیة دوم فرضیة دوم پژوهش بیان می‌دارد که میزان هزینه‌های نمایندگی بر حساسیت سرمایه‌گذاری جریان‌های نقدی تاثیرگذار است."
(
, 
, 
)
