چکیده:
یکی از ویژگی های اصلی سرمایه گذاری در دنیای واقعی نا اطمینانی است که عمدتا در نظریه هـای سـنتی سرمایه گذاری نادیده گرفته شده است . با این حال ، جریان نقد آتی سـرمایه گـذاری و سـپس محـیط هـای اقتصادی را تحت تاثیر قرار می دهد. هدف این مقاله ارزیابی اثر نا اطمینانی بر سرمایه گذاری در کشورهای در حال توسعه اسـت . بـدین لحـاظ ، در چـارچوب نظریـه Sarker (٢٠٠٣) و Horioka and Feldstein (١٩٨٠) اثـر نـا اطمینـانی بـر سـرمایه گـذاری در٢٧ کـشورمنتخب در حـال توسـعه مـورد آزمـون قـرار گرفتـه اسـت . در ایـن خـصوص مـدل رگرسیونی بر پایه الگوی F-H به روش داده های پانلی مربوط به کشورهای منتخب در دوره زمانی ٢٠٠٨- ١٩٨٠ برآورد شده است . نتایج نشان می دهند که نا اطمینانی سرمایه گذاری داخلی را به طور معنی داری و به صورت غیر خطی کاهش می دهد. از طرفی ، این نتیجه گیری بیانگر این واقعیـت اسـت کـه بـا وجـود نـا اطمینانی ، سرمایه گذاری از طریق تخصیص پس اندازهای داخلی فراهم می شود.
خلاصه ماشینی:
مقدمه سرمایه گذاری ها در دنیای واقعی سه ویژگی اصلی دارند که عبارتند از:١- برگشت ناپذیری و وجود هزینه های ریخته ٢؛ ٢- نا اطمینانی ٣ و نقش آن در تصمیم گیری برای سرمایه گذاری ؛ ٣- امکان به تاخیر انداختن سرمایه گذاری و حذف تدریجی فرصـت هـای سـرمایه گـذاری بـه جـای حذف آنی فرصت ها (١٩٩١ ,Pindyck).
این مطالعه با بـسط الگـوی Horioka and Feldstein به دنبال بررسی رابطه نا اطمینانی با سرمایه گذاری و همچنین تحرک بین المللی سـرمایه اسـت .
بنـابراین ، به این سؤال پاسخ داده می شود که چه رابطه ای بین نـا اطمینـانی و سـرمایه گـذاری و همچنـین نـا اطمینانی و تحرک سرمایه در ٢٧ کشور در حال توسعه منتخـب ١ وجـود دارد.
در این چارچوب و با فروض برگشت پذیری سرمایه و نبود هزینه های ریخته و نا اطمینـانی ، زمانی که قیمت کمتر از هزینه متغیرمتوسط شود، تولید متوقف و زمانی کـه قیمـت بیـشتر از هزینـه متوسط بلندمدت باشد سـرمایه گـذاری و توسـعه ظرفیـت انجـام مـی شـود [ (١٩٩٩) Darby et al .
در مدل فلداشتاین و هوریوکا، همانند بـسیاری از مـدل هـای سـنتی سـرمایه گـذاری ، نقـش نـا اطمینانی نادیده گرفته شده است ، به عبارت دیگر آن هـا بـا فـرض عـدم نـا اطمینـانی ، رابطـه پـس اندازهای داخلی و سرمایه گذاری را بررسی کرده اند، اما همـان طـور کـه ذکـر شـد نـا اطمینـانی ، مشخـصه اصـلی سـرمایه گـذاری در دنیـای واقعـی اسـت .
علاوه بر ایـن ، Hanson (١٩٩٢) و Montiel (١٩٩٤) بحـث مـی کنند که اثر کمک خارجی باید موقعی که ارتباط پس انداز و سرمایه گذاری بررسی می شود، در معادله Horioka and Feldstein لحاظ شود.