چکیده:
با توجه به گسترش روزافزون ابزارهای نوین مالی در دنیا و مطرح شدن قرارداد اختیار معامله در دهه اخیر در کشور، در این تحقیق به بررسی ارائه مدلی برای قیمت گذاری قرارداد اختیار خرید در حوزه دین مبین اسلام پرداخته شده است. برای ورود به بحث قیمت گذاری این قرارداد در مدل بلک شولز ابتدا به بررسی روش ریاضی استخراج مدل بلک شولز و فلسفه ورود نرخ بهره در این مدل پرداخته شد. سپس مشخص گردید فرض پوشش کامل ریسک که در این مدل در نظر گرفته شده است توجیهی برای ورود نرخ بهره بوده است که با نقض این فرض و بررسی مدلهای قیمت گذاری قبل از بلک شولز مدل مناسب قیمت گذاری برای این قرارداد مطابق با مدل بونس ارائه گردید.
Given the increasing development of new financial instruments in the world and the interest shown in option contracts in our country during the last decade، in this research، a feasible model was developed for option contract pricing within the Islamic financial environment.
First، as an introduction to the pricing issue of this contract in Black- Scholes model، the mathematical extraction method of this model and the rationale for introduction of interest rate into it is discussed. Next، it was explained that the assumption of full risk coverage in this model justifies inclusion of interest rate into it. In our case، the test result did not confirm this assumption. By study of the pricing models constructed and introduced prior to Black-Scholes model، the Bones model was found suitable for our study.
خلاصه ماشینی:
براساس یافتههای تحقیقات قبلی میتوان به این جمعبندی رسید که قرارداد اختیار معامله صرفا از لحاظ فقهی و حقوقی بررسی شده است و مطالعهای در خصوص نحوه قیمت گذاری این قرارداد اختیار که سازگار با شریعت اسلام باشد صورت نگرفته است، لذا به نظر میرسد برای ورود این ابزار نوین مالی در بازار سرمایه کشور نیاز به یک سیستم قیمت گذاری مناسب با اصول دین مبین اسلام وجود دارد، چرا که در صورت سازگاری این قرارداد با اصول شریعت اسلام نمیتوان از مدل قیمت گذاری که تابع این اصول نیست استفاده کرد.
سایر محققین قبل نیز بر قیمت گذاری قرارداد اختیار معامله مفروضات مشابهای را در مورد سهام پایه قرار دادهاند اما آنها فرض نکردند که این بازدهی انتظاری برابر با نرخ بهره است.
لذا اصل ارزش گذاری بیتفاوت نسبت به ریسک که اساس قیمت گذاری مدل بلک شولز است به کنار میرود و برابری بازده مورد انتظار دارایی پایه با نرخ بهره حذف میشود، در این حالت μ در معادلات قرار میگیرد، همچنین بیان شد از نرخ بهره برای تنزیل عایدی مورد انتظار اختیار معامله استفاده میشود، در حالی که به جای نرخ بهره باید متغیری جایگزین را قرار دهیم که با اصول شریعت دین اسلام سازگار باشد.
نتیجه گیری با توجه به ضرورت مدل قیمت گذاری مناسب برای قرارداد اختیار معامله در بازار سرمایه اسلامی، ابتدا این قرارداد از نظر فقهی مورد بررسی قرار گرفت و این نتیجه حاصل گردید که قرارداد اختیار معامله در بازار اولیه، قراردادی عهدی و معوض است که موضوع آن انتقال حق خرید یا فروش مالی معین به دیگری، از طریق تعهد به انجام عمل حقوقی مزبور است.