چکیده:
در ایــن پــژوهش تــوده واری در بــازار بــورس اوراق بهــادار تهــران در وضــعیت هــای (رژیم های ) مختلف قیمت و بازده بررسی می شـود. بـه منظـور سـنجش تـوده واری در بـازار بورس اوراق بهادار تهران از دو مدل چانگ و همکاران (٢٠٠٠) و بالسـیلار(٢٠١٣) اسـتفاده شده است . در ایـن پـژوهش تـوده واری در ٤ صـنعت سـیمان ، شـیمیایی ، دارویـی ، سـرمایه - گذاری در دوره زمانی ١٣٩٢-١٣٨٨ با اسـتفاده از رگرسـیون غیرخطـی مـورد بررسـی قـرار می گیرد. نتایج بـرآورد حـاکی از آن اسـت کـه بـا اسـتفاده از مـدل ایسـتا در هـیچ کـدام از بخش ها توده واری مشاهده نشد، اما نتایج بدست آمده با استفاده از مدل پویـا نشـان داد کـه در تمامی بخش ها توده واری در رژیم با نوسـان پـذیری زیـاد وجـود دارد و همچنـین در دو صنعت سیمان و سرمایه گذاری شواهدی از توده واری در رژیم هایی با نوسان پذیری شـدید وجود دارد. اما در هیچ کدام از بخش ها شـواهدی از تـوده واری در رژیـم بـا نوسـان پـذیری اندک در بورس اوراق بهادار تهران یافت نشد کـه نشـان دهنـده ایـن اسـت کـه تـوده واری بیشتر در رژیم هایی با نوسان پذیری بالا یافت می شود.
خلاصه ماشینی:
نتایج بـرآورد حـاکی از آن اسـت کـه بـا اسـتفاده از مـدل ایسـتا در هـیچ کـدام از بخش ها توده واری مشاهده نشد، اما نتایج بدست آمده با استفاده از مدل پویـا نشـان داد کـه در تمامی بخش ها توده واری در رژیم با نوسـان پـذیری زیـاد وجـود دارد و همچنـین در دو صنعت سیمان و سرمایه گذاری شواهدی از توده واری در رژیم هایی با نوسان پذیری شـدید وجود دارد.
ما در این تحقیق قصد داریم رفتار تـوده واری را تحـت نوسـانات (رژیم های ) مختلف بازار در بازه زمانی ١٣٩٢-١٣٨٨بـا اسـتفاده مـدل بالسـیلار (٢٠١٣) کـه مبتنی بر مدل مارکوف است ، محاسبه نماییم .
به علاوه مشاهده یک مقدار منفی و معنی دار در α٢، نشـان دهنده ی شباهت بسیار زیاد بازده های سهام با بازده بازار در طـی دوره هـای فشـار بـازار مـی باشد و این پارامتر در این متدولوژی بـه عنـوان یـک حـامی ، بـرای رفتـار تـوده واری مـورد استفاده قرار می گیرد.
همانطور که در جدول شماره ٢ ملاحظه می شـود ضـریب α١ بـرای صـنعت سیمان مثبت و معنی دار می باشد که در نتیجـه بـا مـدل CAPM شـرطی سـازگار اسـت کـه مثبت و معنادار بودن این ضریب نشان دهنـده ی وجـود نوسـانات مقطعـی در بتاهـای سـهام می باشد که منجر به پراکندگی های بزرگتری می شود، چون که هر سهمی نسبت به شـوک - هـای بـازار واکـنش متفـاوتی را نشـان مـی دهـد.
Following the Pied Piper: Do Individual Returns Herd around the Market?, Financial Analysts Journal, Vol. 51, No. 4 , P.
When Will Investors Herd?: Evidence from the Chinese Stock Markets, WORKING PAPER SERIES.
Detecting International Herding: what Lies Beneath Intraday Data in the Spanish Stock Market, Working Paper.