چکیده:
هدف این پژوهش مقایسه قدرت توضیح دهندگی مدل چهار عاملی کر هارت و مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در پیش بینی بازده مورد انتظار سهامدر شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران می باشد. بدین منظور، نمونه ای مشتمل بر 142 شرکت طی سال های 1388 الی1392 انتخاب گردید. فرضیه های تحقیق با استفاده از رویکرد رگرسیون چند متغیره و روش داده های پانل برآورد شده است. نتایج تحقیق نشان می دهد که مدل پنج عاملی فاما و فرنچ دارای قدرت توضیح دهندگی بیشتری نسبت به مدل چهار عاملی کرهارت در تبیین بازده سهام شرکت ها می باشد. همچنین نتایج حاکی از آن است افزودن دو عامل سودآوری و سرمایه گذاری به مدل سه عاملی باعث افزایش قدرت مدل در تبیین بازده سهام شرکت ها می شود.
خلاصه ماشینی:
هدف اين پژوهش بررسي مقايسه قدرت توضيح دهندگي مدل چهار عاملي کرهارت و مدل پنج عاملي فاما و فرنچ در پيش بيني بازده مورد انتظار سهام در شرکت هاي پذيرفته شده بورس اوراق بهادار تهران ميباشد.
فاما و فرنچ در سال (٢٠١٣) به آزمون مدل پنج عاملي جديد خود در شرکت هاي بورسي امريکا پرداختند و به اين نتيجه رسيدند که اين مدل بين ٦٩ تا ٩٣ درصد تغييرات مقطعي در بازده هاي مورد انتظار را براي پرتفويهاي اندازه ، B/M، سودآوري و سرمايه گذاري را توضيح ميدهند.
تحقيقات داخلي در رابطه با آزمون مدل چهار عاملي کرهارت بسيار محدود بوده ازجمله آن ، تحقيق صادقي شريف و همکاران (١٣٩٢) است که اثر عامل مومنتوم بر توان توضيحي الگوي سه عاملي فاما و فرنچ را با دادهاي بورس تهران براي سال هاي ١٣٨٠ تا ١٣٨٩ بررسي کردند که نتايج اين تحقيق نشان مي دهد که عامل مومنتوم در توضيح دادن بازده هاي واقعي نقش قابل توجهي دارد و با افزودن صرف حاصل از اين عامل به الگوي سه عاملي فاما و فرنچ ، توان توضيحي الگو 140 افزايش مي يابد.
ضريب تعيين اين مدل نيز برابر با ٠/٨٠٧٠ بوده و گوياي آن است که مدل پنج عاملي فاما و فرنچ توانايي توضيح و پيش بيني ٨٠/٧٠ درصد از بازده مورد انتظار سهام شرکت هاي فعال در بازار سرمايه ايران را دارد.
٧- نتيجه گيري و بحث هدف اساسي تحقيق حاضر مقايسه قدرت توضيحي مدل چهار عاملي کرهارت و مدل پنج عاملي فاما و فرنچ در پيش بيني بازده مورد انتظار سهام شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است .