چکیده:
سرمایه گذارانی که خواهان اجرای سفارش های بزرگ هسـتند، همـواره بـا موازنـه اثـر قیمتی و هزینه فرصت (ریسک اجرای معامله ) مواجه انـد. هـدف از ایـن پـژوهش ، یـافتن روش بهینه ای برای اجرای چنین سفارش هاست . این پژوهش با استفاده از داده های تاریخی سـهام در بورس اوراق بهادار تهران ، ابتدا احتمال انواع سفارش گذاری ها شامل سفارش بـازار، سـفارش در شکاف قیمتی و سفارش محدود را برای سمت خرید و سمت فروش بـه طـور جداگانـه محاسـبه کرده ، سپس استراتژی بهینه معـاملاتی را بـر اسـاس معیـار قیمـت میـانگین مـوزون حجمـی (VWAP) بررسی می کند. در بازار معاملاتی شبیه سازی شده ، اثـر قیمتـی بـرای سـفارش هـای بزرگ نیز در نظر گرفته شده است . روش شبیه سازی ، روش عامـل گـرا اسـت و بـرای آمـوزش عامل ، از روش یادگیری کیو که یکی از روش های یادگیری تقویتی است ، استفاده کردیم . نتـایج این پژوهش نشان می دهد برای هر سفارش بزرگ خرید، استراتژی با استفاده از انـواع سـفارش می تواند بهتر از استراتژی هایی با استفاده از تنها یک نوع سفارش باشد. استراتژی بهینه توانسته است به طور متوسط قیمت میانگین مـوزون حجمـی (هزینـه هـای اجـرای معـاملات ) را ٠/١٣٧ درصد نسبت به بازار کاهش دهد.
Investors who want to execute large orders always have to trade-off between price effect and opportunity cost. The purpose of this research is to investigate an optimal way to execute such orders. In this research we consider the possibility of order types and the optimal trading strategy based on the volume weighted average price (VWAP)، using historical data of a share in Tehran Stock Exchange. In the simulated trading market، we also consider the price effect for large orders. The results show that for a large order on buy-side، execution strategy adopting multiple order types can perform better than those using single order type. The optimal strategy has managed to reduce the volume weighted average price (transaction costs) by 0.137 percent compared to the market.
خلاصه ماشینی:
این پژوهش با استفاده از داده های تاریخی سـهام در بورس اوراق بهادار تهران ، ابتدا احتمال انواع سفارش گذاری ها شامل سفارش بـازار، سـفارش در شکاف قیمتی و سفارش محدود را برای سمت خرید و سمت فروش بـه طـور جداگانـه محاسـبه کرده ، سپس استراتژی بهینۀ معـاملاتی را بـر اسـاس معیـار قیمـت میـانگین مـوزون حجمـی (VWAP) بررسی می کند.
پیچیدگی طراحی یک استراتژی بهینه ، به دلیل لزوم تصمیم گیـری هـای متعـددی همچـون «بهتـرین روش بـرای تقسیم کردن سفارش بزرگ »٣، «انتخاب سبک اجرای هر یـک از عناصـر سـفارش (تهـاجمی یـا انفعالی )»٤، «اندازه گیری کارایی انجام معامله »٥ و «انتخاب نوع سفارش »٦ اسـت کـه در گذشـته کارشناسان قادر به انجام آن بودند، اما امروزه بـا افـزایش تعـداد تصـمیم گیـری هـا، بـه رویکـرد ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 1.
ایـن مقالـه جـزء معدود پژوهش هایی است که نوع سفارش های ثبت شده برای اجرای معامله با کمتـرین هزینـه را در بازار بورس و اوراق بهادار تهران بررسی می کند و در نهایت با استفاده از ترکیب سفارش ها، به استراتژی با عملکرد بهتر دست می یابد.
در این مقاله به شبیه سازی بازار معاملات سهام می پردازیم و از شـبیه سـازی بـازار مصـنوعی عامل گرا برای ارزیابی استراتژی های معاملاتی اسـتفاده مـی کنـیم کـه در آن اثـر قیمتـی بـرای سفارش ها بزرگ در نظر گرفته شده است .
Optimal execution strategies in limit order books with general shape function.
Optimal execution with limit and market orders.
Optimal portfolio execution using market and limit orders.