چکیده:
در این مقاله با در نظر گرفتن چرخه عمر شرکتها، به بررسی تاثیر جریان نقد آزاد1 بر سیاست تقسیم سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است. نمونه شامل 178 شرکت بین سالهای1382تا 1389 انتخاب شده است. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون چندگانه به روش دادههای ترکیبی استفاده شد. برای تفکیک شرکتها به مراحل چرخه عمر از تحقیق آنتونی و رامش2 (1992) استفاده گردید. نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها نشان میدهد که بین سود تقسیمی و جریان نقد آزاد شرکتها در مرحله رشد و افول رابطه مثبت وجود دارد، در حالی که در مرحله بلوغ بین سود تقسیمی و جریان نقد آزاد رابطه منفی وجود دارد.
This paper examines life-cycle theory and free cash flow hypothesis and their impact on the dividend policy in Tehran stock exchange. In particular، in this paper we test the free cash flow hypothesis by examining the relation between free cash flow and dividend payout in over the period 2004-2011. This paper also tests the life-cycle theory of dividends proposed by Anthony and Ramesh (1992).The results show that larger and more profitable firms (Maturity stage) with higher free cash flow and retained earnings to equity tend to pay lower dividends. In addition، the evidence indicates that firms with higher growth opportunities (Growth stage)، tend to pay lower dividend. In addition، the evidence indicates that firms in the decline tend to pay lower dividends. Collectively، the findings from this paper provide، except for the second hypothesis، support for the life-cycle theory and free cash flow hypothesis. Further، it is found that، firm size، growth of sales، and return on assets are positively related to dividend payout.
خلاصه ماشینی:
"جنســن (١٩٨٦) در پژوهشــی بــه بررســی ارتبــاط بــین جریــان نقــد آزاد، ســود تقســیمی و سرمایه گذاری اضافی در سایر شرکت ها پرداخته است که نتیجه این مطالعه نشان می دهد که بین این جریان نقد آزاد و سیاست تقسیم سود ارتباط منفی و معنی داری وجود دارد وشرکت هـا بـا جریان نقد آزاد بـالا، بـه طـور اساسـی در فرصـت هـایی کـه خـالص ارزش فعلـی مثبـت دارنـد سرمایه گذاری می کنند و میزان سود تقسیمی را کاهش می دهند.
نتایج این تحقیق نشان می داد کـه هـم در شرکت های بزرگ و هم در شرکت های دارای فرصت سرمایه گذاری پایین بین جریان نقد آزاد و تغییرات تقسیم سود رابطه مثبت معنی دار وجود دارد.
طبق نظر فامـا و فـرنچ (٢٠٠١) از AGR و MTB بـرای ارزیابی فرصت های سرمایه گذاری استفاده شده است که مطابق فرضیه جریان نقد آزاد و چرخه عمر انتظار می رود بین فرصت سرمایه گذاری و سیاست تقسیم سود رابطـه منفـی وجـود داشـته باشد.
یادداشت ها 1-Free Cash Flow(FCF) 10-Chaganti 2-Antony and Ramesh 11-Easterbrook 3-Yording 12-Ferdin and Gull 4-Jensen 13-Fama and French 5-Meckling 14-Aharony et al.
15-Amido and abor 7-Martin and Petty 16-Troung and Heaney 8-Adizes 17-Anil and kapoor 9-Black 18-Wang منابع پورحیدری ، امید و خاکساری ، محمد (١٣٨٧).
Gull(1999), Analysis of joint effects of review of investment opportunity set, free cash flow and size on corporate debt policy , Quantitative Finance and Accounting.
Life-cycle theory and free cash flow hypothesis : Evidence from dividend policy in Thailand ."