چکیده:
داراییهای مالی بر اساس ارزش فعلی جریانهای نقدی آتی ارزیابی میشوند و برای به دست آوردن ارزش فعلی جریانهای نقدی، علاوه بر مقادیر جریانهای نقدی آتی نیازمند نرخ بازدهی برای تنزیل جریانهای نقدی آتی هستیم. هدف اصلی مدلهای قیمتگذاری داراییهای سرمایهای محاسبه نرخ بازده مربوطه میباشد. مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای (CAPM) تنها عامل موثر بر بازده سهام را ریسک سیستماتیک میداند. در مدل سه عاملی فاما و فرنچ ، علاوه بر ریسک سیستماتیک، عرامل اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار نیز به عنوان عوامل موثر بر بازده سهام در نظر گرفته میشود. در این تحقیق قدرت مدل دو عاملی بازار و نقدشوندگی در تبیین بازده سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زمانی 1390-1383 بررسی شده و توانایی این مدل در تبیین بازده سهام با دو مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای و سه عاملی فاما و فرنچ مقایسه شده است. نتایج این تحقیق نشان میدهد بین بازده مازاد بازار و نقدشوندگی با بازده سهام ارتباط معنیداری وجود دارد و تغییرات بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران بوسیله دو عامل بازده مازاد بازار و نقدشوندگی در حد قابل قبولی (به طور متوسط 24 % ) تبیین میشود.
خلاصه ماشینی:
در ایـن تحقیـق قدرت مدل دو عاملی بازار و نقدشوندگی در تبیین بازده سهام شـرکت هـای پذیرفتـه شـده در بـورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زمانی ١٣٩٠-١٣٨٣ بررسی شده و توانایی این مدل در تبیین بـازده سـهام بـا دو مـدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای و سه عاملی فاما و فرنچ مقایسه شده است .
و همچنین متوسـط R٢ بـرای دوره مربوطـه از ٧٪ تا ٤١٪ در نوسان بوده است و با توجه به بالاتر بودن R٢ تعدیل شده مدل دو عاملی (بـازار و نقدشوندگی) در اکثر پرتفویها نسبت به مـدل قیمـت گـذاری دارایـی سـرمایه ای، مـیتـوان قابلیت بیشتر مدل دوعاملی (بازار و نقدشوندگی) را نسبت به مدل CAPM در تبیین پراکندگی بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفت که با نتیجـه تحقیـق لیووسازگاری دارد جدول ٤- میزان اختلاف توانایی مدل دو عاملی در تبیین بازدهی در مقایسه با مدل CAPM (رجوع شود به تصویر صفحه) همانطور که جدول بالا نشان میدهد؛ قدرت مدل دو عاملی در تبیین بازدهی در ٧ پرتفـوی از ١٢ پرتفوی بین ٢٪ تا ٣٠ ٪ بالاتر از مدل CAPM است و در سایر پرتفویها قدرت دو مـدل در تبیین بازدهی تفاوت چندانی با هم ندارند.
همچنین متوسط R٢ برای دوره مربوطه از ١٩٪ تا ٥٧٪ در نوسان بوده اسـت و بـا توجـه بـه بـالاتر بودن R٢ تعدیل شده مدل سه عاملی قاما وفرنچ در اکثر پرتفویها نسبت به مدل دو عـاملی (بـازار و نقدشوندگی)، میتوان قابلیت بیشتر مدل دوعاملی (بازار و نقدشوندگی) نسبت به مـدل سـه عـاملی فاما و فرنچ در تبیین پراکندگی بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهـادار تهـران را رد کرد.