چکیده:
هدف پژوهش حاضر، آزمون تاثیر فرصت‌های رشد و رشد تعدیل شده بر اهرم مالی بهینه متکی بر نظریه توازن ایستا و آزمون سرعت تعدیل اهرم مالی به اهرم بهینه مبتنی بر نظریه توازن پویا است. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از 155 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گرفته است. به‌منظور بررسی اثرگذاری فرصت رشد از دو روش رگرسیون داده‌های تابلویی و مدل فاما–مک‌بث (1973) و جهت آزمون سرعت تعدیل ساختار سرمایه از روش گشتاورهای تعمیم یافته استفاده می‌شود. مطابق نتایج حاصله، توان توضیحی فرصت رشد تابع سنجه اهرم مالی است. مادامی‌که سنجه اهرم مبتنی بر ارزش بازار استفاده گردد، بیشینه توان توضیحی متعلق به فرصت رشد است. حال آن‌که در صورت استفاده از اهرم مالی مبتنی بر ارزش دفتری، فرصت رشد تعدیل شده از بالاترین توان توضیحی اهرم برخوردار است. با احتساب اهرم مبتنی بر ارزش بازار، حضور فرصت رشد تعدیل شده، بر سرعت تعدیل می‌افزاید. به ازای اهرم مبتنی بر ارزش دفتری در شرایط مشابه، از سرعت تعدیل اهرم کاسته می‌شود
The purpose of this research is reassessing the effect of growth options and adjusted growth options on optimal leverage within the framework of the static trade-off theory and test speed of adjustment based on dynamic trade-off theory. To performance this study, a sample of firms listed in Tehran Stock Exchange consisting of 155 companies selected have been examined. The used two ways, panel data regression and Fama-Macbeth (1973) for investigate the impact growth option. The used generalized method of moments to check capital structure speed of adjustment. According to the result, the growth option explanatory power dependence leverage measure. As long as, we used market leverage, the maximum explanatory power belong to growth option (M/B). However, the highest explanatory power is belong to adjusted growth option when, we use book leverage. To increased speed of adjustment when, we used market leverage and adjusted growth option. The speed of adjustment is reduced by book leverage at the same condition.
خلاصه ماشینی:
دوم ، در بين عوامل اهرم سنتي، توان توضيحي متغير نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري داراييها پايين است ، با اين وجود از آن به عنوان شاخصي براي اندازه گيري فرصت هاي رشد استفاده مي شود و آن را يک عامل مهم از اهرم بهينه مي دانند.
پژوهش هاي حسابداري مالي و حسابرسي شماره ٣٨/ تابستان ١٣٩٧ جدول ٧- نتايج حاصل از روش رگرسيون داده هاي تابلويي متغير وابسته : اهرم مالي دفتري مدل ٧ مدل ٨ مدل ٩ مدل ١٠ مدل ١١ مدل ١٢ عرض ازمبدأ 0/0207 0/2988*** -0/0005 0/1805*** 0/0453 0/3598*** (0/5179) (33/7295) (-0/0129) (17/8143) (1/0898) (31/5492) -0/0206*** -0/0634*** فرصت هاي رشد (-2/8290) (-11/9996) 0/4925 0/3341*** معکوس تابع نمايي فرصت هاي رشد (1/3991) (10/4659) -0/0216** -0/0979*** لگاريتم طبيعي فرصت هاي رشد (-1/9078) (-11/4328) -0/4146*** -0/4257*** -0/3950*** سودآوري (-11/1101) (-11/4649) (-10/5599) 0/1221*** 0/1215*** 0/1230*** ساختار داراييها (5/5499) (5/7195) (5/7994) 0/01337*** 0/0135*** 0/01313*** اندازه شرکت (4/8207) (4/8740) (4/7438) 0/4335*** 0/4381*** 0/4251*** ميانه اهرم صنعت به ارزش دفتري (8/9364) (9/0359) (8/7597) 85/1945 130/6945 84/7875 109/5777 86/2503 143/918 آماره F (0/00) (0/00) (0/00) (0/00) (0/00) (0/00) ضريب تعيين تعديل شده ٠/٠٥١٢ ٠/١٧٢٢ ٠/٠٦٦٦٢٦ ٠/١٧٤٧ ٠/٠٦٠٥ ٠/١٧٢٩ منبع : يافته هاي پژوهشگر در مدل ٧ ضريب و آماره t فرصت رشد برابر با ٠/٠٦٣٤- و ١١/٩٩٩٦- است که اين نتيجه نشان مي دهد ارتباط منفي و معنادار در سطح ٩٩ درصد ميان فرصت رشد و اهرم مالي مبتني بر ارزش دفتري برقرار است .
پژوهش هاي حسابداري مالي و حسابرسي شماره ٣٨/ تابستان ١٣٩٧ 14) Flannery, M, Rangan, K, (2006), “Partial Adjustment Toward Target Capital Structures”, Journal of Finance Economic, 3(1), PP.
(
, 
, 
)
