چکیده:
در این پژوهش تلاش میگردد که با استفاده از رویکرد ریزش مورد انتظار نهایی که بهتازگی در ادبیات ریسک سیستمی موردتوجه قرارگرفته است چارچوبی جهت سنجش و پیشبینی ریسک سیستمی در بازار سرمایه ایران ارائه گردد. بر این اساس، ریزش مورد انتظار نهایی بهعنوان سنجه ریسک سیستمی با در نظر گرفتن مفروضاتی برای بازده بازار و بنگاه اقتصادی، بهصورت تابعی از میانگین، نوسانات، همبستگی و امید ریاضیهای دنباله، تجزیه خواهد شد و اجزاء آن با استفاده از یک چارچوب ARMA‑GJR-GARCH-DCC و یک برآورد کننده ناپارامتری دنباله سنجیده میشود. بدین ترتیب، یک پانل هفتگی از ریزش مورد انتظار نهایی شرکتها ایجاد میگردد. از طرف دیگر، ریسک سیستمی در دورهای که به نظر آرام میرسد و نوسانات پایین است ساخته شده و تا زمان فعال شدن انباشته میشود؛ به عبارت دیگر، در زمان کاهش نوسانات، پتانسیل ریسک سیستمی افزایش مییابد. لذا در این پژوهش، با بهرهبرداری از ساختار پانلی دادهها و ارتباط ریزش مورد انتظار نهایی با مقادیر متغیرهای خاص شرکت که امکان دسترسی به آنها در فواصل زمانی مشخص وجود دارد مدلی برای پیشبینی ریسک سیستمی طراحی میگردد.
خلاصه ماشینی:
بر اين اساس ، ريزش مورد انتظار نهايي به عنوان سنجه ريسک سيستمي با در نظر گرفتن مفروضاتي براي بازده بازار و بنگاه اقتصادي، به صورت تابعي از ميانگين ، نوسانات ، همبستگي و اميد رياضيهاي دنباله ، تجزيه خواهدشدواجزاءآن با استفاده از يک چارچوب ARMA-GJR-GARCH-DCCو يک برآوردکننده ناپارامتري دنباله سنجيده ميشود.
لذا در اين پژوهش ، با بهره برداري از ساختار پانلي داده ها و ارتباط ريزش مورد انتظار نهايي با مقادير متغيرهاي خاص شرکت که امکان دسترسي به آن ها در فواصل زماني مشخص وجود دارد مدلي براي پيش بيني ريسک سيستمي طراحي ميگردد.
Kaufman & Scott سيستمي است ١ (خواهد شد) يا خير، آسان نيست زيرا شرايط و ويژگيهاي بازار در دوره بحران با شرايط عادي متفاوت است و جهت ارزيابي ميزان تأثير يک رويداد بر ديگر بخش هاي سيستم بايد به تغييرات پويا که در طول يک دوره زماني در روابط بين شرکت ها (ميزان همبستگي آن ها) ايجاد ميشود توجه نمود (اسپانار٢ ، ٢٠١٢).
همچنين وقوع بحران مالي جهاني، اثر متقابل بنگاه هاي اقتصادي و ناتواني معيارهاي متداول سنجش ريسک مانند ارزش در معرض خطر (VaR) و ريزش مورد انتظار (ES) در سنجش و پيش بيني ريسک سيستمي را به خوبي نشان داد.
تجزيه وتحليل داده ها سنجش ريسک سيستمي در اين بخش از چارچوب ARMA-GJR-GARCH-DCC براي برآورد MES شرکت ها در کل دوره نمونه استفاده ميشود.
F. (2010) Volatility, Correlation and Tails for Systemic Risk Measurement working paper, New York University - Stern School of Business.