چکیده:
هدف: هدف اصلی از اجرای این پژوهش، تحلیل ناهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از عامل اقلام تعهدی (CMA) و پرتفویهای ساختگی عاملی مبتنی بر اقلام تعهدی است. همچنین در این پژوهش بررسی میشود که ناهنجاری اقلام تعهدی برگرفته از ریسک است یا از قیمتگذاری نادرست نشئت میگیرد. بر اساس تئوریهای پشتوانه مدلهای قیمتگذاری داراییهای منطقی، توانایی اقلام تعهدی در پیشبینی بازده باید برگرفته از ضرایب پرتفویهای ساختگی عاملی مبتنی بر اقلام تعهدی باشد، نه ویژگی اقلام تعهدی.
روش: در این پژوهش فرضیهها بهکمک رگرسیون سری زمانی آزمون شدهاند و برای تحلیل ناهنجاری اقلام تعهدی از مدل قیمتگذاری چهار عاملی هیرشلیفر استفاده شده است.
یافتهها: بر اساس نتیجه آزمونهای انجام شده، ویژگی اقلام تعهدی به جای ضریب عامل اقلام تعهدی، بازده را پیشبینی میکند. این نتایج نشان میدهد سرمایهگذاران ویژگی اقلام تعهدی را بهطور نادرست ارزیابی میکنند و سبب میشوند تفسیر ریسک منطقی با تردید مواجه شود.
نتیجهگیری: بین اقلام تعهدی و بازده سهام همگرایی وجود دارد و این همگرایی به قیمتگذاری نادرست سرمایهگذاران نسبت داده میشود. به بیان دیگر، ناهنجاری اقلام تعهدی برگرفته از قیمتگذاری نادرست است.
خلاصه ماشینی:
سپس به بررسی این موضوع پرداخته میشود که آیا عامل CMA توانایی جذب همگرایی بازده را فراتر از مدل عامل های سه عاملی فاما فرنچ دارد و به صورت مطلوب ، CMA توانایی توضیح رابطه منفی مقطعی بین اقلام تعهدی و میانگین بازده را دارد؟ ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 1.
Gibbons, Ross, & Shanken (رجوع شود به تصویر صفحه) از طرف دیگر، متوسط میانگین بازده های مازاد (ERet) برای سه پرتفوی اقلام تعهدی پایین (S/L, M/L, B/L) معادل ٠/٢٨ در هر ماه محاسبه شده و میانگین بازده های مازاد برای سه پرتفوی اقلام تعهدی بالا (S/H, M/H, B/H) معادل ٠/١٨ در هر ماه است .
Daniel, Titman & Wei گرفته است ، میتوان از طریق تشکیل پرتفوهای موازنه شده بر مبنای ویژگی ١ (پرتفویبندی مصون ) به بررسی منشأ ناهنجاری اقلام تعهدی پرداخت .
از آنجا که نتایج این پژوهش حاکی از تأیید دیدگاه توجه محدود سرمایه گذاران است و نشان میدهد سرمایه گذاران در پردازش اطلاعات حسابداری و به طور خاص اقلام تعهدی و در نتیجه ارزش گذاری سهام شرکت ها با قیمت گذاری نادرست مواجه میشوند، به سرمایه گذاران و سایر استفاده کنندگان صورت های مالی که ملاک تصمیم گیری آنها اقلام تعهدی است ، پیشنهاد میشود که هنگام ارزش گذاری در پردازش اطلاعات حسابداری، توجه دقیق تری مبذول کنند.
Investigating Some of Effective Factors on Spoofing Manipulation in Iranian Stock Market Mohammad Nadiri *Corresponding author, Assistant Prof.
, Department of Financial Management, Faculty of Management & Accounting, University of Tehran, Tehran, Iran.
, Department of Financial Management, Faculty of Management & Accounting, University of Tehran, Tehran, Iran.
Candidate, Department of Financial Rights, Faculty of Management & Accounting, University of Tehran, Tehran, Iran.