چکیده:
متنوع سازی سبد یکی از مهم ترین ویژگی های صندوق های سرمایه گذاری مشترک[1] است؛ اما امروزه در اقتصاد، صندوق های بخشی[2] با کاهش متنوع سازی و تمرکز در چند صنعت، بازدهی های بیشتر را به مشتریان خود پیشنهاد می کنند. در مبانی نظری، تعریف کمی و دقیقی برای صندوق های سرمایه گذاری بخشی ارائه نشده است. در این پژوهش، ابتدا با استفاده از یک درخت تصمیم، صندوق های سرمایه گذاری مشترک ایران از نظر ویژگی بخشی بودن به چهار گروه تقسیم و با ساخت سبدی از صندوق های[3] موجود در هر گروه و رسم منحنی کارایی[4] سبد نهایی هر گروه، تاثیر ویژگی بخشی بودن بر بازده و ریسک صندوق ها تبیین شده است. سپس، با استفاده از تحلیل رگرسیون ویژگی های بخشی بودن، نگهداری وجه نقد کمتر و اندازه صندوق بزرگ تر به عنوان عوامل موثر بر بازده صندوق های سرمایه گذاری مشترک تعیین شده اند. در آخر، با تحلیل ضرایب به دست آمده، گروه دوم از درخت، دارای بیشترین تاثیر بر افزایش بازده بوده و مبنای ارائه تعریف صندوق های بخشی در اقتصاد ایران قرار گرفته است. طبق این تعریف، صندوقی در اقتصاد ایران، صندوق بخشی است که بیش از بیست درصد سرمایه خود را در دو صنعت سرمایه گذاری کند.
خلاصه ماشینی:
اگر چه متنوع سازي سبد سرمايه گذاري از جمله مهم ترين ويژگيهاي صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک است ؛ اما امروزه بازارهاي مالي با ظهور صندوق هايي روبه رو هستند که با تمرکز بيشتر در يک يا چند صنعت و به تبع آن کاهش هزينه ها و افزايش ريسک ، بازدهيهاي بيشتر را به مشتريان خود پيشنهاد ميکنند.
آن چه در اين بخش گفته شد را مي توان اين طور خلاصه کرد که عوامل ريسک و متنوع سازي که مفهوم بخشي بودن به دنبال ايجاد تعادل بهينه بين آنها است ، از جمله مهم ترين عوامل موثر بر بازده صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک هستند؛ اما تا چند سال اخير، اين ويژگي يا به شکلي مناسب مدل نشده و يا تفسير صحيح و کاربردي از آن ارائه نشده است .
البته به نظر مي رسد، معيارهاي مورد نظر اين پژوهش به نوعي خود معيارهاي بازدهي هستند و اگر چه تعداد زيادي از آنها تاثير معناداري بر بازده صندوق هاي سرمايه گذاري مشترک نشان داده اند؛ اما نمي توان از آنها ابزارها و سياست هايي براي مديران صندوق ها و يا سرمايه گذاران استنتاج کرد [١].
The Cross Section of Conditional Mutual Fund Performance in European Stock Markets, Journal of Financial Economics.
Mutual Fund Performance: an Analysis of Quarterly Portfolio Holdings.