چکیده:
کاهش معنادار اندازه کششهای کوتاهمدت قیمتی عرضه و تقاضای جاری، همراه با تغییر درجه ریسکگریزی معاملهگران بازارهای مالی، این فرضیه را مطرح میکند که تاثیر تکانههای تقاضای سفتهبازی (انتظارهای متغیرهای بنیادین)، به عنوان محرک تغییر سطح ذخیرهسازی نفت خام بر تعادل بازار نفت خام در طول زمان تغییر میکنند. در این پژوهش، با استفاده از یک الگوی خودرگرسیونبرداری ساختاری با پارامترهای متغیر در زمان، تلاش میشود تا تاثیر همزمان تکانه تقاضای سفتهبازی بر قیمت و تولید نفت خام در طول زمان مورد بررسی قرار گیرد. به این منظور، با بهرهگیری از روش شناسایی تکانه تقاضای سفتهبازی توسط کیلیان و مورفی (2014)، واکنش همزمان متغیرهای قیمت و تولید نفت خام در بازه زمانی 2016-1985 اندازهگیری میشود. همچنین، اندازه واریانس تکانه تقاضای سفتهبازی به عنوان عرض از مبدا تابع تقاضای نفت در طول زمان برآورد میشود. نتایج بهدست آمده نشان میدهد که واکنش همزمان تولید نفت خام به تکانه تقاضای سفتهبازی نفت خام در طول زمان، روندی کاهشی دارد. واکنش قیمت حقیقی نفت خام به تکانه تقاضای سفتهبازی نفت دارای جهشهایی است که مربوط به دورههای افزایش نااطمینانی و ریسکگریزی کارگزاران اقتصادی در بازار نفت است. مقدار کشش کوتاهمدت قیمتی عرضه در واکنش به تکانه تقاضای سفتهبازی در طول زمان روندی کاهشی دارد و در همه دورهها بیشتر از کشش قیمتی کوتاهمدت عرضه در واکنش به تکانه تقاضای جاری است. مقدار کشش قیمتی تقاضای دراستفاده، همواره کمتر از کشش قیمتی تقاضای درتولید بوده و روندی کاهشی را طی نموده است. علاوهبر این، با وجود آنکه اندازه واریانس تکانه تقاضای سفتهبازی از ابتدای سال 1985 تا 1995 روندی کاهشی را دنبال کرده، در دورههای بعدی، اندازه این واریانس تقریبا روندی باثبات دارد.
خلاصه ماشینی:
پژوهشهای پیشین نشان میدهند که رشد فعالیتهای سفتهبازانه منجر به افزایش نوسانهای قیمت نقدی و پاداش ریسک معاملهگران و همچنین، تقویت همحرکتی میان قیمت نفت خام با داراییهای مالی و کالاهای خام غیرانرژی میشود (Tang and Xiong, 2010; Buyuksahin and Robe, 2014 & Silvennoinen and Thorp, 2016).
نتایج بهدست آمده نشان میدهد که مقدار کششهای کوتاهمدت قیمتی عرضه در واکنش به تکانۀ تقاضای جاری و سفتهبازی و کشش قیمتی تقاضا در تولید در طول زمان، روندی کاهشی داشته که عمدتا پیش از سال 1995 صورت گرفته و پس از آن، نوسانهای محدودی را تجربه کرده است.
مبتنی بر تعریف کیلیان و مورفی (2014)، درک اقتصادی از تکانههای ساختاری در چارچوب محدودیت علامت، به شرح زیر است: تکانۀ عرضه نفت جاری<FootNote No="60" Text=" Flow Oil Supply Shock"/> غیرمنتظره، منجر به واکنش منفی تولید نفت، واکنش مثبت قیمت حقیقی نفت و کاهش فعالیت اقتصادی حقیقی در فصل اول میشود.
ولی همانطور که در بالا گفته شد، کیلیان و مورفی (2014) معتقدند که در بازار نفت علاوهبر واکنشهای اشارهشده، امکان تغییر سطح ذخیرهسازی وجود دارد و بنابراین، محاسبۀ کشش قیمتی تقاضای نفت بر اساس واکنشهای همزمان تولید و قیمت حقیقی نفت، با فرض برابری تولید و مصرف نفت در هر دوره درست نیست و کاهش سطح ذخیرهسازی نفت باید در واکنش به تکانههای عرضۀ جاری منفی لحاظ گردد.
محاسبۀ روند تغییر کششهای کوتاهمدت قیمتی عرضه در واکنش به تکانۀ تقاضای سفتهبازی، با استفاده از واکنشهای همزمان تولید و قیمت حقیقی نفت خام نشان میدهد که این کشش روندی کاهشی را در طول زمان دنبال میکند.