چکیده:
پژوهش حاضر روش انتخاب پرتفوی جدید را ارائه میدهد. در این چارچوب سرمایهگذار با الویتهای ریسک گریزی نسبی ثابت، دو هدف افزایش مطلوبیت مورد انتظار و کاهش عدم نقدینگی مورد انتظار پرتفوی را دنبال میکند. مطلوبیت ریسک گریزی نسبی ثابت با استفاده از نوسان واقعی پرتفوی، عدم تقارن واقعی، کشیدگی واقعی نمودارها و عدم نقدینگی پرتفوی با استفاده از نرخ عدم نقدینگی اندازهگیری شد. ازاینرو امکان انتخاب مستقیم گزینههای موردنظر سرمایهگذار در فضای دوبعدی مطلوبیت/ نقدینگی مورد انتظار فراهم میگردد. این پژوهش با استفاده از دادههای فرکانس بالا روی مجموعهای شامل 40 سهم از بورس اوراق بهادار تهران از سال1389 تا 1395 با استفاده از نرمافزار متلب تجزیهوتحلیل شد و روش های تجدید زمان برای همزمانی معاملات روزانه مورد استفاده قرار گرفت. با توجه به بازده عملکرد پرتفوی و نقدینگی مورد انتظار نسبت به حداقل واریانس و پرتفوی وزنی یکسان، قدرت پوشش این مدل مورد بررسی قرارگرفته است. نتایج نشان میدهد در سطوح ناسازگار متفاوت ریسک، مطلوبیت نقدینگی پرتفوی مورد انتظار کاملاً رقابتی بوده و ازنظر سودمندی، نقدینگی و مطلوبیت مورد انتظار، نسبت به معیار پایه، متناسب به نظر میرسد.
خلاصه ماشینی:
مدل مطلوبيت /نقدينگي مورد انتظار پيشنهادي، امکان شناسايي اوراق بهادار بهينه را براي سرمايه گذاران فراهم کرده که ضمن برخورداري از حداکثر مطلوبيت مورد انتظار، با گشتاورهاي بالا محاسبه شده که در اين ميان ، دست کم يک سطح مشخص مورد انتظار نقدينگي را در اختيار قرار ميدهد.
درخارج ازاين نمونه نيز، محاسبه ي سه پرتفوي مطلوبيت /نقدينگي مورد انتظار مختلف (باتوجه به سه سطح عدم نقدينگي ارائه شده مختلف ) صورت گرفته که درنهايت بازده آن با دوپرتفوي محک يعني حداقل واريانس وپرتفوي يکسان ، مقايسه شده است .
و ١} ∋i ، ازداده هاي فرکانس بالا، فقط اولين وآخرين مشاهدات قيمت مورد نظر مي باشد معادله ٢٣: i,t+1=∑=1{ln(,+())−ln(,+(−1) ={ln(,+(1))−ln(,)}- {ln(,+(2))- {ln(,+(1))}+⋯ +{ln(,+())−ln(,+(−1)}} {Ln(,+1)−ln(,)} در ادامه ، تخمين ميانگين پرتفويروزانه (١+t)r,t درقالب رابطه زير صورت گرفته : p معادله ٢٤ t(,+1)≈(x)=x که دراين رابطه m، بردارد بعد از ١*N رانشان داده که هر ورودي با ميانگين برگشت سرمايه روزانه هريک از ذخاير سهام i تناسب دارد.
در هر محدوده زماني محاسبات ، با استفاده از برگشت سرمايه روزانه و سه پرتفوي نمونه مطلوبيت /نقدينگي مورد انتظار يعني ١٠ و ٥٠ و ٩٠ که براي هريک ، سه سطح مختلف مخالفت ريسک (١٠=Y ,٥=Y .
Rev Financ Stud 18:351–416 3) Aıt-Sahalia Y, Mykland PA, Zhang L (2005b) A tale of two time scales: determining integrated volatility with noisy high-frequency data.
Rev Financ Stud 22:3411–3447 17) Brennan MJ, Subrahmanyam A (1996) Market microstructure and asset pricing: on the compensation for illiquidity in stock returns.