چکیده:
هدف: از مدلهای پرکاربرد در برآورد نرخ بازده مورد انتظار، مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای است. در مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، ضریب بتا ثابت و رابطه بین بازده سهام و بازده بازار خطی فرض میشود، در حالی که در بازارهای مالی این امکان وجود دارد که با تغییر هزینه ـ منفعت سرمایهگذاران در خصوص بازده و ریسک، ضریب بتا نسبت به زمان متغیر شده و همچنین در محیط غیرخطی، تخمین ضریب بتا بهصورت خطی ناسازگار و با اریب همراه شود. بنابراین استفاده از مدلهای دیگر در برآورد بازده موردانتظار ضروری به نظر میرسد. روش: در این پژوهش علاوهبر مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، از مدلهای رگرسیون آستانهای و رگرسیون کرنل بهمنظور برآورد مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استفاده شده است. با توجه به اینکه اساس هر یک از مدلهای یادشده را مفروضات متفاوتی شکل میدهد، در این پژوهش تلاش شده است که با استفاده از الگوریتم ژنتیک و در بازه زمانی 1387 تا 1396 به ارائه مدل ترکیبی بهمنظور برآورد بازده مورد انتظار پرداخته شود. یافتهها: بازده مورد انتظار از طریق مدلهای قیمتگذاری دارایی سرمایهای استاندارد، آستانهای، رگرسیون کرنل موضعی و ترکیب هر سه مدل مذکور، برآورد شده و نتایج آن با بازده تحققیافته مقایسه شدند. از شاخص میانگین مجذور خطا برای سنجش قدرت پیشبینی مدلهای تحقیق استفاده شده است. همچنین، بهکمک آزمون مقایسه زوجی روی شاخص میانگین مجذور خطا مدلهای تحقیق با یکدیگر مقایسه شدهاند. نتیجهگیری: نتایج نشان میدهد که در نظر گرفتن مدل ترکیبی موجب شده است قدرت پیشبینی بازده تحققیافته در مقایسه با سایر مدلهای تحقیق افزایش یابد.
خلاصه ماشینی:
در مدل قيمت گـذاري دارايـي سرمايه اي استاندارد، ضريب بتا ثابت و رابطه بين بازده سهام و بازده بازار خطي فرض مي شود، در حـالي کـه در بازارهـاي مـالي ايـن امکان وجود دارد که با تغيير هزينه ـ منفعت سرمايه گذاران در خصوص بازده و ريسک ، ضـريب بتـا نسـبت بـه زمـان متغيـر شـده و همچنين در محيط غيرخطي ، تخمين ضريب بتا به صورت خطي ناسازگار و با اريب همراه شود.
با توجه بـه اينکـه اسـاس هـر يـک از مـدل هـاي يادشـده را مفروضات متفاوتي شکل مي دهد، در اين پژوهش تلاش شده است که با استفاده از الگوريتم ژنتيک و در بازه زمـاني ١٣٨٧ تـا ١٣٩٦ به ارائه مدل ترکيبي به منظور برآورد بازده مورد انتظار پرداخته شود.
نوآوري اين پژوهش نسبت به ساير پـژوهش هـاي انجام شده ، استفاده از روش هاي نيمه پارامتريک و غيرخطي و همچنين مدل ترکيبي براي برآورد بازده مورد انتظار است .
Hardle, Muller, Sperlich, & Werwatz 5.
مدل هاي تحقيق مدل استاندارد براي برآورد مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي خطي و تخمين ضريب بتا، از رابطه ١٢ به شرح زير استفاده شده است .
Chkili, Aloui, Masood, & Fry 4.
با استفاده از ضرايب β تخميني براي سال ششم بر اساس هر يک از مدل هاي پژوهش ، بـازده مورد انتظار اين سال بر اساس معادله CAPM به شرح زير برآورد شده است .
نتيجه گيري و پيشنهادها در اين پژوهش به منظور پيش بيني بازده مورد انتظار به ارائه مدل ترکيبي با استفاده از الگوريتم ژنتيک پرداخته شده است .