چکیده:
هدف: ارزش شرکت، نتیجه اقدامها و تصمیمهای مدیریت در ابعاد گوناگون و شاخصی از چگونگی درک بازار از شرکت است که از میزان و نحوه افشای اطلاعات شرکت منبعث شده است. پژوهش پیش رو، مدلی غیرخطی از رابطه افشای اختیاری و ارزش شرکت در حضور عواملی است که انتظار میرود مشابه با افشای اختیاری، از قابلیت کاهش عدم تقارن اطلاعاتی برخوردار بوده یا بر میزان مربوط بودن افشای اختیاری تأثیرگذارند.
روش: بر اساس مبانی نظری و شواهد تجربی، متغیرهایی همچون محافظهکاری حسابداری، رقابت در بازار محصول، سطح نگهداشت وجه نقد، حاکمیت شرکتی و بیثباتی اقتصاد کلان در نظر گرفته شدند. با استفاده از مدل رگرسیون انتقال ملایم پانلی (PSTR)، وجود رابطه غیرخطی در حضور هر یک از متغیرهای نامبرده بررسی شد.
یافتهها: نتایج بررسی 124 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران، طی سالهای 1392 تا 1396 نشان داد که متغیرهای محافظهکاری حسابداری، سطح نگهداشت وجه نقد و بیثباتی اقتصاد کلان، بین رابطه غیرخطی میان افشای اختیاری و ارزش شرکت رابطه ایجاد میکنند و حضور متغیر سطح نگهداشت وجه نقد در تبیین مدل، قدرت بیشتری دارد. ضریب اثرگذاری افشای اختیاری اطلاعات در سطوح پایین وجه نقد، منفی است؛ اما این اثر، بهازای مقادیر بیشتر از 152/0 معکوس میشود و بر ارزش شرکت تأثیر مثبت دارد.
نتیجهگیری: نقدینگی زیاد ممکن است با هزینههای نمایندگی سنگین همراه باشد؛ اما زمانی که افشا باکیفیت باشد، تأثیر جریانهای نقد آزاد بر ارزش شرکت قویتری است. به بیان دیگر، بهبود کیفیت افشا، به بهبود استفاده از وجوه نقد و سرمایهگذاری در طرحهای با خالص ارزش فعلی مثبت، کاهش سوءاستفاده از وجه نقد و افزایش ارزش شرکت منجر خواهد شد.
Objective: The value of the company is the result of various management actions and decisions. At the same time, it is an indicator of how the market perceives the company that is derived from the extent and manner of disclosing information. This study seeks to provide a non-linear model of the relationship between voluntary disclosure and firm value in the presence of factors that are expected to have a similar capability to reduce information asymmetry or to influence the value relevance of voluntary disclosure. Methods: Accounting conservatism, product market competition, cash holding levels, corporate governance and macroeconomic instability were considered according to the theoretical and empirical literature and using the panel smooth transition regression model (PSTR), the existence of a nonlinear relationship in the presence of each of these variables was investigated. Results: The results of analysis of 124 companies listed in the Tehran Stock Exchange during 2013 to 2016 showed that accounting conservatism, cash holding level and macroeconomic instability variables are able to establish a nonlinear relationship between voluntary disclosure and firm value but the presence of cash holding level variable has more power in explaining the optimal relationship. Also, the effect of voluntary disclosure of information at low cash levels is negative, but for values greater than 0.152, this effect is reversed and has a positive effect on firm value. Conclusion: According to the theory of free cash flow and the agency theory, it is argued that the goal of the manager is not to increase the wealth of shareholders, and by holding free cash, he may take steps for personal gain. Hence, high liquidity is associated with high agency costs. But when the quality of disclosure is high, free cash flows have a stronger impact on firm value. In other words, improving the quality of disclosure improves the use of cash and investment in projects with a positive net present value, reduces the misuse of cash, and increases the firm value. Also, one of the ways to increase the firm value by voluntary disclosure is to reduce the cost of transactions by reducing the cost of financing. Given that most sample companies were in the second regime, the importance of voluntary disclosure in promoting the value of the company would be more important.
خلاصه ماشینی:
يافته ها: نتايج بررسي ١٢٤ شرکت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ، طي سال هاي ١٣٩٢ تا ١٣٩٦ نشان داد کـه متغيرهـاي محافظه کاري حسابداري ، سطح نگه داشت وجه نقد و بي ثباتي اقتصاد کلان ، بين رابطه غيرخطي ميان افشاي اختياري و ارزش شرکت رابطه ايجاد مي کنند و حضور متغير سطح نگه داشت وجه نقد در تبيين مدل ، قدرت بيشتري دارد.
بدين ترتيب ، سرمايه گذاران و مديران تقاضاي افشاي اضافي اطلاعات دارند تا علاوه بر کاهش مشکل عدم تقارن اطلاعاتي ، نبود اطمينان درباره عملکرد آتي شرکت کاهش يابد و فرايند تأمين مالي تسهيل شود که از اين طريق ، ارزش شرکت تحت تأثير قرار خواهد گرفت .
در حالي که در ادبيات مربوطه ، شواهدي از تأثير منفي افشاي اختياري بر ارزش شرکت مستند شده است (بالقاسم و عمري ٤، ٢٠١٤ و واگنهافر٥، ٢٠٠٤) و برخي فراتر رفته و بيان مي کنند که ميان اين دو متغير رابطه 6 معناداري وجود ندارد (نيکبخت و کلهر نيا، ١٣٩٦؛ خواجوي و عليزاده طلا تپه ، ١٣٩٣ و حسن ، روميلي ، جورجيوني و پاور، ٢٠٠٩).
Petrova, Georgakopoulos, Sotiropoulos & Vasileiou 2.
Gigler, Kanodia, Sapra & Venugopalan 5.
فرضيه هاي پژوهش با توجه به ادبيات پژوهش ، براي بررسي دقيق تر اين رابطه ، عواملي همچون محافظه کاري حسـابداري ، وضـعيت رقـابتي شرکت ، وضعيت حاکميتي شرکت ، وضعيت نگه داشت وجه نقد و وضعيت بي ثباتي اقتصاد کلان به عنوان عوامل مـؤثر بـر رابطه افشاي اختياري و ارزش شرکت در نظر گرفته شده اند.