چکیده:
این مقاله نقش متفاوت واسطههای مالی دولتی و غیردولتی در قیمتگذاری سهام در بازار سرمایه ایران را مورد مطالعه قرار میدهد. شرکتهای سرمایهگذاری فعال در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران بهعنوان نماینده بخش واسطه انتخاب شدند. مدل قیمتگذاری مبتنی بر واسطه با استفاده از دادههای فصلی و روش گشتاورهای تعمیمیافته برای دو گروه واسطههای دولتی و غیردولتی برآورد شده است. قیمت برآوردی عامل سرمایه برای بیشتر واسطههای غیردولتی و کل این بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و کمتر بوده است. در سطح اطمینان 95 درصد، یک واحد افزایش در حساسیت بازدهی سهام نسبت به شوکهای سرمایه کل بخش غیردولتی بهطور میانگین با 156/3 الی 159/3 درصد افزایش در بازدهی فصلی سهام توأم است. برایناساس، شوکهای سرمایه واسطههای غیردولتی باید بهعنوان یک عامل موثر در قیمتگذاری سهام در بازار سرمایه ایران در نظر گرفته شوند. برای واسطههای دولتی، قیمت عامل سرمایه هیچیک از شرکتهای انفرادی و کل این بخش مثبت و معنادار در سطوح 5 درصد و کمتر برآورد نشده است. بنابراین، شوکهای سرمایه واسطههای دولتی را نمیتوان بهعنوان عاملی اثرگذار در قیمتگذاری سهام در بازار سرمایه ایران در نظر گرفت. طبقهبندی JEL:G12، G23، C33
This paper studies the different roles of public and private financial intermediary institutions in asset pricing in the Tehran Stock Exchange (TSE) and Iran Fara Bourse (IFB) markets. Investment companies active in the capital market of Iran were selected to represent the financial intermediary sector. The intermediary asset pricing model is estimated for two distinct groups of public and private intermediaries using quarterly data. The estimated price of capital factor has been positive and significant at the 5 percent level and less for most of the private intermediary institutions. At a 95 percent level of confidence, a unit of increase in the risk sensitivity of stock returns to capital shocks of the whole private sector coincides with a 3.156 to 3.159 percent increase in seasonal stock return. Accordingly, capital shocks of private intermediaries should be seen as an effective factor in asset pricing in the capital market of Iran. For the public intermediaries, the capital factor price has not been positive and significant at the 5 percent level, neither for individual institutions nor for the whole sector. Therefore, capital shocks of public intermediaries cannot be seen as an effective factor in stock pricing in the capital market of Iran. JEL Classification: G12, G23, C33
خلاصه ماشینی:
ir تاريخ دريافت : ١٣٩٩/٠٢/١٤ تاريخ پذيرش : ١٣٩٩/٠٧/٠٦ چکيده اين مقاله نقش متفاوت واسطه هاي مالي دولتي و غيردولتي در قيمت گذاري سهام در بازار سرمايه ايران را مورد مطالعه قرار ميدهد.
مدل قيمت گذاري مبتني بر واسطه با استفاده از داده هاي فصلي و روش گشتاورهاي تعميم يافته براي دو گروه واسطه هاي دولتي و غيردولتي برآورد شده است .
به عنوان مثال ، هه و کريشنامورثي (٢٠١٢)، با طراحي يک مدل تعادل عمومي پويا نشان داده اند که تغيير در سطح سرمايه واسطه هاي مالي منجر به تغيير در ظرفيت پذيرش ريسک اين بخش و بنابراين تغيير در ارزش نهايي ثروت آن ميشود.
فرم زمان -گسسته اين معادلده که در عمل مورد تخمين قرار ميگيرد، بدراي هريدک از واسدطه هداي دولتدي (j=G) و غيردولتي (j=N)، به صورت زير ميباشد: Et[Riet]=λj+PRWĵβi,Wj+PRηĵβi,ηj+υi,j, i=1,…,N, (9) در اين معادله ، [Et]Rit−Rft=Et]Riet[ متوسط مازاد بازدهي داراييها نسبت به دارايي بدون ريسک در طول دوره مورد مطالعه و λj متوسط خطاي قيمت گذاري مقطعي يا نرخ بتاي صفر براي بخش j است .
چنانچه اين معادله از ويژگيهاي يک مدل قيمت گذاري خوب برخوردار باشد، نشان ميدهد که عامل ريسک سرمايه واسطه قادر به توضيح تفاوت هاي مقطعي در بازدهي داراييها در بازار سرمايه ايران است .
مدل قيمت گذاري مقطعي )شرکت هاي انفرادي، دوره کوتاه مدت ( {مراجعه شود به فایل جدول الحاقی} توضيح : در برآورد نتايج هر سطر، از عامل ريسک سرمايه (ηΔ) شرکت ذکرشده در آن سطر استفاده شده است .