چکیده:
هدف: بر اساس فرضیه بازار کارا، قیمت سهام، همه اطلاعات موجود را منعکس میکند و باید تغییرات قیمت یا بازده پیشبینیناپذیر باشد. اما اثر تقدم ـ تاخر، پدیدهای است که قابلیت پیشبینی بازده را در بازار سهام فراهم میکند. بررسی رابطه تقدم ـ تاخر بین سهمها، علاوه بر ارزیابی کارایی بازار، استراتژیهای معاملاتی مفیدی را در اختیار سرمایهگذاران قرار میدهد. روش: این پژوهش، با استفاده از مدل خودرگرسیون برداری، وجود رابطه تقدم ـ تاخر را بین سهمهای موجود در بیست صنعت بورس اوراق بهادار تهران که ۷۵ درصد از سرمایه بازار را پوشش میدهد، در سالهای ۱۳۹۴ تا ۱۳۹۹ بررسی کرده است. یافتهها: از 20 صنعت موجود در نمونه پژوهش، 13 صنعت اثر تقدم ـ تاخر را نشان میدهد. در 10 صنعت، بازده سهمهای کوچک درون صنعت، بر بازده سهمهای بزرگ همان صنعت متقدم است. در حالی که در 3 صنعت دیگر، بازده سهمهای بزرگ درون صنعت، بر بازده سهمهای کوچک همان صنعت متقدم است. افزون بر این، در صنایع رایانه، حملونقل و محصولات فلزی که صنایع کمابیش کوچکی شمرده میشوند، اثر تقدم ـ تاخر قویتری مشاهده شده است. نتیجهگیری: وجود روابط تقدم ـ تاخر یا بازدههای پیشبینیپذیر گسترده بین سهمهای درون صنعت، نبود کارایی فراگیر در بازار بورس اوراق بهادار تهران را نشان میدهد. نتیجه دیگر اینکه در بعضی از صنایع بورس اوراق بهادار تهران، استراتژیهای معاملاتی بالقوه سودآوری وجود دارد.
Objective: The efficient market hypothesis (EMH) states that stock prices reflect all available information and price changes (or return) should be unpredictable. But the lead-lag effect is a phenomenon that provides the predictability of return in the stock market. Examining the lead-lag relationship between stocks, in addition to evaluating market efficiency, provides investors with useful trading strategies.Methods: This study has investigated the lead-lag effect between stocks within 20 industries of the Tehran Stock Exchange (which cover 75% of the market capital) from 2015 to 2020 using the vector autoregression (VAR) model.Results: From 20 industries in our sample, 13 industries show the lead-lag effect. In 10 industries, the return of small stocks leads to the return of big stocks within the same industry. Whereas, in the other 3 industries, the return of big stocks leads to the return of small stocks within the same industry. In addition, a stronger lead-lag effect has been observed in the computer, transportation, and metal products industries (which are relatively small industries).Conclusion: These observed lead-lag relationships (or predictable returns) between stocks intra-industry show a systemic inefficiency in the Tehran Stock Exchange market. Also, the results show that in some industries of the Tehran Stock Exchange, there are potentially profitable trading strategies.
خلاصه ماشینی:
روش : اين پژوهش ، با استفاده از مدل خودرگرسيون برداري ، وجود رابطه تقدم ـ تأخر را بين سهم هاي موجـود در بيسـت صـنعت بـورس اوراق بهادار تهران که ٧٥ درصد از سرمايه بازار را پوشش مي دهد، در سال هاي ١٣٩٤ تا ١٣٩٩ بررسي کرده است .
يکي از اهداف اين پژوهش ، ارائه استراتژي معاملاتي ١ به سرمايه گذاران است ، به اين صورت که پس از دريافت اخبار مربوط به يک صنعت (که در آن اثر تقدم ـ تأخر مشاهده شده است ) با بررسـي بـازده فعلـي سـهم هـاي متقدم درون صنعت ، بازده آتي سهم هاي متأخر همان صنعت را پيش بيني کننـد و بـه اتخـاذ موقعيـت مناسـب خريد يا فروش در آن سهم اقدام کنند.
Industry Factor وي نشان مي دهد که در درون صنعت ، يک اثر تقدم ـ تأخر قوي وجود دارد، به اين صورت کـه در يـک صـنعت خـاص ، سهم هاي بزرگ بر سهم هاي کوچک متقدم هستند.
Fung, Sierra, Yau & Zhang 3.
Squires, Webber, Trinh & Javed 2.
Ferdous Chowdhury, Saeed Meo, Uddin & Haque 6.
رضايي و آقابابائي (١٣٩٧) وجود اثر تقدم ـ تأخر بين بازده هاي پنج پرتفوي اندازه ـ مرتب (پرتفوي ١ کوچک تـرين سهم ها و پرتفوي ٥ بزرگ ترين سهم ها) بورس اوراق بهادار تهران را در سـال هـاي ١٣٩٠ تـا ١٣٩٥ بررسـي کـرده و بـا استفاده از هم بستگي متقاطع ٢ و مدل خودرگرسيون برداري نشان دادند که بازده پرتفوي بزرگ ، بر بازده پرتفوي کوچـک متقدم است .
Investigation volatility spillovers between oil market and stock index return.
Intra-industry information diffusion in China's stock market.
Industry information diffusion and the Lead–lag effect in stock returns.
The lead-lag relation between the stock and the bond markets.