چکیده:
وجود اطلاعات کافی در بازار و انعکاس به‌موقع و سریع اطلاعات در قیمت اوراق بهادار، ارتباط تنگاتنگی با کارایی بازار دارد. لذا بازار کارا باید نسبت به اطلاعات جدید حساس باشد به‌نحوی‌که اگر اطلاعات جدیدی در مورد شرکتی به اطلاع عموم برسد قیمت سهام شرکت متناسب با جهت اطلاعات یاد شده تغییر کند. ازآنجا که اطلاعات سرمایه‌گذاران در بازار اوراق بهادار یکسان نیست، بررسی عدم تقارن اطلاعات حول شرکت‌ها می‌تواند تحلیل بهتری را از شرایط حاکم بر بازار ارائه کند. ازاین‌رو این پژوهش سعی دارد با استفاده از معیار احتمال معامله آگاهانه (PIN)، عدم تقارن اطلاعات در شرکت‌های منتخب در بورس اوراق بهادار تهران را در دوره زمانی 1394-1389 بررسی کند. در این راستا، ابتدا با استفاده از عدم تقارن اطلاعات سالانه، نمایی از محیط اطلاعاتی پیرامون این شرکت‌ها ارائه شده و سپس با استفاده از داده‌های روزانه تأثیر عدم تقارن اطلاعات بر انحرافات روزانه بازده سهام در شرکت‌های منتخب بررسی شده است. نتایج تحقیق نشان می‌دهد که شرکت‌های سایپا، گروه بهمن و سرمایه‌گذاری توسعه ملی از محیط اطلاعاتی بهتری برخوردار هستند و برعکس شرکت‌های فولاد خراسان، کشتیرانی ایران و پالایش نفت اصفهان عدم تقارن اطلاعاتی شدیدی دارند. همچنین نتایج نشان می‌دهد که عدم تقارن اطلاعات در همان دوره منجر به تشدید انحرافات روزانه بازده سهام در شرکت‌های منتخب شده ولی عدم تقارن اطلاعات در دوره قبل منجر به شکل‌گیری انتظارات محتاطانه در معاملاتِ سهام این شرکت‌ها شده و تأثیر معکوس بر انحرافات روزانه بازده سهام داشته است.
Enough information in market and timely and fast reflection of information in prices, closely related to market performance. Therefore, efficient markets must be sensitive to new information, so that if new information became public, stock price changes according to direction of this information. Since investors information not symmetric in the stock markets, study information asymmetry in firms can be provide better analysis of market conditions. Therefore this study tries to measuring information asymmetry by using a measure of probability of informed trading (PIN), in selected firms in the Tehran Stock Exchange and in the period of 1389 to 1394. In this regard, first presented informational environment of these firms with annual information asymmetry, and then has been investigated the impact of information asymmetry on stock return variation with daily data. Results show Saipa, Bahman Group and Tosee Melli Investment have better informational environment and Khorasan Steel, IRI Marine Co. and Isfahan Oil Ref. Co. have highest level of information asymmetry. Also results show information asymmetry in the same period, leading to resonance daily return variation in the selected firms, but information asymmetry in the previous period, leading to formation cautiously expectations in stock trading and had a reverse effect in daily return variation.
خلاصه ماشینی:
همچنـين نتايج نشان مي دهد که عدم تقارن اطلاعات در همان دوره منجر به تشديد انحرافـات روزانـه بـازده سـهام در شـرکت هـاي منتخب شده ولي عدم تقـارن اطلاعـات در دوره قبـل منجـر بـه شـکل گيـري انتظـارات محتاطانـه در معـاملاتِ سـهام ايـن شرکت ها شده و تأثير معکوس بر انحرافات روزانه بازده سهام داشته است .
ازاين رو اين پژوهش سعي دارد تا با بررسي ميـزان عـدم تقـارن اطلاعات بين معامله گـران در بـازار اوراق بهـادار تهـران يـک ديـد کلـي از شـرايط وجـود اطلاعـات محرمانه حول شرکت ها به دست آورده و پس ازآن تأثير اين عدم تقارن اطلاعات را بر انحرافات بازده سهام اين شرکت ها مورد بررسي قرار دهد.
1. Stiglitz and Weiss در اين راستا ابتـدا بـا اسـتفاده از احتمـال معاملـه آگاهانـه (PIN) کـه يکـي از معيارهـاي پيشـرفته سنجش عدم تقارن اطلاعات در ادبيـات مـالي اسـت ، سـعي شـده ميـزان عـدم تقـارن اطلاعـات حـول شرکت هاي منتخب سنجيده شود.
سـپس بـا اسـتفاده از ريـز داده هـاي معاملات در بورس اوراق بهادار تهران عدم تقارن اطلاعات به صورت روزانه در اين شرکت ها محاسبه شده و در پايان با اسـتفاده از رگرسـيون مقطعـي فامـا- مکبـث ، اثـر عـدم تقـارن اطلاعـات روزانـه بـر انحرافات روزانه سهام شرکت هاي منتخب مورد بررسي قرار گرفته است .
A. Wang (2014), “A Dynamic Intraday Measure of the Probability of Informed Trading and Firm-specific Return Variation”, Journal of Empirical Finance, No. 29, pp.
(
, 
, 
)
