چکیده:
شناسایی الگوهای رفتاری سرمایهگذاران حقیقی بهعنوان یک عنصر مهم در بورس اوارق بهادار حائز اهمیت میباشد. انتظار، اتخاذ عقلاییترین تصمیم از طرف سرمایهگذاران میباشد. ولی، در برخی مواقع، رفتار اخلالگر و تودهوار آنها میتواند منجر به افزایش نوسانپذیری قیمتها و بازده سهام گردد. این پژوهش به بررسی الگوی رفتاری سرمایهگذاران حقیقی در ارتباط با نوسان بازده سهام پرداخته است. به این منظور، نمونهای متشکل از 77 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران، در بازه زمانی 1389 الی 1390 مطالعه شد. برای بررسی رفتار سرمایهگذاران حقیقی از شاخص خالص معاملات سرمایهگذاران حقیقی و برای آزمون فرضیهها از مدل پرتفوی و آزمون t با روش Newey-West Correction استفاده شد. نتایج پژوهش نشان میدهد در بورس اوارق بهادار تهران، رفتار سرمایهگذاران حقیقی بر نوسانات بازده سهام تاثیر معنادار دارد.
Identifying behavioral patterns of individual investors as one of the most important elements of securities markets is important. It is expected that investors try to take the most rational decision, but, in some cases, their mass behavioral lead to an increase of variability of stock prices and returns. In this research, we study Behavioral Pattern of Individual Investors in Connection with Variability Stock Return. The research sample consists of 77 active companies listed in Tehran Stock Exchange of in the period 2000 to 2011. We use net individuals trading to study the behavior of the individual investors. Also, to test the hypothesis, portfolio model and t- statistics with Newey-West correction has been used. The results indicate that the behavior of individual investors in Tehran Stock Exchange can predict the variability of stock returns.
خلاصه ماشینی:
این تحقیق از جمله معدود تحقیقات انجام شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد که رابطه بین خرید و فروش سهام توسط افراد یا خالص خرید (فروش ) سرمایه گذاران حقیقی بر روی سهام مشخص و ریسک آن سهام را مورد آزمون قرار داده است .
فرضیه های پژوهش بر اساس هدف این پژوهش ، یعنی تبیین رفتار (شدت معامله ) سرمایه گذاران حقیقی و نوسانات بازده سهام که نحوه اندازه گیری آنها در ادامه توضیح داده خواهد شد، و بر اساس پیشینه پژوهش ، فرضیه های پژوهش به شرح زیر تدوین شده است : 1.
در جدول (٤) آمار توصیفی خالص معاملات سرمایه گذاران حقیقی (NIT) بر اساس هفته شدت خرید و فروش سهام توسط افراد ارائه شده است .
همچنین ، در یک هفته بعد از شدت خرید سهام توسط افراد(٥+=k) نیز بین خالص معاملات سرمایه گذاران حقیقی و نوسانات بازده سهام رابطه مستقیم وجود دارد.
به این معنا که با مثبت شدن خالص معاملات سرمایه گذاران حقیقی (شدت خرید) نوسانات بازده سهام نیز مثبت میباشد.
به علاوه ، در یک هفته قبل و بعد از شدت معاملات خرید و فروش سهام توسط سرمایه گذاران حقیقی، نوسانات بازده مثبت میباشد که این امر با نتایج پژوهش فوکاولت و همکاران (٢٠١١)، هان و کومر(٢٠١٠) و برنت و همکاران (٢٠١٠) مطابقت دارد.
" Individual Investor Trading and Stock Returns", The Journal of Finance , 63, 273-310.