چکیده:
در مقاله حاضر، این فرضیه که سرعت تعدیل قیمت سهام واکنش نامتقارنی به اخبار خوب و بد از خود نشان میدهد، برای بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار گرفته است. برای بررسی این موضوع از مدل تعدیل جزئی قیمت که امکان مشاهده رفتار نامتقارن تعدیل قیمتها را فرآهم میآورد، استفاده شده است. مدل فوق با استفاده از دادههای شاخص قیمت روزانه هشت صنعت منتخب در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 1387 تا 1391 تخمین زده شده است. نتایج بدست آمده نشان میدهد که سرعت قیمت ها واکنش نامتقارنی به اطلاعات گذشته از خود نشان می دهند بطوریکه درجه ماندگاری بازدهی های مثبت در بازار بیش از سه برابر اخبار منفی است. بهعبارتیدیگر، تأثیر اخبار منفی (بازدهی های منفی) در مقایسه با اخبار مثبت (بازدهی های مثبت)، با سرعت بیشتری در قیمت های بازار جذب شده و در آن انعکاس می یابد. یکی از دلایل این موضوع میتواند این باشد که سرمایهگذاران تصور می کنند در صورت عدم واکنش به اخبار منفی، هزینه های بیشتری در مقایسه با اخبار مثبت به آنها تحمیل می گردد. نتایج بدست آمده میتواند تأییدی بر تئوری دورنمای کانمن و تروسکی در خصوص رفتار ریسک گریزی افراد باشد. به طور کلی با توجه به پیش بینی پذیری بازده، فرضیه بازارهای کارا در خصوص بازار سهام ایران رد می گردد.
This paper aims to examine the hypothesis of asymmetric speed of stock price adjustment to new information in Tehran Stock Exchange (TSE). The econometric model is based on a partial price adjustment model which allows for asymmetric adjustment. The research sample consists of daily stock index data for eight sectors of TSE over the period 2008 to 2011. The results show that stock prices adjust asymmetrically to new information. Specifically, bad news are incorporated faster to current prices than good news. However, positive returns are three times more persistent than negative returns. An explanation for these results is that investors think that cost of failing to adjust prices to bad news is greater than good news. The results are consistent with the prospect theory of Kahneman and Tversky about risk aversion of investors and support it in TSE. Generally speaking, the results reject hypothesis of efficient market for TSE.
خلاصه ماشینی:
بررسی واکنش نامتقارن سرعت تعدیل قیمت سهام به اطلاعات جدید در بورس اوراق بهادار تهران 3 محمدرضا پورابراهیمی ١ / احمد محمدی ٢ / پریساالسادات طباطبائیان چکیده در مقاله حاضر، این فرضیه که سرعت تعدیل قیمت سهام واکنش نامتقارنی به اخبار خوب و بد از خود نشان میدهد، برای بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار گرفته است .
با توجه به اهمیت بازار سهام در رابطه با جذب ، هدایت و تخصیص سرمایه موجود در جامعه به سمت سرمایه گذاری در امر تولید و اشتغال زایی، کارایی این بازار همواره از جمله مهم ترین موضوعات مورد بحث در محافل آکادمیک و سیاست گذاری بوده است (اله یاری، ١٣٨٧؛ صمدی و همکاران ، ١٣٨٨؛ پورحیدری و کرمشاهی، ١٣٨٩؛ صالح آبادی و مهران راد، ١٣٩٠؛ جلالی نائینی و همکاران ، ١٣٩٠؛ فلاح پور و همکاران ، ١٣٩١).
مطالعه ادبیات متأخر خارجی در این زمینه نشان میدهد که موضوع سرعت تعدیل قیمت سهام در سه سطح شرکت ، صنعت و شاخص های کلی بازار مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است .
بنابراین در این پژوهش به تبعیت از مطالعات خارجی، امکان وجود رفتار نامتقارن در فرآیند تعدیل قیمت در سطح هشت صنعت برتر در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار خواهد گرفت .
برای نشان دادن رفتار نامتقارن سرعت تعدیل قیمت ها، نسبت به اخبار مثبت و منفی میتوان تعداد دوره های لازم جهت حذف شکاف موجود میان قیمت ذاتی و جاری سهام را در هر حالت مقایسه نمود.