چکیده:
بدون تردید قیمتگذاری مناسب سهام عرضههای عمومی اولیه برای شرکتهایی که برای نخستین بار وارد بازار سرمایه میشوند بسیار حائز اهمیت است. در این مقاله وجود بازده غیرعادی معنیدار در دورههای زمانی بلند مدت و کوتاه مدت و نیز در شرایط وجود حباب قیمتی و عدم وجود آن در بورس اوراق بهادار تهران و نیز فاکتورهای موثر بر آن مورد بررسی قرار گرفت. نتایج حاصله بیانگر وجود بازده غیرعادی کوتاه مدت و بلندمدت در سهام عرضههای عمومی اولیه در بازار سرمایه ایران در شرایط عدم وجود حباب قیمتی و نیز وجود بازده غیرعادی کوتاه مدت در این عرضههای اولیه در بورس تهران در شرایط وجود شرایط حباب قیمتی میباشد. علاوه بر آن نتایج بیانگر عدم وجود اختلاف معنی-داری بین بازده غیرعادی کوتاه مدت شرکتهای نمونه تحت هر دو شرایط وجود حباب قیمتی و عدم وجود آن و وجود اختلاف معنیدار در دوره زمانی بلندمدت میباشد. در نهایت مشخص گردید که در شرایط وجود حباب قیمتی و در دوره زمانی کوتاه مدت متغیرهای اندازه شرکت، حاشیه سود خالص و بازده بازار یک ماه قبل از عرضه سهام و در دوره زمانی بلندمدت تنها متغیر اندازه شرکت دارای تاثیر معنیدار میباشد، ولی در شرایط عدم وجود حباب قیمتی و در دوره زمانی کوتاه مدت هیچکدام از دوازده متغیر مورد بررسی دارای تاثیر معنیدار بر بازده غیرعادی سهام نبودند، در حالی که با تغییر دوره زمانی از کوتاه مدت به بلندمدت دو متغیر خطای پیشبینی سود هر سهم و نوع موسسه حسابرس معنیدار بودند.
Definitely appropriate pricing of initial public offering of corporations is very important. In this research, the existence of significant short and long-term abnormal returns at the presence and absence of price bubbles are investigated. The results show that there are significant short and long-term abnormal returns at the absence of price bubbles and there are significant short-term abnormal returns in the price bubbles periods in Tehran Stock Exchange. Furthermore, despite that in the short term the differences between abnormal returns at the presence and absence of price bubbles are not significant; these differences are significant in the long term. Finally we found that in the price bubble conditions and in the short-term period factors including size, stock market return one month before the offering and margin have a significant effect on the abnormal returns while in the long-term period just size has a significant effect. However, at the absence of price bubbles and in short-term periods none of the selected variables have significant effects on abnormal returns. At the last run by changing the periods from short to long-term, two variables, audit firm and error of predicted returns, have significant effects on the abnormal returns of IPOs at the 5% error level.
خلاصه ماشینی:
نکته مهم اینجا است که بازده بورس باید منتج از بازده در بخش واقعی اقتصاد کشور باشد، ولی متاسفانه آمارهای سال های ٨٢ و٨٣ نشان می دهد که شاخص ها بیانگر رونق در صنعت یا بازار خدمات مالی کشور نبوده است بنابراین سوالات اساسی و اصلی تحقیق به صورت زیر می باشد: آیا عرضه های عمومی اولیه در بازار سرمایه ایران در شرایط وجود حباب قیمتی و عدم وجود آن بازده های غیرعادی را تجربه نموده اند؟ و در صورت مثبت بودن پاسخ ، آیا تفاوت معنی داری بین این بازده های غیرعادی وجود دارد؟ و در نهایت عوامل و فاکتورهای موثر بر این بازده های غیرعادی کدامند؟ پیشینه پژوهش در تبیین پدیده مورد بررسی این تحقیق ، اندیشمندان مالی ، تئوری ها و فرضیه های متعددی را مطرح کرده اند.
باقرزاده (١٣٨٦) در تحقیق خود با عنوان «نقش اطلاعات حسابداری در قیمت گذاری سهام شرکت های جدیدالورود به بورس اوراق بهادار تهران » نتیجه گرفت که سهام عرضه های اولیه طی سال های ١٣٧٦ الی ١٣٨٣ نسبت به قیمت معاملاتی سهام در پایان ماه اول ، کمتر از واقع قیمت گذاری شده اند که منجر به بازده غیرعادی مثبت این سهام شده است و عمده ترین دلایل آن را می توان به پیامدهای تئوری اطلاع رسانی و عدم تقارن اطلاعات در بورس تهران نسبت داد.