چکیده:
در این تحقیق به رابطه درصد مالکیت سهام داران نهادی، تمرکز سهام داران نهادی، پاداش هیات مدیره، مدیران غیر موظف، و تفکیک وظایف مدیر عامل و رئیس یا نایب رئیس هیات مدیره به عنوان سازو کار حاکمیت شرکتی با ارزش ایجاد شده برای سهام داران به عنوان معیار اندازه گیری عملکرد پرداخته شده است. برای این منظور اطلاعات 63 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1387-1381 مورد استفاده قرار گرفت. جهت آزمون فرضیه ها، شرکت های نمونه به دو گروه تقسیم شدند: گروه اول، شرکت هایی که خلق ارزش داشته اند (میزان بازده واقعی سهام بیشتر از میزان بازده مورد انتظار است) و گروه دوم، شرکت هایی که تخریب ارزش نموده اند (میزان بازده واقعی سهام کمتر از میزان بازده مورد انتظار است). نتایج آزمون فرضیه ها با استفاده از روش های آماری رگرسیون و مقایسه میانگین دو جامعه (t-test) نشان داد که: اولا در شرکت هایی که خلق ارزش داشته اند، رابطه بین پاداش هیات مدیره و ارزش ایجاد شده برای سهام داران مستقیم و معنی دار است. دوم اینکه در شرکت هایی که تخریب ارزش نموده اند، رابطه بین میزان تمرکز سهام داران نهادی و ارزش ایجاد شده برای سهام داران مستقیم و معنی دار است. سوم اینکه در شرکت هایی که تخریب ارزش نموده اند، رابطه بین نسبت مدیران غیر موظف و پاداش هیات مدیره با ارزش ایجاد شده برای سهام داران معکوس و معنی دار است. چهارم اینکه بین درصد مالکیت سهام داران نهادی و تفکیک وظایف مدیر عامل از رئیس یا نایب رئیس هیات مدیره با ارزش ایجاد شده برای سهام داران رابطه معنا داری یافت نشد.
The research treat the proportion of institutional investors، institutional investors concentration، the directors of board compensation، the proportion of outside directors and CEO nonduality as corporate governance mechanisms with created shareholders value (CSV) as performance measurement. To perform this research، the data for 63 publicly listed firms in Tehran Stock Exchange during 2003-2009 were used. For this purpose، sample firms were divided in two group. Group1 including the firms were created value (the shareholder return exceeds the required return)، group2 including the firms were destroyed value (the shareholder return is less than the required return). The research hypotheses were tested by using regression analysis and independent t-test، findings showed that:
In firms that were created value، we detected a direct significant relationship between directors of board compensation and CSV.
In firms that were destroyed value، we detected a direct significant relationship between institutional investors concentration and CSV.
In firms that were destroyed value، we detected an inverse significant relationship between directors of board compensation and proportion of outside directors with CSV.
We did not detect a significant relationship between proportion of institutional investors and CEO non-duality with CSV.
خلاصه ماشینی:
"همچنان که در جدول 1 ملاحظه میشود،در جایی که 0<vspc رابطه نسبت سهامداران نهادی و ارزش ایجاد شده برای سهامدارانمستقیم و در جایی که 0>vspc این رابطه معکوس است ولی در هر دو گروه سطحمعنیداری به دست آمده بیشتر از 5%میباشد،در نتیجه فرض صفر پذیرفته شده وفرضیه تحقیق رد میشود.
آزمون فرضیه دوم نتایج تحلیلهای آماری فرضیه دوم نشان میدهد،مثبت بودن ضریب cnoc درسالهای 82 و 84 و 85 و 86 و 87 و دادههای تجمعی بیانگر رابطه مستقیم بین تمرکزسرمایهگذاران نهادی و ارزش ایجاد شده برای سهامداران و منفی بودن این ضریب در سال 81 و 83 بیانگر رابطه معکوس تمرکز سرمایهگذاران نهادی و ارزش ایجادشده برای سهامداران میباشد،ولی از آنجا که gis به دست آمده در تمامیدورهها بیشتر از سطح خطای 5%است،پس فرض 0h رد نمیشود.
در سال-شرکتهای با vspc منفی،سطح معنیداریبه دست آمده کمتر از 5%است،در نتیجه فرضیه تحقیق تایید میشود و با توجه بهضریب 169,0در این گروه رابطه بین تمرکز سهامداران نهادی و ارزش ایجاد شدهبرای سهامداران مثبت و معنیدار است.
(به تصویر صفحه مراجعه شود)همچنان که در جدول 4 نشان داده شده است،در سال-شرکتهای با vspc منفی،سطح معنیداری به دست آمده کمتر از 5%است،در نتیجه فرضیه تحقیق تایید میشود و با توجه به ضریب 0/133-در این گروه رابطه بین نسبت مدیرانغیر موظف و ارزش ایجاد شده برای سهامداران منفی و معنیدار است.
در آزمونهای تکمیلی دادههای تجمعی،آزمون فرضیه دوم برای دو گروه ازسال-شرکتهای با vspc منفی و سال-شرکتهای با vspc مثبت نشان داد کهدر گروه اول رابطه بین تمرکز سهامداران نهادی و ارزش ایجاد شده برای سهامدارانمستقیم و معنیدار و در گروه دوم معکوس و غیر معنیدار است."