خلاصة:
یکی از مهمترین تصمیمات مالی شرکتی، تصمیمات سرمایهگذاری است. شرکتها با شناخت عوامل موثر بر سرمایهگذاری و با بهکارگیری آنها در رسیدن به سطح بهینه سرمایهگذاری میتوانند بازدهی حداکثری را ایجاد کنند. این امر به شرکتها کمک میکند که بتوانند هم فرصتهای سودآور سرمایهگذاری را بهدست آورند و هم رضایت سهامداران را جلب نمایند. یکی از مباحث مهم در سرمایهگذاری، حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقدی است. هدف از این پژوهش، بررسی رابطه فرصتهای سرمایهگذاری و حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقدی است. در این پژوهش اطلاعات مالی 80 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 1387 تا 1393 بررسی شده است. بهمنظور سنجش فرصتهای سرمایهگذاری از سه معیار سود هر سهم به قیمت هر سهم، نسبت ارزش بازار داراییها به ارزش دفتری داراییها، نسبت ارزش بازار سهام به ارزش دفتری سهام بهکار رفته شد. نتایج پژوهش نشان میدهد که بین فرصتهای سرمایهگذاری و حساسیت سرمایهگذاری به جریان نقدی رابطه معناداری وجود ندارد.
ملخص الجهاز:
ازاين رو، پژوهش حاضر در پي آن است تا نقش فرصت هاي سرمايه گذاري وجـود در ميزان اتکاي شرکت به منابع داخلي و يا حساسيت سرمايه گذاري به جريان نقدي مورد بررسي قرار دهد؛ چراکه شناسايي و استفاده به موقع و منطقي از فرصت هـاي سـرمايه گـذاري واحـدهاي تجاري تأثير به سزايي در بهبود عملکرد شرکت ها دارد؛ زيرا سبب سودآوري بيشتر آن ها مي شود.
آن ها با فراهم آوردن داده هـاي تلفيقـي ٢٧٥ شـرکت پذيرفتـه شـده در بورس اوراق بهادار طي دوره زماني ١٣٨٠-١٣٨٩ نشان دادند که بين سرمايه گذاري و جريان هاي نقدي در شرکت هاي با حداکثر محدوديت هاي مالي رابطه معکوس وجود دارد؛ بـه طـوريکـه در ساير شرکت ها اين رابطه مستقيم مشاهده شد [١٥].
٣. فرضيه پژوهش هدف از اين پژوهش ، بررسـي رابطـه بـين حساسـيت سـرمايه گـذاري بـه جريـان نقـدي و فرصت هاي سرمايه گذاري در شرکت هاي پذيرفته شده در بـورس اوراق بهـادار طـي دوره زمـاني ١٣٨٧ تا ١٣٩٣ است .
براي هر يک از فرضيه هاي پژوهش ، مدلي طراحـي شـد کـه برگرفتـه از مـدل اسپالير و گوروليا (٢٠١٥) است ؛ بنابراين با توجه به متغيرهاي مستقل پژوهش مدل هاي رگرسيون به صورت زير مطرح ميشوند: (مدل ١) ++∗+٢٣٤ ١+=٠ −1 −1 −1 + 5+ (مدل ٢) ++∗+١٢٣٤+=٠ −1 −1 −1 + 5+ (مدل ٣) ++∗+١٢٣٤+=٠ −1 −1 −1 + 5+ :مخارج سرمايه اي به کل داراييهاي ابتداي سال −1 ١: کيو توبين : جريان نقدي به کل داراييهاي ابتداي سال −1 :اهرم مالي : اندازه شرکت : نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري سهام : نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري داراييها E/P: نسبت سود هر سهم به قيمت هر سهم متغيرهايپژوهش متغيروابسته .
Do Investment- Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints, Quarterly Journal of Economic, 112, 169- 215.
Financial Constraints and Investment-Cash Flow Sensitivity in Tehran Stock Exchange, Journal of Accounting Advances (J.