خلاصة:
در تحلیل عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، معمولاً بازده صندوق به عنوان معیار ارزیابی مورد بررسی قرار می‌گیرد و تمایزی با بازدهی که سرمایه‌گذاران کسب میکنند لحاظ نمی‌شود. این در حالی است که بازدهی که در عمل، سرمایه‌گذاران صندوق کسب میکنند ممکن است بسته به زمان‌بندی آنها برای ورود و خروج به صندوق و نیز حجم سرمایه آنها با بازده محاسبه شده برای صندوق - که مبتنی بر استراتژی خرید و نگهداری است - متفاوت باشد. در این پژوهش به دنبال پاسخ به این پرسش هستیم که تصمیمات زمانی سرمایه‌گذاران صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک روی بازدهی و عملکرد آنها چه تأثیری می‌گذارد. به این منظور، با استفاده از داده‌های جریانات نقدی هر صندوق در سالهای1390-1395 نشان داده شده که تصمیمات زمانی نادرست سرمایه‌گذاران صندوق‌ها برای ورود و خروج سرمایه به صندوق، منجر به کاهش بازدهی آنها تا 2/2 % ماهانه (30% سالانه) شده است. این اثر منفی قابل توجه می‌تواند حتی در صندوق‌های پر بازده نیز، بازده کسب‌شده توسط سرمایه‌گذاران را به طور چشمگیری کاهش دهد.
In analyzing mutual funds’ performance, the funds’ return is typically deemed as a performance measure and this measure is not necessarily discriminated by the virtually investors’ realized return. This is despite the fact that depending on the investors’ timing strategy and the amount they decide to invest, the actually realized return may likely be different with the announced return by the fund, which is normally based on the buy and hold strategy. In the present study, we are going to answer how investors’ timing decisions in mutual funds may affect their returns and eventually their behavior. To do so, we have exploited the registered mutual funds’ cash flow turn over over 1390 to 1395 (2011-2016) and finally come up with conclusion that inefficient market timing by mutual funds investors’ have culminated in diminishing 2.2 % their monthly return (30 % annually). This considerable negative effect can significantly alleviate the investors realized return even in outperforming mutual funds
ملخص الجهاز:
برای بررسی این اثر، فریزن و سپ (٢٠٠٧ ,Friesen and Sapp) با استفاده از داده های جریانات نقدی در سطح هر صندوق توانایی بازاربینی سرمایه گذاران را در بازار امریکا مورد ارزیابی قرار دادند و نشان دادند در طی سالهای ١٩٩١ تا ٢٠٠٤ تصمیمات زمانی نادرست سرمایه گذاران در صندوق های سرمایه گذاری ، بطور متوسط سالانه ١/٥درصد از بازدهی سرمایه گذاران را کاهش داده است .
سیری و توفانو ( Sirri and Tufano ١٩٩٨) با بررسی جریانات ورودی و خروجی صندوق ها نشان میدهند عملکرد گذشته صندوق ، عامل تعیین کننده در تصمیم سرمایه گذاران برای ورود به صندوق است .
چن ، گلدستین و ژیانگ (٢٠١٠ Chen, Goldstein and Jiang) نشان میدهند سرمایه گذاران این اثر منفی را درک نموده و پیشاپیش برای جلوگیری از تأثیر منفی آن بر بازدهی، سعی در خروج از صندوق در دوره های با عملکرد بد میکنند.
آنها در این تحقیق اثر عملکرد گذشتۀ صندوق های سرمایه گذاری مشترک را از طریق شاخصهای بازده و بازده تعدیل شده ، بر خالص جریان صندوق ها که معرف رفتار سرمایه گذاران است بررسی نمودند.
٤-٤- شاخص دیگری از میزان بازاربینی سرمایه گذاران : برای یافتن دلیل عملکرد ضعیف سرمایه - گذاران در زمان بندی ورود و خروج به صندوق ها به صورت جداگانه بازدهی موزون ریالی ماهانه برای جریانات نقدی مثبت و منفی صندوق ها محاسبه شده است .
در این پژوهش ، برای مقایسه بازده صندوق و بازده کسب شده توسط سرمایه گذاران ، میزان بازاربینی سرمایه گذاران صندوق های سرمایه گذاری مشترک با استفاده از داده های جریان نقدی در سطح هر صندوق در سال های ١٣٩٠-١٣٩٥ مورد بررسی قرار گرفت .
(
, 
, 
)
