Abstract:
یکی از وظایف اساسی مدیران مالی در شرکت ، تعیین بهترین ترکیب منابع مالی شرکت، و یا به عبارت دیگر، تعیین ساختار بهینه سرمایه به منظور به حداکثر رساندن ارزش شرکت می باشد. بر اساس تئوری های مدرن ساختار سرمایه، عوامل زیادی در تعیین ترکیب بهینه ساختار سرمایه موثر هستند. از اینرو، در این تحقیق اثر عواملی مانند اندازه، سودآوری، دارایی های قابل وثیقه، و نقدینگی بر روی میزان استفاده از بدهی در ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار، ، بر اساس تئوری توازن پایدار، مورد آزمون قرار می گیرد. بدین منظور 75 شرکت از فهرست شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به عنوان نمونه انتخاب گردید. برای سنجش میزان ارتباط یا درجه همبستگی متغیر های وابسته و مستقل مورد نظر، از مدل رگرسیون چند گانه با استفاده از داده های تلفیقی استفاده شد. نتایج نشان می دهد که در طول قلمرو زمانی تحقیق، عامل اندازه جز عواملی است که ارتباط معنی دار ندارد ولی سودآوری و نقدینگی دارای رابطه معکوس و معنادار و متغیر دارایی های قابل وثیقه ارتباط مستقیم و معنی داری با ساختار سرمایه دارند. همچنین نتایج حاصله از این تحقیق در بورس اوراق بهادار تهران، با انتظارات نهفته در تئوری توازن پایدار به جز در مورد متغیر دارایی های قابل وثیقه همخوانی ندارد.
One of the major tasks of a financial manager in company is determining providing the best combination of financial resources for their company, in other words, the best capital structure. These decisions should be in line with increase in value of the company. According to modern theories of capital structure, a lot of important factors must be considered in combination the capital structure. so, in this study, we have concentrated on examining some major factors on the capital structure of the companies registered in securities exchange within 1382-1387 interval, in the frame of modern theory of capital structure such as static trade-off theory .for this paper we have selected 75 companies registered in T.S.E and also we use multiple regression with panel data to measure correlation between capital structure and factors mentioned about.
Finding show that during the study period, factors such as: profitability and liquidity have an indirect meaningful relationship with capital structure, also variables like collaterals have direct meaningful and size have meaningless relationship with capital structure.
Finally we conclude that finding in this study in T.S.E don’t confirm the static trade-off theory findings except collaterals
Machine summary:
از اينرو، در اين تحقيق اثر عواملي مانند اندازه، سودآوري، دارايي هـاي قابـل وثيقـه ، و نقـدينگي بـر روي ميزان استفاده از بدهي در ساختار سرمايه شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار، ، بـر اسـاس تئوري توازن پايدار، مورد آزمون قرار مي گيرد.
در پژوهش مورد نظر ٧٥ شرکت از مجموع شرکت هاي موجود درجامعه آماري بـه عنوان نمونه مورد بررسي طبق رابطه ١ انتخاب شده اند: NB(ZF )2 Bp. q 2 n D 2 (1) (NA1)Bd (ZF)Bp. q 2 N D 306 (ZF )2D(Z0/05)2D (1/96)2 2 2 p D0/5 q 0/5 pBq D 0/25 d D 0/1 306 B (1/ 96)2 B 0/25 D 75 (305 )( 0/05)2 (1/ 96)2 B 0/25 ٤-فرضيه هاي تحقيق ١- بين اندازه شرکت و ساختار سـرمايه در شـرکت هـاي پذيرفتـه شـده در بـورس اوراق بهادار تهران ارتباط معني دار و مثبت وجود دارد.
٣- بين دارايي هاي قابل وثيقه و ساختار سـرمايه در شـرکت هـاي پذيرفتـه شـده در بورس اوراق بهادار تهران ارتباط معني دار و مثبت وجود دارد.
شواهد حاصل از ايـن پـژوهش حکايـت از ايـن دارد کـه الگـوي سـاختار سـرمايه شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، تابع متغيرهايي نظير سود آوري، و نقدينگي و دارائي هاي قابل وثيقه مي باشد، ولي اين شرکت ها در ساختار سرمايه خود از الگوي ارايه شده توسط تئوري توازن پايدار نسبت به سه متغيير اندازه، سـود آوري، و نقدينگي پيروي نمي کنند.
Miller, (1958), “The Cost of Capital Corporation Finance and The Theory of Investment”.
C. ,(1984), "Capital Structure Puzzle" The Journal Of Finance, 39,575-592.