Abstract:
راهکار تامین مالی، یکی از اصلی ترین حوزه های تصمیم گیری مدیریت مالی شرکت ها در راستای افزایش ثروت سهامداران به شمار می رود. برای سنجش میزان دستیابی به این هدف، شاخص های عملکرد مورد ارزیابی قرار می گیرد. از این رو، تحقیق حاضر به بررسی تامین مالی، انواع وحجم آن بر معیارهای ارزیابی عملکرد Q توبین، ارزش افزوده بازار، ارزش افزوده اقتصادی تعدیل شده شرکت ها می پردازد. با مطالعه دقیق ادبیات، چهار فرضیه طراحی و نمونه آماری شامل 62 شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای یک دوره پنج ساله 1388- 1384 انتخاب شده است. به منظور آزمون فرضیه ها از تحلیل رگرسیون وضریب همبستگی پیرسون استفاده شد که نتایج حاصل از این آزمون ها نشان می دهد که بین حجم تامین مالی و نسبت Q توبین و ارزش افزوده بازار رابطه معناداری وجود دارد همچنین تامین مالی از طریق انتشار سهام، با نسبت Q توبین، ارزش افزوده بازار و ارزش افزوده اقتصادی تعدیل شده رابطه معنادار دارند. از سوی دیگر تامین مالی از طریق بدهی و تامین مالی خارج از ترازنامه به ترتیب با ارزش افزوده بازار و نسبت Q توبین رابطه معناداردارند.
Financing approach is one of the main decision making scopes of the companies’ financial management towards increasing the investors’ wealth. In order to evaluating the level of reaching this objective, functional indexes are evaluated.
So, the present study investigating the effect of financing, its variety and its volume on Tobins’Q functional assessment criteria, market value added and companies' adjusted economical value added of companies. On the basis of studied the literature, four hypotheses designed and 62 companies among the companies listed in Tehran Stock Exchange was chosen as a statistical sample for five year term from 2005 to 2009. In order to Testing the hypotheses, regression analysis and Pearson Correlation were used; findings of these tests show that volume of financing has a significant relationship with Tobins’Q ratio and market value added. Also financing through share issuance has a significant relationship with the ratio of tobins’Q, market value added and adjusted economical value added. on the other hand, financing through debt and financing out of the balance sheet have respectively a significant relationship with the market value added and Tobins’Q ratio.
Machine summary:
H0 : β1 =0 1 :β1≠0 در در جدول ٢ نتايج تحليل آورده شده است : جدول ٢- خلاصه مقادير تخميني همبستگي وآماره F فرضيه اصلي اول ضريب تغييرات تأمين مالي /کل مقدار ضريب دوربين سطح تعيين مقدار F دارايي ها همبستگي تعيين واتسون معناداري تعديل شده لگاريتم ارزش افزوده بازار ٠/٢٢٦ ٠/٠٥١ ٠/٠٤٨ ١/٥٨٦ ١٥/٨٤٦ ٠/٠٠٠ لگاريتم Q-توبين ٠/٢٧٧ ٠/٠٧٧ ٠/٠٧٤ ١/٦٣٣ ٢٥/٣٨٢ ٠/٠٠٠ ارزش افزوده اقتصادي 0/539 0/379 1/668 -0/002 0/001 0/035 تعديل شده * منبع : يافته هاي پژوهشگر مقداراحتمال (ياسطحمعني داري) Fبراي مدل اول برابربا ٠/٠٠٠ است و براي مـدل دوم نيز برابـر بـا ٠/٠٠٠ اسـت .
مقدار t، براي عرض از مبدا برابر با ٤/٧١- است که اين مقدار در ناحيه رد فرض صفر قرار مي گيرد، بنابراين مدلهاي برآوردي به صورت زير است : LnY1it =12/9+1/13X1it (I) LnY2it =0/247+0/639X1it (II) Y3it = 46674/5 (III) با توجه به مدلهاي برآوردي و مثبت بودن ضرايب مـدل اول و دوم ارتبـاط حجـم تأمين مالي با ارزش افزوده بازار و نسبت Q توبين مستقيم مي باشـد ولـي حجـم تـأمين مالي با ارزش افزوده اقتصادي تعديل شده رابطه معناداري ندارد.
مقدار t، براي عرض از مبدا برابر با ٥/٤٢- است که اين مقدار در ناحيه رد فرض صـفر قرار مي گيرد بنابراين مدلهاي برآوردي به صورت زير است : LnY =12/99+7/39×10 7 X (I) 1it 2it LnY2it =0/300 (II) Y3it 50743 /0 (III) = با توجه به مدلهاي برآوردي تأمين مالي از طريق بدهي با ارزش افزوده بازار رابطـه مستقيم دارد و با ساير شاخص هاي ارزيابي عملکرد( نسـبت Q تـوبين و ارزش افـزوده اقتصادي تعديل شده ) رابطه معناداري ندارد.